超微电脑股价上周五下跌
23.14%
，英伟达上周五股价下跌
10%
。
坚定看好以英伟达为首的算力主线
:
超微电脑股价上周五下跌
23.14%
，英伟达上周五股价下跌
10%
。我们认为其背后的股价下跌因素分为两点；第一，超微电脑周五公告无业绩预告，按照历史经验，如果业绩超过±
10%
指引，公司会做业绩预告，而造成该事件的原因可能是公司受到美国商务部芯片管制，从而加速市场恐慌；第二，我们判断原因为英伟达交货周期明显缩短，然而我们认为其交货周期的缩短本质是台积电扩增的
CoWoS
产能释放，使得以
H100
为代表的高性能
GPU
交货周期大幅缩短。根据艾瑞数据消息，去年
12
月，台积电
CoWoS
月产能增加到
1.4
万
~1.5
万片，而根据台积电的扩产节奏，预计到今年第四季度，该晶圆代工龙头的
CoWoS
月产能将大幅扩充到
3.3
万
~3.5
万片。此外，
HBM
也是产能的重点，根据新浪财经
2023
年
11
月
18
日消息，三星、
SK
海力士据悉正计划将
HBM
产量提高至
2.5
倍。我们认为供货周期的缩短同样与
HBM
扩产有关。
AI
需求依旧强近。
根据我们判断，英伟达
B
系列将于
3
季度开始出货，由于英伟达架构持续升级，按照历史经验，下一个版本会比上个版本更具性价比，从
FP16
算力角度来看
,B100
的算力约为
H100
算力的
2
倍。因此我们推测
Blackwell
架构会更具性价比，且
DGX SuperPOD
是
AI
算力的革命工厂。根据搜狐新闻消息，
META
表示将
Blackwell
用于
Llama
3
模型的未来几代的训练。
因此我们坚定看好英伟达架构升级下
Blackwell
芯片的放量，对于英伟达第二季度的芯片更新期业绩无需悲观
。此外，从
AI
产业链来说，台积电于
4
月
18
日公告，财报显示，台积电一季度净利润为
2255
亿元台币，同比增长
8.9%
，创下一年多以来最快增速。台积电总裁魏哲家在随后的电话会上指出，当前市场上，
AI
需求强劲，智能手机需求逐步复苏，个人电脑市场的需求已触底。根据华尔街见闻消息，台积电在电话中表示，
AI
处理器将逐渐成为
HPC
平台增长的最强驱动力，但
AI PC
的市场恢复可能还要花费一段时间。根据华尔街见闻消息，具体来说，台积电预计
AI
处理器的收入贡献将会在今年增长一半以上，在
2024
年实现占全年总收入
10%
左右的水平。接下来五年的每年平均复合增长率达
50%
，到
2028
年占收入比重达到
20%
以上。
国产＋信创趋势下，相关公司业绩持续兑现
。根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片：拜登政府2023年10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响，新规将在向公众征求30天意见后生效。国产芯片端：海光信息，公司2024年4月12日发布2023年年报，其第一名客户销售为27.3亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024年年初截至2024年4月12日，公司与客户A关联交易为22亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI市场。服务器端：工业富联，2023年年报中，云服务商产品占比快速提升，2023 年占比近五成。AI 服务器占云计算收入比例提高至约三成，呈现出强劲的增长势头。神州数码，2023年自主品牌收入为38.28亿，同比增长48.95%，我们判断其本质是鲲鹏和昇腾出货的高速增长。PCB端，胜宏科技24年Q1季度收入为23.92，同比增长36.06%。存储端，其2023年收入为17.76亿，同比增长49.15%。光模块端：中际旭创4月21日公布一季度公告，2024Q1营收为48.4亿营收，同比增长163.59%，归母净利润为10.1亿元，同比增长303.8%。
坚定看好算力主线。受益
标的为
:
国产算力链：
恒为科技、海光信息、神州数码、拓维信息、泰嘉股份、飞荣达、开普云、寒武纪、景嘉微等；
NV
链：
工业富联，浪潮信息，紫光股份、淳中科技等；
算力租赁：
润泽科技、润健股份、亚康股份，云赛智联、首都在线等；
光模块：
中际旭创、新易盛、天孚通信等；
PCB
：沪电股份、深南电路、胜宏科技等；
存储
:
佰维存储、德明利、兆易创新、北京君正等。
政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。
10、
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11、
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12、
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13、
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14、
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19、
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20、
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25、
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29、
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30、
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31、
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