【华西非银】货币政策重回“适度宽松”，看好券商行情进一步演绎——政治局会议点评

事件概述 :

中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作，并强调了稳中求进、推动高质量发展的总体基调。

分析与判断 :

► 会议众多表述对于经济刺激以及股市非常积极正面，有助于提振投资者情绪。包括强调明年要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”，“要大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”“稳住股市楼市”。

1 ）其中“适度宽松的货币政策”只在 2009 、 2010 年出现过，彼时利率和准备金率在 08 年四季度明显下调，“更加积极的财政政策”和“加强超常规逆周期调节”也体现了政策对于目前经济形势的重视。

2 ）“提高投资收益”“稳住股市”的提法也体现了中央对于资本市场的重视，通过资本市场来提高投资收益，提振消费，稳定预期。

3 ）会议内容公布后，港股中资券商涨幅明显。

H 股券商涨幅均值为 6.1% ，其中招商证券（ H ）涨幅最高，为 13.7% 。

► 近期资本市场积极事件还包括：康得新欺诈发行董事长获刑 15 年案例，调高回购增持专项贷融资比例

1 ） 12 月 6 日下午，江苏中级人民法院公布，康得新原董事长钟玉因欺诈发行证券罪等数罪并罚，被判处有期徒刑 15 年并处罚金 2020 万元，此案例彰显法律对资本市场违法行为的严厉打击态度。

2 ） 12 月 5 日财联社报道，监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高 70% 提升到 90% ，体现监管对于回购增持专项贷支持，以及对于 A 股市场的信心。

► 后续板块可以期待的积极因素包括：

1 ）北京时间 12 月 19 日凌晨美联储议息会议情况；

2 ）降准降息等货币政策、以及积极的财政政策的逐渐落地；

3 ）券商板块四季度业绩优异。

► 投资建议：券商股仍有不小空间，建议继续持股待涨

9 月 24 日以来，随着监管定向输血股市以及一系列化债政策落地，券商股已经有了一定涨幅， A 股券商涨幅均值 39.7% ， H 股券商涨幅均值 91.0% 。但根据本轮行情以来成交额、市场情绪、国家支持力度、目前估值以及以往历史规律来看，券商股仍有不小空间，建议继续持股待涨。

风险提示

市场波动超预期，资本市场改革不及预期，国内外形势中存在诸多不稳定因素，海外潜在黑天鹅事件。

注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期：2024年12月9日

重要提示

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