荣耀IPO“预告”已出，距离上市还有多久？
自四年前，荣耀终端有限公司（下称“荣耀”）脱离华为怀抱后，外界便多次猜测其要“借壳上市”，但这些传闻最终都因荣耀的“沉默”而逐渐消散。
8月5日，荣耀明确回应上市传闻称，公司计划在2024年四季度启动相应的股份制改革，之后适时启动IPO流程。
香颂资本执行董事沈萌表示，股改是从有限责任公司改制为股份有限公司，这是成为上市公司的基本条件之一。但他也强调，
股份制改革本身并不保证公司能够上市，许多完成股改的公司并未上市或不打算上市。
受此消息影响，参股荣耀的上市公司
天音控股（00829.SZ）、爱施德（02416.SZ）当天股价均出现上涨。截至8月5日收盘，爱施德涨停，天音控股涨7.6%。
不过，截至8月6日，两者股价均下跌，天音控股股价下跌3.94%，报收于8.3元/股；爱施德股价下跌6.19%，报收于9.25元/股。
此外，据新媒体“独角兽早知道”报道，一份荣耀Pre-IPO融资计划显示，荣耀拟于2024年递交材料申报创业板上市，
本轮Pre-IPO估值为2000亿元。相较于四年前，荣耀被华为出售时约1000亿元的估值，翻了一倍。
荣耀若成功上市，其背后股东也将与其共享这一资本盛宴。
荣耀IPO迎来“预告”
多家上市公司股价上涨
实际上，荣耀的上市动向，一直颇受市场关注。无论是通过借壳还是IPO，每次传闻一出，总会激起股市的波动。
故事还要从2020年11月说起，
彼时，荣耀从华为独立“单飞”，其收购方为深圳市智信新信息技术有限公司（下称“深圳智信”）。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。
据工商查询平台显示，
深圳智信是由深圳市智慧城市科技发展集团（下称“深圳智慧城市”）与30多家荣耀代理商、经销商共同投资
，并于2020年9月成立的一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。
据悉，深圳智信的股东除了深圳智慧城市，还包括深圳市智城发展有限公司、深圳市鹏程新信息技术合伙企业（有限合伙）。
这三个股东背后的实际控制人均为深圳国资委。
在荣耀此前的借壳上市传闻中，
“壳对象”包括天音控股、深城交、深振业A、深纺织A等，巧的是，这些企业均是深圳国资旗下的上市主体。
上述“壳公司”从传闻出现到澄清传闻，股价就像坐了“过山车”，从急速上涨到迅速回落。
比如2023年11月21日，天音控股因荣耀的借壳传闻股价上涨6.8%；11月23日，天音控股股价下降10.02%。
尽管对于荣耀借壳上市“狼来了”的故事已上演多次，但二级市场每次都给出了反映。
此次荣耀回应要IPO，并预计2024年启动股改的消息一经发出后，
与荣耀有关联的上市公司天音控股、爱施德的股价再次出现上涨。
截至8月5日收盘，爱施德（02416.SZ）涨停，天音控股（00829.SZ）上涨7.6%。不过，截至8月6日，两者股价又开始下跌，天音控股股价下跌3.94%、爱施德股价下跌6.19%。
值得一提的是，天音控股作为手机分销龙头，其全资子公司天音通信有限公司斥资5亿元参与收购荣耀。
天音通信作为荣耀的间接股东
，持有荣耀股东“深圳星盟信息技术”19.36%的股权。而爱施德是荣耀唯一的全渠道零售服务商，2020年曾斥资6.6亿元参与对荣耀的联合收购。
业内人士表示，
除了与荣耀脱胎于华为，自带光环的属性有关外，还得益于荣耀这几年在市场上的表现。
据国际数据公司（IDC）发布2024年第一季度中国手机市场跟踪报告显示，荣耀凭借17.1%的市场份额拿下国内手机市场出货量第一。
此外，荣耀曾拿下2023年第四季度和2023年全年安卓阵营出货量第一。
不仅市场占有率较高，从绝对值来看，荣耀在国内的出货量也在上升
。据Canalys发布的报告显示，2024年第二季度，荣耀以1070万台的出货量位列第三，同比增长4%，力压华为（出货量1060万台，排名第四）、小米（出货量1000万台，排名第五）。
出货量遭遇质疑
与此同时，
从2022年起，质疑荣耀手机销量“有水分”的短视频开始在互联网上出现
。在B站上，有博主调侃道，你没买，我没买，荣耀手机怎么就成了出货量第一？
在评论区，IP地址为广东的网友评论道，“我们这边的运营商都是充值金额多少，保持在网多久，直接送荣耀系列手机。”但也有网友认为互联网上的声音并不客观，反驳道，“现在的主流互联网上，百分之十的网民发出了百分之九十的声量。”
图源：B站评论区截图
不过，2022年1月，中国移动曾采购了150万台荣耀60系列机型，2个月后，再次采购了200万台荣耀Magic4系列手机。仅仅三个月的时间，荣耀就与中国移动交易了两笔大单，总金额或超百亿。
尽管有移动通信运营商巨头的偏爱，但关于荣耀出货量的质疑一直没断。
据财经资讯服务平台“正经社”2023年3月报道称，有数码博主发现，QuestMobile和艾瑞咨询发布的智能终端各个品牌活跃设备数量，2022年6月荣耀仅占比2.7%，而排名靠前的华为、苹果、OPPO、VIVO和小米，分别占比25%、21.7%、19.9%、14.6%、10.3%。相比之下，荣耀的这个指标和高销量难以匹配。
据《南方日报》援引业内人士分析，
荣耀的出货量，很多仅仅是从供应链转移到了经销商体系，并没有转化为实际销量。
“荣耀的很多经销商就是荣耀的股东，为了冲量，会在前期大量进货，造成荣耀在短期内出现出货量‘虚高’的情况。”
但对于高库存，荣耀却矢口否认。
在荣耀Magic5发布会上，赵明又一次表示荣耀库存压力是最小的。
那事实果真如此吗？
2022年年底，荣耀发布了荣耀80 GT。其中，12+256GB版本的售价高达3299元，如今却降到了2099元，一年之间直降1200元。
2023年3月6日，荣耀正式发布新一代旗舰Magic5系列，但超出预期的是，新机的起售价相对Magic4系列
不升反降，直降300多元。
在3月6日的发布会后，对于
荣耀Magic5降价
，赵明回复道，
定价是一个综合的逻辑
，就是看竞争情况、产品情况、看市场需求，消费者的需求以及品牌等等诸多的要素。这种考量很综合，不能用一句话来给一个满意的答复。
8个月后的双11，荣耀Magic5Pro
降幅超过1000元
。对于
荣耀产品降价促销
的行为，
盘古智库高级研究员江瀚
认为，这是一种正常的市场行为
。在市场竞争激烈的情况下，企业需要不断调整产品结构和销售策略，以迎合消费者的需求和预算。
荣耀需要通过不断的技术创新和产品升级来提高产品的性价比，从而提高消费者的购买意愿和忠诚度。
另外，沈萌还提到“手机消费需求增速放缓”的大背景，
他表示，本土品牌除个别具有差异化优势外，几乎都是通过“堆料”冲高功能参数，对消费者的吸引力有限。如果不进行价格促销，就可能造成滞销、减值。
此外，江瀚还表示，荣耀需要平衡产品降价与经销商的利益，建立更加完善的渠道管理体系来维护渠道商的利益。
不过，从荣耀的经销商天音控股、爱施德的财报来看，2022年，两家公司已经出现了存货、预付账款双升的情况。
2022年，
天音控股期末存货
53.31亿元，较2021年同比增加了33.5%。这其中，库存商品从期初的22.46亿元增加到了期末的38.82亿元。且反映营运能力的存货周转天数也攀升至23.36天，远高于2021年同期的15.13天。对于存货的大幅增加，天音控股给出的解释是为2022年春节后的开门红做存货准备。
截至2023年上半年末，天音控股期末存货有所下滑
，为51.9亿元，占净资产的195.46%，较2022年年末减少1.41亿元。
此外，2022年，天音控股的预付账款也从期初的27.1亿元增加84%至期末的49.78亿元。
图源：wind 截图
而
爱施德，是荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商
，其母公司2022年存货较上一年底同比增加了146%，预付账款从2021年的305万元涨至5.34亿元。
对于
渠道压货
的情况，沈萌认为，荣耀是处于情绪营销中，因此为了维持在市场中的形象，必须不断推高业绩，当市场需求端不能很好消化产能时，需要通过向渠道压货实现目标，这在本质上是一种非常脆弱的链条，渠道长期压货不仅会影响经销商的资金周转，也会让没能及时销售的存货减值、最终流回公司形成损失。
“如果荣耀的出货量不能真正转化为实际销量，那么经销商体系的库存压力和资金压力都会增加，从而影响到整个供应链的稳定性。”
江瀚也提示到。
经历“阵痛期”的荣耀
能否撑起“高端梦”？
从市场多次传闻荣耀“借壳上市”，到这次，公司承认要IPO上市。兜兜转转的背后，也透露着荣耀对于上市的谨慎。毕竟，除经销商承压传闻“压身”外，荣耀能否在资本市场讲一个好故事，更是不少投资者所关注的。
对标已经上市、主打性价比的小米来看，荣耀的品牌布局似乎还不够广泛。
目前，小米已形成多元化业务。2022年，其智能手机业务、IoT与生活消费产品、互联网服务、其他业务营收分别为1672.17亿元、797.95 亿元、283.21亿元和47.11亿元，占比分别为59.71%、28.49%、10.11%、1.68%。
但和小米不同的是，目前荣耀的核心业务仍以智能手机为主，并衍生出类似于个人PC、智能手表等业务。
CHIP奇谱科技总编罗国昭
分析道，从荣耀的整个品牌布局看，
荣耀的消费者高认知度/点名率产品线较窄，仍集中在智能手机等移动通讯产品。
尽管荣耀也有PC产品线、智能家居产品线和车联网产品，但仍处于品牌含金量及规模的爬坡期，为荣耀创造的应收比例不高。
另外，与OPPO、VIVO相比，荣耀仅独立3年，产品线生产的纵深时间也较短。而OPPO、VIVO是长久的消费电子，在经销商、受众层面更容易被接受。小米造车三年，也把消费者对它的认知拉宽了，华为更是如此。
而
相比之下，提起荣耀，消费者第一时间想到的只有荣耀手机
。目前来看，
荣耀只有性价比，是架不起来高端形象的
。Magic及其折叠系列产品构建稳固的高端形象尚需时日。
他进一步表示，
