【浙商银行FICC·固收日报】海外：高波动的回归

周五市场走势看，市场走出“结构性”行情，中短期债券收益率并没有再创新低，反而出现震荡上行，机构对中短期债券的卖出力度有所加大。长端则继续走期限利差收缩的思路，小幅下行1-2BP。前期走势比较强势的8-9年老券也出现了“颓势”，这些迹象都表明目前市场做多力量有所弱化，观望情绪可能会有所上升。

机构行为看，仍然是以基金为代表的部分非银为买入主力，但其他机构基本上都转为卖出方向。如我们前期报告所分析，在利率全面新低后走势可能会比较曲折。在目前资金利率中枢没有明显的下移后，曲线做陡-做平的循环会有所放缓。

接下来一段时间，仍然要关注相关会议对下半年经济工作的部署，观察在货币政策已经率先发力的情况下，其他政策的跟进情况。目前看，中期趋势的各项变量并没有太大变化。短期内临近跨月，资金利率虽无大的风险，但中枢偏高可能会对中短债表现略有影响。

数据来源：iFinD

周四美债收益率波动剧烈，一天内因避险情绪的变化和二季度GDP数据影响走了个W型，波幅为10BP。

在欧洲交易时段，由于全球股市疲软，美债收益率触及盘中低点。尤其短端收益率创下4个月以来的新低。随后公布的美国第二季度GDP初值数字强于预期二季度环比年化增长2.8%，高于2.0%的预估中值。不稳定的库存投资对实际GDP增长的贡献为+0.8个百分点，净出口对实际GDP增长的贡献为-0.7个百分点，最终销售增长了2.7%，略高于第一季度的2.4%，这表明第二季度潜在的经济势头保持不变。数据增强了美联储至少等到9月才开始降息的可能性，令收益率反弹7-8BP。但当时美股情绪仍然较弱，美债收益率再次回落。到美国下午时段，随着美国基准股指企稳，削弱了避险需求，国债收益率反弹。

截至纽约收盘，2年期国债收益率上涨1.7个基点，报4.4472% ,5年期国债收益率下跌2个基点，报4.1519% ,10年期国债收益率下跌2.2个基点，报4.2622%。

值得关注的是，近期海外市场波动率普遍回升，VIX指数从12快速上升至18.5附近，美股/日股/欧股等前期累计涨幅较为显著的市场有波动放大、反向调整的势头。历史经验看，每次联储降息前，市场总要迎接各类资产波动加剧的状态。目前看，我们似乎正来到高波动回归的阶段。