专栏名称: 诺亚配置策略研究
诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块,以研究引领投资,为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航;研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。
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诺亚配置策略研究  · 公众号  ·  · 2025-03-21 17:28

正文

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数据纵览

Global index


全球宏观

Global economy

重点数据解读之固定资产投资

1-2月固定资产投资同比增长4.1%,一方面基建投资和制造业投资提速,对投资的支撑增强,另一方面,高技术服务业投资增速也在提升。

重点数据解读之社融

2月社融规模存量同比增8.2%,最大支撑项是政府债券、未贴现银行承兑汇票,主要拖累是人民币贷款。

重点数据解读之社零

1-2月社会消费品零售总额同比增4.0%,其中除汽车以外的消费品零售额同比增长 4.8%。主要缘于2025 年政府针对“两新”政策扩围,尤其是对手机、智能手表等数码产品等的销售拉动,有效带动春节后耐用品的消费需求。但是汽车热度不及往年,加之 2025 年降价促销力度仍保持较强水平,汽车对社零消费形成拖累。

重点数据解读之M1 M2

2月M1同比增速为0.1%,春节前后企业薪酬发放导致的存款结构变化是直接诱因,非银行支付机构客户备付金下行较明显。2月以来银行间市场流动性结构性分化,资金成本上升,导致部分股份行、城商行的融出意愿下降,非银机构通过同业业务获取资金的难度加大,流动性压力加剧,也使得备付金需求被动减少,对 M1 形成拖累。
2月M2同比增速为7%,居民、企业、财政和非银存款均实现同比多增,其中财政存款是核心支撑项。2 月发债节奏加快,但专项债募集资金未能快速下放形成实物工作量。

重点数据解读之规上工业增加值

1-2月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.9%。具体来看,装备制造业增加值同比增长10.6%,对工业增长形成有力支撑。服务业生产指数同比增长5.6%,延续积极态势,生产性服务业活跃度较高,且工业企业生产活跃也积极带动了生产性服务业。


国内地产

Real estate


市场

国家统计局:1-2月份全国房地产开发投资同比下降9.8%,2月各线城市新房价格降幅同比均继续收窄

1-2月,全国房地产开发投资同比下降9.8%,降幅比上年全年收窄0.8个百分点;其中住宅投资下降9.2%,降幅收窄1.3个百分点。1-2月,新房销售面积同比下降5.1%,降幅比上年全年收窄7.8个百分点;其中住宅销售面积降幅收窄10.7个百分点。新房销售额下降2.6%,降幅收窄14.5个百分点;其中住宅销售额下降0.4%,降幅收窄17.2个百分点。房地产开发企业到位资金同比下降3.6%。定金及预收款下降0.9%;个人按揭贷款下降11.7%。2月,一线城市新房价格同比下降3.0%,降幅比上月收窄0.4个百分点,一线城市二手房价格同比下降4.9%,降幅收窄0.7个百分点。二线城市新房价格同比下降4.7%,降幅比上月收窄0.3个百分点。三线城市新房价格同比下降5.9%,降幅收窄0.1个百分点。
香港金管局:香港利率于可见的一段时间内仍可能会处于较高水平

香港金管局发文称,香港金融和货币市场继续以平稳而有序的方式运作。市场流动性状况一直保持稳定,港币汇率保持稳定。香港的利率在一段时间内可能仍然保持相对较高的水平,未来美国降低利率的程度和速度也有相当大的不确定性。


政策

中央:《提振消费专项行动方案》发布,涉及公积金新规

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。在更好满足住房消费需求部分,除了再次强调持续用力推动房地产市场止跌回稳等之外,还提及了住房公积金。《行动方案》内容显示:适时降低住房公积金贷款利率。扩大住房公积金使用范围,支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款,加大租房提取支持力度,推进灵活就业人员缴存试点工作。

深圳:发布住房公积金贷款新规,涉及提高额度、利息补贴等方面
苏州市住建局会同相关金融机构研究出台了“三低一宽”特色化金融产品(低首付、低利息、低月供、宽期限),叠加人才房票政策,进一步降低购房门槛,助力青年人、新市民购房置业。
具体来看,最低首付比例15%,符合各地人才房票政策的购房者,可将人才房票等额抵用于区域内购买新建商品住房的首付款;符合相关征信条件,可享受最低商业贷款利率;部分金融机构可提供定制化购房贷款产品,可享受前五年每月最低只归还100元本金,延长购房者本金还款期限,降低购房初期还款压力。


房企

金科:已与投资人签署重整投资协议,但面临退市及破产风险
3月19日,金科地产集团股份有限公司披露公司重整事项进展及风险提示。公告显示,金科地产及全资子公司重庆金科房地产开发有限公司已收到法院裁定受理重整申请的《民事裁定书》。金科地产称,因法院受理重整,公司股票被实施退市风险警示。如重整失败,公司存在被宣告破产的风险,股票将面临终止上市。预计2024年度期末净资产将为负值,可能导致股票交易被叠加实施退市风险警示。
万达商管:将召开债券持有人会议,讨论提前兑付议案
3月17日,万达商管理宣布将召开2020年公司债券(第一期)2025年第一次债券持有人会议。此次会议由中国国际金融股份有限公司作为召集人,旨在讨论提前兑付议案。万达商管此次债券发行规模为人民币38亿元,债券余额为5.2445亿元,票面利率为5.58%,付息日为每年9月9日。债券期限为5年,附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。此次会议的债权登记日定于2025年3月28日,而会议召开时间为2025年3月31日至2025年4月3日,通过线上通讯表决的方式进行。
格力地产:拟更名为珠免集团,并调整经营范围

3月18日,格力地产更名为珠免集团此次变更旨在反映公司战略定位的转变,即以免税业务为核心。公司已完成重大资产置换,置入珠海市免税企业集团51%股权,并置出非珠海区域共5家房地产子公司100%股权。变更后的经营范围将包括免税商品销售、投资活动、企业管理、企业管理咨询、国内贸易代理、互联网销售、商业综合体管理服务、软件开发、信息技术咨询服务等。此次经营范围的调整,将使公司能够更好地适应市场变化,拓展业务范围。


土拍

北京:竞价274轮,中海75亿夺得北京海淀宅地,楼面价超10万/平方米
北京市海淀区地块吸引10位竞买人参与竞拍(绿城中国、越秀地产、中国金茂、招商蛇口、华润置地等10家房企),历经三个多小时,经过274轮竞拍,最终中海以75.02亿元的总价竞得,溢价率27.9%,成交楼板价10.23万元/平方米。

三个月内北京宅地楼板价纪录两度刷新。本次竞买的单价刷新北京宅地楼板价最高纪录,超过今年1月2日成交的海淀朱房村地块8.92万元/平方米的纪录。


海外市场

Overseas economy


资本市场方面

本周全球重要股指以涨为主,仅纳指、恒指下跌。日经225领涨,欧洲斯托克50次之。美股(标普500)行业方面以涨为主,能源领涨,金融次之。债券市场方面,本周美国长短端利率均下行。


国内股市

Domestic stock


概览

在AI+叙事效应持续淡化、重磅会议以及经济数据公布之后,本周市场明显调整,周四、周五市场大跌。各大宽基指数全线下跌,万得全A指数本周下跌2.1%,科创50领跌。从风格上看,本周大盘风格占优,价值风格占优。市场日均成交量约为1.55万亿,较上周继续缩量,整体市场情绪持续弱化,增量资金乏力。

行业

图:本周行业超额收益热力图

数据来源:Wind,诺亚CCI办公室


行业上看,本周行业超8成下跌,TMT的计算机、传媒及电子领跌。市场主线不明朗,前期AI+及机器人等主题消退,消费主题未持续。全年累计来看,中游的机械设备及汽车板块领涨。


国内债市

Domestic bond


概览

本周资金面前高后低,波动较大,DR007基本在1.84%的水平。本周,中国央行共开展14117亿元7天期逆回购操作,因本周共有5262亿元7天期逆回购和3870亿元1年期MLF到期,本周实现净投放4985亿元。


本周债券市场先涨后跌,收益率微幅下行,但整体仍在高位,主要因为央行流动性小幅放松,股市显著调整。十年期国债收益率1.91%,一年期国债收益率1.56%。

本周无信用风险事件


商品市场

Commodity


图:本周商品数据

数据来源:Wind,诺亚CCI办公室


商品市场本周几乎全线下跌,市场对美国衰退风险担忧。黑色系领跌,尽管宏观政策有托底,但市场仍反应市场需求淡季。从全年累计来看,贵金属>有色>黑色>能化。


汇率

Exchange


本周人民币汇率先升后贬,美国3月议息会议维持利率不变,但缩表放缓,且鲍威尔认为美国衰退风险较低,美元指数有所上行。目前,美元指数目前在103.82,人民币汇率在7.2383(3.20)

图:美元与人民币走势

数据来源:Wind,诺亚CCI办公室


(本文结束)


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