公司发布2018年业绩快报。
2018年，公司实现营业收入100.29亿元，同比增长22.49%；实现归母净利润9.33亿元，同比下滑1.04%，处于公司三季报对全年业绩指引（8.90-9.80亿）区间内。公司全年业绩略有下滑，主要原因是2018Q1，公司嘉兴基地受蒸汽供应商事故影响，年产16万吨丙烯酸和年产15万吨丙烯酸酯装置、年产9万吨高吸水性树脂装置、年产2.1万吨颜料中间体装置停车，产量损失严重。
2018Q4再创上市以来最高单季盈利。
2018Q3，公司实现营业收入25.69亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长40.1%，环比增长38.7%，是公司上市后到2018Q3末单季度最高盈利。2018Q4，公司实现营业收入30.99亿元，同比增长50.4%，环比增长20.7%；归母净利润3.10亿元，同比增长25.4%，环比增长4.7%，再创新的单季最高盈利。
2018年丙烯酸及酯价差同比微降
。受原料价格上涨影响，结合环保因素使得部分时间段丙烯酸生产企业开工受限，2018年丙烯酸及酯价格上涨。2018全年丙烯酸平均价格8398元/吨，同比-1.6%，丙烯酸-0.84*丙烷平均价差5321元/吨，同比-8.3%；丙烯酸丁酯平均价格10176元/吨，同比+1.7%，丙烯酸丁酯-0.5*丙烷平均价差8344元/吨，同比-0.4%。其中，2018Q4丙烷价格下跌，但丙烯酸及酯产品价格波动不大，丙烯酸价差环比提高20.5%，丁酯价差环比-0.6%。截止2019年2月25日，2019年丙烯酸平均价差8533元/吨，较2018Q4下降8.8%；丙烯酸丁酯平均价差8188元/吨，较2018Q4下降4.9%。
前三季度财务费用减少1.10亿元。
公司2017年定增募集30亿资金，2018年委托投资银行理财产品10亿元，财务费用大幅减少。前三季度公司财务费用约0.44亿元，同比减少1.10亿元，其中第三季度财务费用1457万元，同比减少3949万元。公司在2018年10月和11月分别收回2亿元理财产品，收益合计为1531万，在2019年2月收回理财产品2亿元，收益为245万。截止2019年2月25日，公司有2亿元理财产品尚未收回，产品预计在3月1日到期。
C3产业链延伸项目有望陆续建成投产。
目前，公司年产45万吨丙烯装置二期已经顺利投产，截止2019年2月13日，装置产能基本达到满负荷；根据公司官网，年产15万吨聚丙烯二期项目已在2018年7月18日完成环评公示，年产6万吨高吸水性树脂三期项目环境保护设施（先行）竣工验收监测报告、年产36万吨丙烯酸及酯项目2018年10月8日进行环评公示，目前各项工作顺利开展，计划2019年逐步建成投产。
拟建设年产400万吨烯烃项目。
公司与连云港徐圩新区管委会签订正式合作协议书，建设年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目。双方合作项目总投资约330亿元，其中固定资产计划投资约300亿元。建设项目内容包括年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150万吨丙烷脱氢制丙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下游配套装置。
乙烷裂解项目稳步推进，基本实现原料保障。
2018年3月15日，公司旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR公司在北京签署乙烷原料供应及运输相关合同。原料供应方面，美国卫星拟与SPMT共同出资6.3亿美元在美国设立新合资公司，其中SPMT和美国卫星占比分别为53%和47%，合资公司在美国德克萨斯州建设乙烷出口设施，并进行运营和管理，同时SPMT为连云港石化提供乙烷原料供应保障。乙烷运输方面，2018年7月公司正式签订首批乙烷专用运输船的租赁协议。以上两方面工作的实质推进，标志公司乙烷裂解项目的原料问题基本解决。国内方面，乙烷储罐区和码头正在建设，以实现2020年接收乙烷到港。项目设计、长周期设备采购及相关审批手续有序推进，整个项目正在实质性建设过程中。
乙烷裂解制乙烯成本低，经济性高。
以“美国当地乙烷市场交易价+液化费用+船费”的计价方式，我们估算到2020年前后，我国进口乙烷价格在400-500美元/吨的区间。以进口乙烷价格400美元/吨，油价55美元/桶时石化下游产品均价计算，石脑油裂解乙烯成本为4389元/吨，考虑下游副产品收入，乙烷裂解制乙烯成本仅为1701元/吨。但由于乙烷裂解副产品收率低，回收经济性较低，不考虑副产品收益下，乙烷裂解制乙烯成本为3379元/吨，比石脑油法低1000元/吨左右。（详见
我们2018年8月6日
行业专题报告
《乙烯：打通炼化长流程，发展原料轻质化》
）
盈利预测与投资评级。
目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，320万吨轻烃综合加工利用项目的建设，有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.87、1.23、1.48元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：
项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。
