▎导语：最近资本市场，对于“贫困县IPO”事情炒得沸沸扬扬，贫困县区800多个选择，到底迁还是不迁？
付悦
洞见资本投研中心总监，经济管理学硕士，曾就职国内知名咨询公司，擅长细分市场行业研究及募集资金财务建模测算，在智能制造、医疗健康等领域具有丰富项目经验，现专注高端智能制造、新材料、新消费行业的融资与市值提升研究与实施落地。
简单回顾一下，2015年3月证监会提出对西藏地区企业开放“IPO绿色通道”；2016年9月9日，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，提出将对全国592个贫困县中企业开放“IPO绿色通道”；2017年1月5日，证监会与新疆维吾尔族自治区人民政府、新疆生产建设兵团签署《关于发挥资本市场作用进一步支持新疆经济社会发展的战略合作协议》战略合作协议，对新疆地区企业开放“IPO绿色通道”。
自监管层出台贫困地区“IPO绿色通道”政策后，围绕此类政策的任何动向都牵动着众多相关人士的心。日前，一篇名为《最苦逼的新三板企业，刚迁址到贫困县，贫困县脱贫了！》的自媒体文章引发舆论哗然。文中称，新三板公司奥吉特迁址贫困县，但不久后该县被宣布“摘帽”，奥吉特（836758）将无缘IPO扶贫绿色通道。在人们感叹这家新三板企业是“入贫”失败的同时，有人从监管层了解到，贫困地区IPO绿色通道的政策在2020年之前保持不变，脱贫不脱钩，贫困县脱贫摘帽后政策也可延续，不影响执行。但是目前贫困地区IPO绿色通道的政策现状及借势情况究竟如何呢？我们洞见资本研究院做了一个深度的研究分析：
早在2015年3月证监会就曾表示，将建立健全对口支持西藏资本市场发展的长效机制，包括继续实施西藏企业首发上市优先审核政策以及西藏企业到“新三板”挂牌“即报即审”政策等。同时，证监会将支持西藏企业通过多层次股权市场发展壮大，要研究制定区域性股权市场发展指导意见，支持川藏股权交易中心加快发展，提高服务区内小微企业的能力。继续支持西藏企业并购重组，实现转型升级。
可以看出，监管层一直对中西部落后地区企业上市融资方面有政策倾斜，一直在探寻如何让资本市场在全面服务国家脱贫攻坚战略中真正发挥功能及作用。在此背景下:
2016年9月9日，证监会公开发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，提出将对全国832个贫困县（详见文末附详细数据表）中企业IPO、新三板挂牌、债券发行、并购重组等开辟绿色通道。
2016年12月，全国股转系统向各主办券商下发了《关于统计贫困县挂牌申请企业名单的通知》，通知公布了832个贫困县名单，并表示，将对注册地在贫困地区的挂牌申请企业实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审、即过即挂”政策。
数据来源：洞见资本研究院
《意见》明确要求贫困县企业要享受IPO绿色通道，必须满足以下条件：
2017年1月5日，中国证券监督管理委员会与新疆维吾尔族自治区人民政府、新疆生产建设兵团在京签署《关于发挥资本市场作用进一步支持新疆经济社会发展的战略合作协议》。合作协议明确，证监会对于符合下列要求的新疆（含兵团）企业申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策，适用范围如下：
新提出的新疆地区IPO绿色通道标准中，标准一与贫困县IPO相同，标准二中指出“注册地在新疆并承诺上市后不变更注册地”但未提到期限限制，且在选择条件中第一条与贫困县IPO条件一致，并补充了2条条件供企业选择，即“迁址新疆后，企业新聘用新疆当地户籍员工不低于200人；或者热心新疆扶贫公益事业，对新疆贫困地区县（乡）及兵团困难团场和贫困团场捐款2000万元现金以上用于脱贫攻坚，改善民生。”
截至2016年9月9日“贫困县IPO绿色通道”政策提出之时，全国A股辅导备案登记受理企业及IPO排队企业数量之和多达1598家，其中IPO排队企业共有743家。比对全国592个贫困县名单，整理出贫困县IPO公司名单。包括已预披露和进行辅导中的公司共有6家，其中山西1家（壶化集团），河南1家（森霸光电），安徽2家（集友新材、华业香料），内蒙古1家（莱德马业），湖北1家（宏源药业831265）。按照全国592个贫困县计算，每100个县才分到1家上市公司。
按照正常流程，从申报至审批，一家公司的IPO之路平均在3至5年。而证监会这一《意见》的出台，无疑为众多对IPO排队望眼欲穿的企业提供了一条“超车道”。因此，自扶贫IPO政策发布后，新三板市场的众多企业也纷纷瞄准了这一政策红利，动起了迁址的念头。
扶贫政策公布后，高争民爆（002827）成为IPO扶贫新政第一股，从最初的2015年12月21日提出IPO申报，到2016年9月14日，证监会公布高争民爆预先披露更新的招股说明书；而后，仅过了一个多月的时间，高争民爆就被安排上会，10月21日，证监会主板发审委便审核通过了高争民爆的首发申请，从申报IPO到拿到上市批文高争民爆只用了10多月的时间。
另外，同为西藏地区的易明医药（002826），是2016首批提交IPO材料的企业，仅用了9个月就拿到了发行批文；另外第三家搭上"IPO扶贫"快车的企业，安徽的集友新材耗时仅6个月7天便拿到批文。
自《意见》发布以来，截至2017年1月13日，新三板市场已有近40家公司公告迁移注册地点，除一家（布雷尔利430260）只搬迁其子公司外，其余皆为母公司举家搬迁，其中不乏英雄互娱这样的新三板明星企业。英雄互娱（430127）将公司注册地址由“北京市海淀区志新村小区海泰大厦621室”变更至“陕西省延安市延川县文安驿镇文化产业园区”。而在国家扶贫开发工作重点县和集中连片地区特殊困难地区县名单中，延川县的名字清晰可见。在与华谊兄弟“牵手”失败后，英雄互娱将其注册地址迁至此，其争取IPO绿色通道的目的可见一斑。总结起来挂牌企业迁址贫困地区有三方面原因，有明确IPO意向的公司，迁址为加速上市进程；或为享受贫困地区在税收、奖励等方面的政策优惠；迁址中部地区或为开拓新市场。
在迁址的近40家企业中，18家挂牌企业跨省迁址，西藏成为热门的迁徙目的地，11家公司选择在此安营扎寨。河南、河北、湖南、安徽同样吸引了不少企业。这些中部省份地理位置相对优越，且贫困县集中，可能带来扶贫政策集群效应。从行业分布来看，跨省迁址的公司多处于互联网、软件和信息技术服务业、商务服务业等相对轻资产便于运作的行业。
在变更注册地的近40家新三板公司中，从盈利情况、净资产总额、股本总额情况看，23家公司符合创业板IPO标准，约占六成。但其中仅有3家满足上述扶贫绿色通道的标准1，无一满足标准2。此外，这些企业中，共有8家企业处于IPO辅导期，分别是根力多（831067）、恒信玺利（832737）、佰惠生（835409）、瀚丰矿业（833180）、瑞华股份（835223）、咏鹅家纺（832622）、安达科技（830809）、山水环境（831562）；另有5家企业已处在IPO排队期，分别为宏源药业（831265）、金丹科技（832821）、广信科技（430447）、湘佳牧业（831102）和新疆火炬（832099）。
《意见》的出台给了一些新三板企业正大光明“插队”的机会，但即便这样也不见得就能抢得先机，刚刚迁入贫困级兰考县15天的新三板企业奥吉特，就被宣告“入贫”失败。
2017年1月9日，河南省扶贫开发办公室发出了《关于兰考县、滑县退出贫困县的公示》，如无意外，兰考县和滑县将退出贫困县序列。但是原本身在洛阳的奥吉特，因为出台“贫困县IPO绿色通道”政策后，快速实施迁址行动。2016年12月15日，奥吉特发布公告称，由于公司经营发展需要，公司拟变更公司住所，由原住所洛阳市迁址至河南省兰考县。2017年1月5日，奥吉特再次发布公告称，公司注册地已经从洛阳迁址到了兰考县，并已取得了兰考县工商行政管理局发布的变更后的营业执照。整个迁址周期奥吉特仅仅用了20多天的时间，行动可谓神速。
可是万万没想到就在奥吉特发布迁址完成公告后的第4天，河南省扶贫开发办公室即发布兰考县将退出贫困县的公示。显然，迁址半月时间的奥吉特将无缘“贫困县IPO绿色通道”，这对于奥吉特来说无疑是当头一棒。
但是在奥吉特“入贫”失败事件之后的几日内，监管层透露贫困地区IPO绿色通道的政策在2020年之前保持不变，脱贫不脱钩。贫困县脱贫摘帽后政策也可延续，不影响执行。作为国家扶贫政策重要组成部分的资本市场支持脱贫攻坚的政策，适用《关于建立贫困退出机制的意见》，即在2016年9月9日政策发布之日起，在政策适用范围内的贫困县，在2020年以前，均适用资本市场支持脱贫攻坚的政策，支持力度不减，确保实现稳定脱贫。消息一出，公众感叹IPO迁址贫困县后“被脱贫”为虚惊一场。
但其实，在证监会办公厅扶贫办在2016年国庆节前的培训会上，明确了表示贫困县被摘帽后不影响“绿色通道”的执行，但前提必须是企业提交IPO申请后，贫困县被摘帽才能适用。换言之，如果IPO申报前贫困县脱贫被摘帽，则不适用。因此奥吉特在申报IPO只能老老实实排队。
根据《意见》要求，注册地在贫困地区，最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元，且承诺上市后三年内不变更注册地。该条款只提到对企业注册地的要求，未提及企业生产地是否需要搬迁。
2016年9月，证监会扶贫办以培训的形式对IPO扶贫政策进行答疑。对于企业生产地与注册地是否可以分离的问题，证监会扶贫办指出生产地与注册地不可分离。“信息管理技术人员都要在，需要观念先进、管理技术优势人才的全面帮扶；而不需要仅有注册地的空壳公司，一定要起到脱贫的实效。证监会将出台实施细则，相关各方领会实质精神。”
为了政策利好而迁址固然是一种方法，但就企业生产地和注册地不可分离的问题，在迁址的过程中就会涉及到大量生产用具搬迁问题，其所带来运输费、员工安置费、新公司场地费等成本以及是否会带来人才流失的风险也不可忽视。
另外，在“IPO扶贫”实践中，贫困地区上市公司再融资有无支持政策，生产经营时限的"最近一年"如何界定等问题仍无据可查。因此，有IPO意愿的企业在选择是否搭乘“贫困地区IPO绿色通道”的快车时还应量力而行、慎重决定。
除上述注意事项外，企业在做出迁址决策前还需要注意：
（1）与原注册地的金融办、工商局、税务局等政府部门做好协调；
（2）企业负债中是否存在原注册地商业银行中尚未清还的贷款，一般情况商业银行贷款不得跨区域，因此清偿原有贷款可能是迁址前的一项条件；
（3）拟迁至的贫困县是否有其他拟申报IPO的企业，一般各贫困县会出台相应的扶贫指标，如果多家拟IPO企业均在同一贫困县注册，政策不可能像某一贫困县倾斜。
洞见资本作为一家具有匠心精神的创新型精品投资银行，面对贫困地区IPO“绿色通道”这一重大政策契机，我们能做的还有很多。
2016年10月，国务院批准央企扶贫基金设立方案。2016年10月17日，志在达到千亿规模的中央企业贫困地区产业投资基金在京成立。国投公司、国家电网、中国华电、三峡集团等51家中央企业参与首期出资，首期募集资金为122.03亿元，下一步还将通过其他中央企业增资、组建基金联盟等方式，继续扩大基金规模，计划到2020年达到1000亿元人民币。基金以整体保本微利为原则，存续期15年，项目投资期5-7年。揭牌当天，基金公司还与河北、河南、江西、贵州、云南、青海6省签订了基金首批投放项目。
随着国家及各地政府扶贫基金的建立及资金到位，洞见资本将充分利用自身资源，助力贫困地区优质中小企业更高效的链接政府扶贫基金，实现企业自身快速发展。
企业迁址贫困地区除需要与主办券商、原注册地、拟迁入地相关政府部门做好沟通协调外，还应注重与其他中介、咨询机构进行合作合理规划迁址路径，如拟迁入地的选择，需要综合考虑拟迁入地现有的能够为企业提供的资金、税收等方面的政策扶持，以及拟迁入地的交通、地理位置、气候、自然资源、人力资源等条件是否能给企业的发展带来帮助。洞见资本在这些方面能够为企业合理设计迁址路径及后续启动IPO等市值提升工作的咨询与辅导。
洞见资本核心团队通过多年行业积淀，目前与国内5000余家中小企业，2000余家新三板挂牌公司，500余家知名PE、VC、银行等投资机构，100余家知名券商、会计师、律师等中介服务机构形成并保持良好的战略合作关系，能够在贫困县IPO的热潮中为寻找优质项目的实力突出的投资机构和有资金需求的优质企业进行高效精准对接，助力投资机构和中小企业实现双赢。
■原创作者：洞见资本研究院 付悦
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