中国经济高频观察：5月高频数据表现如何

5 月以来，中国经济稳步恢复。 一是， 出口形势向好，港口货运量、出口运价与欧美制造业 PMI 同步恢复。 二是 ， 商品房销售企稳、房建资金到位率恢复，“白名单”及销售松绑效果显现。 不过 ， 居民消费恢复放缓，仍受收入制约；基建实物工作量支撑不足，专项债及特别国债落地待提速；中外经贸冲突有扩散升级的风险，给中国出口前景带来不确定性。

1 、生产：平稳恢复 。 1 ） 原材料生产呈复苏势头，钢材、水泥开工率略强于季节性，化工品生产基本符合季节性。 2 ） 汽车半钢胎景气度高位提升，能够在一定程度上体现乘用车出口的强势。 3 ） 不过，前期偏强的纺织产业链、汽车全钢胎生产边际走弱，对工业生产的带动回落。

2 、投资 ： 实物工作量稳步形成，房建边际恢复强于基建。 从高频数据看， 5 月以来全国水泥出库量跌幅收窄，而基建水泥直供量、钢铁建材表观需求跌幅有所扩大。资金到位率方面，截至 5 月 21 日当周，房建资金到位率较 4 月末提升 1.98 个百分点，基建资金到位率较 4 月末略有回落。

3 、地产：销售同比跌幅收窄。 新房方面 ， 5 月以来， 61 个样本城市新房日均成交面积基本持平 4 月，同比增速 -33% ，跌幅较 4 月收窄 3 个百分点。 分城市能级看 ， 5 月以来一线、二线、三线城市新房日均成交面积同比增速回升，分别为 -30.5% 、 -35.8% 和 -31.2% ，四五线城市跌幅有所扩大。 二手房方面 ， 5 月以来， 15 个样本城市二手房日均面积同比 -11.6% ，跌幅较 4 月收窄 5.5 个百分点 。

4 、内需： 货运同比走弱，居民线下经济活跃度尚可，但商品消费偏弱。 1 ） 货运流量偏弱。 5 月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数较 4 月均值回落，同比跌幅扩大。 2 ） 客运同比恢复。 5 月以来，百度迁徙指数同比由负转正， 24 城地铁日均客运量同比增速提升，国内执行航班同比跌幅收窄。 3 ） 居民消费偏弱。 5 月 1-19 日，乘用车市场零售同比 -5% ，乘联会预计 5 月狭义乘用车零售同比 -5.3% 。 4 月 27 日至 5 月 10 日家电零售额同比 -3.5% ，增速由正转负。电影票房表现平平， 5 月以来电影日均票房为 21 年同期 7 成。

5 、外需：预计 5 月中国出口同比涨幅扩大。 1 ） 港口吞吐量回升 。截至 5 月 19 日，近 4 周交通运输部监测的港口累计完成货物、集装箱吞吐量分别较去年同期增 6.6% 、 8.8% ，均较 4 月末提升。 2 ） 海外需求回温。 5 月美国制造业 PMI 初值回升 0.9 个百分点，至荣枯线以上。 5 月欧元区制造业 PMI 初值回升 1.7 个百分点至 47.4% 。 5 月前 20 日（工作日）韩国出口同比增长 17.7% ，高于 4 月的 12.35% 。 3 ） 出口运价上涨。 4 月中旬以来，中国出口集装箱运价指数连续 6 周提升，累计上涨 17.2% 。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。