派思股份：中报业绩超预期，油气改革逐渐落地，业绩增长可期 _方正机械于百战/吕娟团队

派思股份：中报业绩超预期，油气改革逐渐落地，业绩增长可期

事件：

派思股份公布2017年半年报，①报告期内营业收入2.47亿，同比增长22.52%；归母净利润0.258亿，同比增长2296%；②净利润增幅高于市场预期。

点评：

※ 海外市场拓展顺利，燃气输配和燃气应用设备业务增长迅速。①营收同比增长22.52%，主要的原因是公司海外市场拓展顺利，南亚、东南亚等国家燃气电厂的建设增加了对燃气输配系统设备的需求；②按照6-8个月的订单执行周期推算，设备业务的高增长主要是因为2016年下半年新接订单较多；③目前公司新增订单饱满，全年业绩有保障；④燃气输配和燃气应用设备业务的同比增速高于营收增速22.5%。考虑到公司2017年上半年油料贸易业务减少了2869万元，公司燃气输配和燃气应用设备业务的增速应该高于22.5%。

※ 燃气运营业务和分布式能源综合服务业务逐渐崭露头角，轻资产运营的分布式能源业务值得期待。①考虑公司从事油料贸易之前中报的净利率在5%-6%之间，由此分析公司中报净利润构成中有30%（800万）左右来自于燃气运营以及分布式能源综合服务。②公司分布式能源技术服务业务收入达1297万，业务由之前的重资产形式，转变为提供咨询、技术服务等轻资产运营，一方面技术服务业务的回报率更高，另一方面有助于发挥公司在天然发电领域积累的技术和经验优势，又能解决重资产运营占用资产过多的问题。

※ 随着油气改革政策、环保政策等逐步落地，天然气产业链景气度将得到进一步的改善，公司作为天然气产业链的核心标的，业绩将进一步提高。

※ 投资建议：

预计公司2017-2019年收入分别为4.82、5.98、7.11亿元；归母净利润分别为0.47、0.61、0.78亿元；对应的EPS分别为0.13、0.17、0.21元，PE分别为85、66、52倍。给予“推荐”评级。

※ 风险提示：油气改革不及预期；海外业务进展受挫。

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