周报要点
总体观点 ： 周期抬头机械迎来配置窗口
经济变化和板块表现。 6 月中采制造业 PMI 上升，财新制造业 PMI 上升，从分项看，需求稳中趋降、生产有所放缓。本周（ 2017 年 7 月 3 日至 7 月 7 日）机械设备行业表现强于大盘，周累计超额收益 0.27% ， 17 年相对沪综指累计超额收益 - 8.6 % 。本周子行业中船舶制造、国防军工、制冷空调设备、机械基础件和机床工具得超额正收益。
总观点：周期抬头、龙头价值愈加明显，“消费+自动化”双重红利仍是布局机械成长股的主线
周期有所抬头机械板块迎来又一个投资窗口，龙头价值愈加显著。 近期经济企稳迹象明显，上游资源品涨价、中游机械、建材、重卡等投资品销量数据交叉验证，我们继续提示机械行业又进入了一个难得的投资窗口。我们 重申传统机械“只配龙头”观点 ：在经历了2012-2016长达5年的大下行周期后，传统机械制造行业的集中度正在不断提高、龙头的抗风险能力和核心竞争力越来越显著，同时2016年下半年开启的快速复苏周期又为龙头的新产品开拓或海外市场开拓提供了绝佳的时机，“龙头价值正在以前所未有的速度发酵。我们认为富有竞争力、市场份额不断提升、新品类或海外业务放量的“真龙头”将享有估值溢价，从近期基本面跟踪来看，我们发现重点推荐的机械龙头中：三一重工的挖掘机市占率持续上升、建设机械设备利用率维持高位，出口环境改善下三一海外业务呈现+20%快速增长、中集集团集装箱订单增速回升，恒立液压的关键新品高压泵阀的出货量也在逐月上升，龙头溢价不断反应在基本面的改善中，坚定了我们的推荐信心。我们本周发布关键零部件龙头 恒立液压 深度报告强化推荐，同时重申对机械大龙头 三一重工 、 中集集团 和工程机械租赁龙头 建设机械 的推荐。此外， 杭氧股份 中期业绩预告上修，反映了下游钢铁、石化景气度的传导超预期，通用机械龙头同样值得重点关注。
“消费升级+自动化”是今年机械成长股的主线，继续重视新产能逻辑的3C和锂电设备板块。 自动化设备历来是机械成长股的发源地，今年以来消费升级的强烈趋势叠加人口红利的进一步衰退，为“消费+自动化”标的提供了更强的增长动力。我们认为从行业趋势来看，未来 不受地产周期影响 的消费电子和电动车产业链无疑是最好的下游，往下半年看随着新一代苹果手机和特斯拉Model3等创新产品的量产，相关自动化设备订单交付将进一步加速，同时随着国产手机品牌跟随苹果机型、国内外传统汽车厂商跟随扩产电动车产能，明年3C自动化和锂电装备的景气度也有望得到维持。维持推荐3C自动化重点标的 华东重机 、 劲胜精密 、快克股份、联得装备，建议关注锂电自动化龙头先导智能，同时强调 “可能被遗漏”的 受益标的 正业科技 （OLED设备+CATL检测设备供应商）、 赢合科技 （国内最齐全的锂电设备谱系，客户结构高端化）和 诺力股份 （锂电后道自动化集成，CATL潜在主要供应商）。
从边际变化角度来看，建议左侧布局轨交板块。 我们重申下半年景气变化可能最大的产业链是轨交板块，复兴号首航打响了第一枪，我们强调后期高铁招标的重启、年底地铁通车潮带来的地铁车辆交付加速，分别从事件催化剂和业绩贡献两个角度提供板块的向上边际变化。我们建议左侧逐渐布局轨交优质标的，首推地铁占比最高的 康尼机电 ，高铁国产化平台 春晖股份 ，关注鼎汉技术和永贵电器。
18年新能源汽车大年，CATL继续扩产利好锂电设备。 日前，沃尔沃宣布将于2019年开始，只生产纯电动和混合动力汽车，成为首家宣布将停止生产汽油车的传统整车企业。我们认为2020年的节能减排红线和18年开始实施的碳积分政策将加速传统车企（包括合资品牌）向新能源切换，进而带动整个新能源汽车产业链的景气程度。作为中国锂电电芯环节的龙头，CATL在17年进一步扩产，我们预计其17年产能将突破8 Gwh。而根据CATL之前公布的信息，到2020年，其产能规划将达到50 Gwh。我们认为如果CATL能够达到扩产目标，将可能大幅提升相关装备供应商的业绩。 建议关注 ： 先导智能 （锂电前端、中端设备供应商，并购泰坦获证监会通过）、 赢合科技 （锂电全套设备供应商）、 正业科技 （锂电检测、pack自动化）、 诺力股份 （后道自动化）、 东方精工 （受益CATL扩产可能带来的成本下降）。
投资时钟进入三季度，静待一批煤化工项目招标落地。 本周杭氧股份发布上调2017H1业绩预告指引，预计实现盈利0.9亿-1.0亿元。我们在一季度重点推荐了煤化工板块中的杭氧股份，核心逻辑是看好煤化工政策持续出台，公司在新一轮石油炼化和煤化工项目投资周期背景下具备较高的订单弹性，并且能够在明年兑现到业绩弹性上。进入2017Q3，随着一批煤化工项目招标陆续推进，我们预期长周期设备中的空分设备订单将逐步释放，继续推荐空分设备行业龙头 杭氧股份 。此外，建议关注在机械密封件领域具备竞争力，受益于下游投资回暖的 日机密封 。
本周首推组合：华东重机、正业科技、恒立液压、三一重工、劲胜精密、康尼机电、春晖股份、诺力股份、中集集团
华东重机 :收购国内第二大CNC企业润星科技，打开新的增长空间。 正业科技 ：被低估的智能装备供应商，受益于OLED和锂电扩产； 恒立液压 ：挖掘机旺季行情最受益标的，新产品和军工业务提供想象空间； 三一重工 ：高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业； 劲胜精密 ：业绩确定性强，受益手机机身材料复杂化开启新景气周期； 康尼机电 ：并购龙昕科技复牌超跌，机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期； 春晖股份 ：股权激励方案提供业绩安全垫，着眼全球的资源整合有望在2017年开花结果。 诺力股份 ：智能物流业务订单爆发，其中在锂电领域绑定强势客户，同时主业受益于货币贬值提供业绩安全垫； 中集集团 ：助力可燃冰开发，确定性复苏；
本周重点组合：建设机械、快克股份、浙江鼎力、美亚光电、杭氧股份、中金环境、东方精工
建设机械： 行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性，利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势，有望成长为中国的“联合租赁”； 快克股份： 电子装联龙头，受益于行业智能升级红利； 中金环境： PPP 订单落地，污泥项目快速复制， 17 年成长动力充足，一季度业绩大幅超预期； 浙江鼎力： 一季度国内外设备放量迅速，业绩有望不断超预期。 杭氧股份： 下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，订单呈爆发趋势； 东方精工： 新能源汽车反弹滞涨标的，产业链核心环节、绑定强势客户和供应商，主业业绩拐点出现。
风险提示。 宏观经济下行，市场波动风险。
合规提示： 根据公司 2017 年一季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本 1% ，特此提示。
海通机械团队各重点子板块观点更新
表 1 行业主题板块观点更新
主题板块
主要观点更新
海通机械关注标的
轨道交通
核心观点 ： 轨交即将开启一轮新的大周期 ， 主要推动力有两个：地铁通车和新建高峰，以及大铁领域推进深化变革 。首先，下一轮轨交大周期的主推力是地铁而非高铁， 2017 年第一个通车高峰即将到来， 2017 年地铁车辆相关公司的业绩将逐季度向上抬升。同时，地铁新建高峰在 2016 年已经显现，下一个通车高峰在路上：根据我们估算， 2016 年全国新开工约 2000 公里城轨线路，而这些密集开工的项目将在 2019 年前后转化为下一个通车高峰。其次，铁总换届已经结束，我们认为 2017 年开始大概率将推进更多关键变革，高铁和货运的潜力将被更深层次挖掘出来，车辆需求也有望得到企稳回升。
近期事件 ： 16 年底我们坚定看好轨交板块，提示这是配置轨交优质标的的最佳时间段，轨交产业正在开启一轮新的上升大周期，建议重点关注后续动车招标。
康尼机电、春晖股份、鼎汉技术、永贵电器、华铭智能、神州高铁、中国中车、众合科技、华伍股份
煤化工装备
核心观点： 国家发改委近期印发《现代煤化工产业创新发展布局方案》，文件对 “十三五”期间煤化工行业的发展做了整体的部署和指导，这是继《煤炭深加工“十三五”规划》之后出台的又一重磅文件。我们预计“十三五”期间行业投资规模将达 6000 亿元，比“十二五”期间接近翻番，产业规划和投资逐步走向理性，此轮煤化工行业景气周期以五年来看具备成长性，高度值得期待。
近期事件： 关注重点公司的订单落地以及重点项目的推进情况；
杭氧股份、航天工程、中泰股份
智能制造
核心观点 ：人口红利迅速下降和工程师红利迅速上升出现黄金交叉点，政府主导的《中国制造 2025 》政策集合进入落地阶段，智能制造行业趋势依然向好。但是由于 2016 年制造业投资整体出现收紧，行业整体景气度暂时受到影响，主要体现在中小企业改造意愿抑制、付款条件变差、应收账款周期拉长等方面，但下游行业的集中趋势导致优质客户的单体改造价值量变大，因此虽然主要智能制造服务商今年仍然实现了订单和收入的高速增长、项目平均价值量显著上升，但现金流越来越成为制约进一步成长的桎梏。在这一背景下，我们对行业的判断有三点： 1 ）往前看信贷趋向收紧，智能制造行业资源将向上市公司平台集中，能够解决资金瓶颈的服务商将获得更多订单； 2 ）下游行业的分化日趋严重，汽车行业 2017 年投资前景继续淡化，但动力锂电、 3C 、物流、冷链、医药等新兴行业仍然火爆，服务商的行业卡位尤为重要； 3 ）由于客户集中度提高，和重点客户的对接对于服务商成长曲线影响重大，重点关注 3C 、锂电、食品饮料、家电等行业大企业的智能改造计划。
近期事件 ：我们认为苹果新一代 IP8 手机将如期发布，对于自动化设备和零组件的采购已经开始。
黄河旋风、山东威达、普丽盛、中亚股份、机器人、赢合科技、科大智能、埃斯顿
物流自动化
核心观点 ：物流自动化是智能制造中最为稳定成长的子行业之一，大方向上同时受益于人工成本上涨、制造业后道效率提升需求，以及土地成本上涨等多重因素，下游驱动力除了传统制造业改造需求之外，还包括电商、第三方物流、快递等不断快速发展的新兴业态。与智能制造其它领域不同，物流自动化服务商的现金流、客户质量均更优，增长可持续性更强。往前看，我们认为应该重点关注几大趋势： 1 ）优质资产证券化后的爆发力，包括中鼎进入诺力体系、今天国际上市、德马泰克进入潍柴体系； 2 ）快递企业上市告一段落， 2017 年将进入跑马圈地的资本扩张阶段，交叉带分拣机、云仓储自动化系统等装备采购需求有望爆发； 3 ）物流价值链的延伸成为趋势，下游的第三方存储服务和上游的供应链管理可能成为智能物流装备企业下一个布局重点。
近期事件 ： CATL 等锂电主要厂商对于物流自动化产品的批量招标
诺力股份、今天国际、天奇股份、潍柴动力、音飞存储、软控股份、永利股份
3C 自动化
核心观点： 备货高峰期到来，布局 3C 自动化成长板块。我们认为今年是 iPhone 大年，新一代 iPhone 创新带动的行业发展机遇值得高度关注，随着备货高峰期逐步到来，上游设备供应商已进入采购高峰期，近期苹果产业链的设备供货形势已经非常紧张，我们仍然建议投资者关注玻璃加工设备、 OLED 模组设备、自动绕线机等具备成长性的自动化设备。此外，外观设计的重要性日益体现，外观件材料的复杂化带动的设备行业机会层出不穷。我们首推 3C 自动化板块中的劲胜精密和正业科技，此外建议重点关注田中精机、精测电子、智云股份、联得装备等。
近期事件 ： 1 季度将是设备供应商进入苹果产业链的关键时期，重点关注劲胜精密玻璃精雕机、昊志电主轴、田中精机无线充电模组组装设备和智云股份屏幕检测设备的供货情况。
劲胜精密、田中精机、精测电子、快克股份、昊志机电、智云股份、联得装备
工程机械
核心观点 ：小松挖机利用小时数继续回升，设备租赁商租赁价格也在反弹通道，我们判断新设备销量回暖的趋势将在 2Q 持续，尤其是 16 年 3 月销量冲高后回落，同比增速数字将尤为亮眼，工程机械产业链企业业绩复苏可期，我们认为工程机械板块将有明显的相对收益，三一中联徐工等主机厂可做阶段配置。然而出于对资产负债表风险的警惕（长期应收款占比仍然较高），我们建议中长期投资者重点关注工程机械价值链的恒立液压和建设机械。此外，我们重点提示工程机械的一个新兴细分领域 – 高空作业平台已经进入加速导入期，行业龙头浙江鼎力利用融资租赁等金融杠杆手段正在加快推动租赁商和终端客户需求释放，加上产品迭代的刺激（折臂式上市），我们对行业和鼎力 2017 年收入增速上台阶持乐观态度，建议投资者作为成长股重点关注。
近期事件 ：日前，中联重科发布公告拟出售环保业务资产 80% 股权，合计作价约 120 亿元。根据其全球电话会议，出售资产所得现金将用于处理应收账款的坏账情况，以及在土方机械领域的并购，包括高空作业平台领域的推进。我们认为中联重科再次聚焦工程机械表明行业底部区域已经探明，未来工程机械行业有望步入平缓增长的新阶段。
浙江鼎力、恒立液压、建设机械、三一重工、徐工机械、中联重科、厦工股份
航空制造
核心观点 ： 2016 年在国务院的推动下，通用航空管制政策有所突破，试点规模扩大，未来全国将形成十个以上的通航片区， 2017 年通航政策有望进一步明确，行业催化剂不断。国产大飞机 C919 首飞顺利，空客天津工厂未来 2 年有望大幅扩产，波音舟山工厂也已经进入实施阶段，大飞机制造配套链将迎来产业化机会。板块以转型公司为主，我们认为应重点关注行业催化剂带来的板块行情，此外近一年山河智能、德奥通航、隆鑫通用等一系列公司境内外并购活跃，吸收全球技术和品牌资源加快国产航空工业产业化的思路值得认可。
近期事件 ：关注 C919 首飞和年初政策密集期可能推出的通航政策。
山河智能、德奥通航、隆鑫通用、天成自控、日发精机、天保基建、新安股份
煤炭机械
核心观点：订单旺季来临，关注龙头订单盈利的提升。 17 年供暖季结束，煤炭价格出现调整；发改委表示今年煤炭行业要更加严格按照标准去产能，加快退出长期停工停产的“僵尸企业”、安全保障程度底风险大、违法违规和不达标、落后产能的煤矿。而 17 年《政府工作报告》明确提出要退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。煤炭行业盈利状况将进一步改善。 16 年 9-12 月煤企资本开支降幅略有缩窄， 16 年 9 、 10 、 11 月单月投资同比分别为 17.68% 、 -1.72% 、 -19.72% ， 17 年 2 月同比降幅为 21% ，较 16 年 2 月的 30% 降幅出现缩窄。根据我们行业跟踪了解到，煤机企业订单已经出现明显好转。随着 1 季度的结束，更多的煤企的设备采购订单也将逐步落地。在企业盈利好转、煤炭价格持续、规范企业开工增加挖掘量的情况下，煤机设备作为煤炭开采的重要工具，必然会受益。行业龙头有两大优势，首先是经历行业去产能阶段后，仍然保有足够的业务量（供应产业链相对完备）、产能（人员、生产用机器设备），在行业复苏之初有望率先实现收入扩张；第二是在行业复苏初期往往会有小规模企业通过销售库存、打压价格挤入优秀客户圈，行业龙头与各大矿务局具有多年稳定合作关系，其质量、设计、供货水平壁垒难以被低价产品超越，故盈利质量更有保障。建议关注龙头公司订单和盈利的提升。
近期事件： 《政府工作报告》中对 2017 年去产能目标也做了进一步的要求，明确提出要退出煤炭产能 1.5 亿吨以上；发改委召开煤炭行业去产能稳供应工作座谈会 , 发改委表示 , 有序实施建设煤矿减量置换、增减挂钩 , 鼓励煤电企业签订落实中长期合同 , 大力推进兼并重组转型升级 ; 加快退出长期停工停产的煤炭“僵尸企业。
天地科技、郑煤机、创力集团
油服装备
核心观点：资本支出周期与油价周期有望共振，非常规油气弹性更大。 从股价上看，油服装备行业的资本市场表现和油价高度相关，领先于基本面的变化，因此我们认为短期板块行情有望继续跟随油价走强。从更长期的基本面来看：由于老油田保产和新油田勘探需要，油公司的资本开支存在一定周期，根据国内外主要油公司的情况分析，资本支出周期大约 5 年， 2018 年前后有望迎来高峰。由于全球原油减产协议及美联储加息预期，我们认为原油价格 17 年有望震荡上行，在此背景下，资本支出周期有望在 17 年提前恢复，与油价形成共振。从原油的开采成本分析，北美页岩油开发商有望在油价将近 60 美元 / 桶时大幅开采，因而非常规油气的服务及设备供应商弹性更大，建议关注在海外非常规油气有业务布局的国内油服装备企业，如杰瑞股份、通源石油、惠博普等。
近期事件： 日前， OPEC 同意延长减产协议至 18 年 3 月，市场对此次减产早有预期，我们认为其确定的意义在于表明主要原油生产国对油价短期走势的态度。不过我们需要注意，美国页岩油的开采成本会对油价中期走势形成挤压。根据 IEA 发布的《 2017 石油市场报告》，美国页岩油的开采成本在 2015/2016 年下降了 30%/22% ，到 2022 年该地区产能可能接近 700 万桶 / 日，较目前多出近 300 万桶 / 日。短期来看，我们依旧维持 17
