小心！这或许是近10年来最大的黑天鹅

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

早在2012年欧债危机沸沸扬扬之时，就有人诟病先天“畸形”的设计迟早会导致欧元区分裂，而希腊很可能是最早退出的那一个。

时至今日，实施多年改革后希腊经济依然低迷，希腊执政党激进左翼联盟的民意支持率也每况愈下。有分析指出，若明年下半年反对党发起通过不信任投票，希腊提前举行大选的可能性激增。若以新民主党为首的政治联盟击败激进左翼联盟， 希腊经济改革进程或将进一步受阻，甚至引发希腊脱欧的危机局面。

就此，瑞银发布一篇题为《假如希腊退出欧元区》的脑洞大开的报告，认为如果希腊走上退欧这条道路，那绝对不存在“有序退欧”这个概念，并且一旦退欧事件发生，在欧元区的蔓延风险也是清晰存在的。从当前的立足点来看，希腊的选择将归结为审慎地重新协商财政紧缩计划，或者实际债务违约。

如果欧元的存在性危机继续蔓延，欧元区当局需要采取行动避免产生蔓延效应。其中一个选择可能是提出更新马斯特里赫特条约，正如旧版马约为实现货币联盟设定时间表一样，新版马约可以制定必要措施修正现行货币联盟的紊机能失衡。

绝不可能和平分手

制度的僵化是导致欧元区有序重组不现实的原因。任何对欧元区成员国数量的削减都需要经过漫长的谈判。不过， 市场、银行体系和企业将预期谈判的结论，并导致货币联盟以一种无序的方式崩塌。 讨论“有序分手”或者“协议分手”纯粹是幻想。

谈论脱离欧元区的可能性将造成三种市场反应（假设退出欧元区的是个较弱的经济体)。值得强调的是这三种反应主要来自退出的可靠预测，并尽快带来可能性，以及可能出现的结果的讨论。

“我们认为欧元区能保全17个成员国，但我们必须考虑风险。”

贸易全面中断

首先， 希腊的国际贸易立即会遭到严重破坏，传统的贸易也会中止。 贸易融资将会中断，而国际企业将不愿意接受希腊的对手方信用风险。这里的问题不在于希腊采用的新货币币值的下降，而在于没有人会知道新货币币值会贬多少、它是否可自由兑换，以及契约是否会被遵守。市场认为大多数希腊企业都会在脱欧后违约。即使合约是在英国法律下并以美元计价，也只有在合约的对手方拥有可以替代偿付的海外资产时才有把握进行。但即使那样，法律纠纷也可能起码需耗时数月去解决。届时一些以物易物型贸易可能继续，但在经济上的影响微不足道。