黑色回落、水泥强势、猪价小幅反弹
——11月下旬行业景气一览
天风策略，刘晨明/李如娟/许向真/徐彪
报告联系人，韩旭东/吴黎艳
报告内容和数据交流请联系：
李如娟
详细行业数据参见后文。
上游资源类：
原油
价格大幅回落，布伦特原油一度向下突破50美元/桶。
煤炭
主要品种中，动力煤在进口受限的利好和经济下行、库存增加的利空中震荡（秦皇岛港口价625→627元/吨）；焦煤价格稳定。需求方面，11月粗钢产量受维持高位；6大发电集团日均耗煤量11月下止跌回升54.21万吨（11月上为50.42万吨，去年11月下日均64.22万吨）；
库存方面，国内大中型钢厂炼焦煤可用天数维持14.2天，焦炭平均可用天数先升后降至8天；六大集团煤炭可用天数升至32.10天（12月4日）。
有色
方面，部分品种如铜铝锌稳中偏强，金价反弹；另外
电解铝
库存11月下降低，12月3日库存比11月15日低8.7万吨。
中游制造类：
钢铁
11月以来主要品种价格回落明显；高炉开工率回落至66.71%；
螺纹钢11月下社库继续下降，但厂库出现拐点压力加大。
建材
方面水泥价格走势偏强，华东、东北上涨最多；玻璃价格指数持稳。
海运指数
方面11月下大幅拉涨。
下游消费类：
地产
销售方面，成交进入11月之后有所回落。
汽车
方面新能源车10月累计销量86.0万辆，同比增75.5%，前10个月累计同比数持续回落。
11月下（截止30日）涨幅排名前5的申万一级行业分别是食品（0.26%）、银行（-0.68%）、农林牧渔（-1.03%）、地产（-1.34%）、休闲服务（-2.11%）；涨幅垫底的是钢铁（-12.33%）、计算机（-7.29%）、采掘（-6.64%）、传媒（-6.09%）、轻工（-5.77%）。
从PE历史序列来看（除周期），目前各行业估值均低于12年以来中位数。
从周期行业PB历史序列来看，目前钢铁、建材、采掘、有色、化工估值均低于12年以来中位数。
过去半个月核心行业政策如下：
1、上游资源：油价、煤价震荡回落，金属价格相对稳定
1、
原油
：油价高位回落，库存同比回升，产量小幅走高
2、
煤炭：煤价震荡回落，库存走高，电厂
日耗煤量小幅回升
3、
有
色：金属价格维持震荡，库存仍在走低
二、中游材料与制造：螺纹钢价格大幅回落，水泥价格稳定，化工品价格普遍走低
1、
钢铁：螺纹
钢、铁矿石价格大幅回落，高炉开工率走低
2、建
材
：水泥价格强势走高，产量增速大幅回升
3、化工：化工品价格普遍大幅回落
4
、
机械：10月份挖机销量1.53万台，同比增长45%
5
、
轻
工：文化纸价格位回落，包装纸价格相对稳定
三、下游消费：住宅价格指数环比回落，猪肉价小幅走高，鸡肉价大幅回落,费城半导体指数大幅反弹
1、地产
：一二三线城市二手住宅价格指数环比均回落
2、汽车：汽车10月销量同比-11.7%，新能源汽车销量同比+51.5%
3
、家电：10月空调/冰箱/洗衣机销量同比增速-13.9%/+4.9%/+2.1%
4、医药：中药材、维生素A/E价格反弹
5、农
业：猪肉价小幅走高，鸡肉价大幅回调
6、
电子：面板、内存价格继续走低，费城半导体指数大幅反弹
7
、传媒：10月份电影票房收入同比+30%
四、金融与公用事业：十年期国债收益率继续回落至3.30%，融资融券余额持续走低
1
、银行：十年期国债收益率继续回落至3.30%
2、
证券：融资融券余额持续走低，陆股通累计买入净额小幅回升
3
、保险：10月平安、国寿、新华寿险同比增速走高
4
、电力：10月全社会用电量同比上升4.8%，前值4.6%
5
、交运：10月铁路、公路和民航客运量同比增速都有所回升
风险提示：
中美贸易战超预期，宏观环境可能发生改变。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《策略·行业景气：
黑色回落、水泥强势、猪价小幅反弹——11月下旬行业景气一览
