——作者：徐涛 联系人：晏磊、胡叶倩雯
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核心观点：Canyon Bridge拟收购
Imagination，芯片国产化进行时。
9月23日，中国私人资本Canyon Bridge出手5.5亿英镑（约49亿元人民币）拟收购A客户手机曾经主要硬件供货商之一Imagination，收购溢价约42%。目前从手机阵营上看，苹果和三星主要采用自主开发GPU模式，华为、联发科则更多基于商业平台采用Mali，OV则直接选用高通。我们认为Imagination作为第三方CPU的两大阵营之一是一张好牌，收购成功后如何使用更为关键。近期半导体板块持续大涨，主要催化因素包括：华为发布麒麟970 AI芯片，行业成长新逻辑显现；部分领域（如晶圆及Flash存储）受行业供需关系影响价格涨幅较大，带动相关品种基本面大幅改善；受益政策扶持，行业整合及资金投入动作不断。近期国家集成电路产业基金持续为代表的行业力量持续投入，包括兆易创新、万盛股份等均收到其投资意向，长电科技停牌筹划非公开发行，再为行业注入整合的新预期。
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投
资建议：成长聚焦半导体，白马仍具价值。
半导体板块受益产业转移及国家战略，长期大逻辑持续向好，3800亿美金大市场有望带动千亿市值公司出现。中短期受益NAND Flash等存储器产品及8英寸市场需求旺盛，驱动部分子领域量价齐升，AI则成为需求端的新热点，百亿美金新市场推升板块的关注度。中短期角度，我们建议围绕AI新需求，关注围绕安防等子领域率先落地的配套芯片设计公司，包括富翰微、全志科技等。中长期建议关注有长期大逻辑，能够成长为行业龙头的优质公司，包括存储领域我们重点推荐的兆易创新，以及封装领域的龙头公司长电科技和华天科技，以及设备领域的重要平台北方华创。板块整体处于估值回归进程中，白马仍是基本防御配置，苹果产业链短期受iPhone X延后及iPhone 8首发相对平淡影响，行业销售数据有所延后，但因此长期我们仍坚定看好苹果产业链白马，尤其是Q4到明年Q1的业绩表现。我们重点推荐的公司包括立讯精密、信维通信、欧菲光、大族激光、智云股份。
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市场回顾与策略展望。
本周（2017年9月18日至9月23日，下同）A股中信电子行业指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数0.88pct，跑赢上证综指1.08pct，跑赢中小板指0.55pct，跑赢创业板指数1.54pct，排名6/29。费城半导体指上涨0.25%，台湾电子指数下跌1.40%，恒生资讯科技指数上涨1.88%。本周内地电子板块行业PE49.18倍，较沪深300估值溢价247.53%；港股行业PE为47.22倍。组合方面，本周我们建议关注智云股份、立讯精密。核心组合方面，我们维持此前消费电子板块的立讯精密、大族激光、信维通信、欧菲光、蓝思科技、智云股份、水晶光电、晶方科技、科森科技、东尼电子，集成电路板块的兆易创新、长电科技、北方华创、华天科技，电子零组件板块的宏发股份、顺络电子、景旺电子。
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业内动态
IC设计：高通市占率维持强势，台湾IC设计厂商有望与高通平台向配合
半导体：2017Q2全球半导体市场规模季增6.1%，幅度创近年Q2新高
晶圆制造：中芯长电携手高通，10纳米矽晶圆凸块进入量产
智能手机：全面屏智能型手机冲量，供应链看好明年出货爆发
人工智能：英特尔砸逾10亿美元，投资AI相关初创公司
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风险提示
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短期板块持续上涨面临估值瓶颈，消费电子行业竞争加剧。
行业观点与投资建议：
“芯”闻不断，成长聚焦半导体
核心观点
：Canyon Bridge 拟收购 Imagination，芯片国产化进行时
拟收购Imagination，手机GPU国产化有望再下一城
。
据英国金融时报 9 月 23 日报
道，中国的私人资本Canyon Bridge出手5.5亿英镑(约49亿元
人民币)拟收购苹果手机
曾经主要的硬件供货商之一，英国著名手机 GPU 开发商 Imagination。根据周五最新的股价
计算，此次收购的溢价约为42%。Imagination全球著名的手机GPU IP供应商，此次收购
若能完成，我们判断将会对相关产品的国产化和知识产权提供较大帮助。目前从手机阵营上
看，苹果和三星主要采用自主开发 GPU 的模式，华为、联发科则更多是基于商业平台采用Mali，OPPO、vivo 则是直接选用高通，我们认为 Imagination 作为第三方 CPU 的两大阵营
之一，是一张好牌，如能收购成功，接下来怎么用好这张牌加速国产化则更为关键。
短期催化剂不断，长期未来十年万亿芯片市场国产替代催生千亿市值公司
。
近期半导体板块持续大涨，我们梳理行业的主要催化因素包括：①华为发布麒麟970 AI芯片，行业成长新逻辑显现。人工智能芯片为集成电路行业带来全新的市场空间，预计到2020年人工智能芯片市场规模将达到146.16亿美元。②部分领域受行业供需关系影响价格涨幅较大，带动相关品种基本面大幅改善，典型领域为晶圆及Flash存储。以A股相关公司兆易创新为例，受益Nor Flash价格上涨，公司中期报告业绩亮眼，2017H1实现营收9.39亿元，同比+43.29%，实现归母净利润1.79亿元，同比+99.59%。③受益政策扶持，行业整合及资金投入动作不断。近期国家集成电路产业基金持续为代表的行业力量持续投入，包括兆易创新、万盛股份等均收到其投资意向，长电科技停牌筹划非公开发行，再为行业注入整合的新预期。
成长聚焦半导体，建议长期关注龙头白马，短期关注补涨机会。
板块受益产业转移及国家战略，长期大逻辑持续向好，3800亿美金大市场有望带动千亿市值公司出现。中短期受益NAND Flash等存储器产品及8英寸市场需求旺盛，驱动部分子领域量价齐升，AI则成为需求端的新热点，百亿美金新市场推升板块的关注度。中短期角度，我们建议围绕AI新需求，关注围绕安防等子领域率先落地的配套芯片设计公司，包括富翰微、全志科技等。中长期建议关注有长期大逻辑，能够成长为行业龙头的优质公司，包括存储领域我们重点推荐的兆易创新，以及封装领域的龙头公司长电科技和华天科技，以及设备领域的重要平台北方华创。
板块整体处于估值回归进程中，白马仍是基本防御配置，静待iPhone X。
自2016年度投资策略以来，我们过去一年反复强调白马的重要性，整体风格转向确定性白马是自上而下的逻辑，尤其是在整个板块面临估值回归，投资者选择抱团取暖的过程中，白马相对强势的趋势进一步强化，这一逻辑在目前时间点并没有变化的迹象。短期受iPhone X延后及iPhone8首发相对平淡影响，行业销售数据有所延后，但因此长期我们仍坚定看好苹果产业链白马，尤其是Q4到明年Q1的业绩表现。
我们重点推荐的公司包括立讯精密、信维通信、欧菲光、大族激光、智云股份。
组合方面，本周我们建议关注
智云股份、立讯精密
。核心组合方面，我们维持此前消费电子板块的
立讯精密、大族激光、信维通信、欧菲光、蓝思科技、智云股份、水晶光电、晶方科技、科森科技、东尼电子
，集成电路板块的
兆易创新、长电科技、北方华创、华天科技
，电子零组件板块的
宏发股份、顺络电子、景旺电子
。
核心组合收益情况：
收益微降，跑输板块1.08pct
本周，我们的核心组合（艾华集团、水晶光电、信维通信、大族激光、海康威视、立讯精密）收益率为-0.04%，跑输板块1.08pct。组合调整至今，我们的组合收益率为32.54%，跑赢板块19.90pct。我们在年度策略中强调了拥抱白马、中期复苏和重视增量创新三大逻辑，这也是我们组合的选股标准。
板块跑赢沪深300指数0.88pct，排名6/29，士兰微表现最佳
市场回顾：电子板块跑赢
沪深300指数0.88pct，板块排名靠后。
本周（2017年9月18日至9月23日，下同），沪深300指数上涨0.17%，上证综指下跌0.03%，中小板指数上涨0.49%、创业板指数下跌0.49%。A股中信电子行业指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数0.88pct，跑赢上证综指1.08 pct，跑赢中小板指0.55pct，跑赢创业板指数1.54pct，在中信行业板块中涨跌幅排名6/29。我们主要跟踪的股票中，本周表现居前的5只股票为士兰微（34.10%）、紫光国芯（26.13%）、通富微电（24.75%）、石英股份（19.03%）、木林森（15.52%）。
板块及个股表现
：各板块均上涨，士兰微本周表现最佳。
本周（2017年9月18日至9月23日），A股电子板块中，半导体Ⅱ指数的涨幅为6.30%，跑赢中信电子板块指数4.85pct。其它元器件Ⅱ指数涨幅为0.36%，跑输中信电子板块指数1.09pct。电子设备Ⅱ指数涨幅为0.86%，跑输中信电子板块指数0.59pct。板块中涨幅前五的股票分别为士兰微（34.10%）、紫光国芯（26.13%）、通富微电（24.75%）、石英股份（19.03%）、木林森（15.52%）。跌幅前五的公司分别为*ST中安（-22.66%）、通合科技（-8.05%）、法拉电子（-7.47%）、国光电器（-6.72%）、杉杉股份（-6.26%）。
美股
市场：
费城半导体指数跑输道琼斯指数0.11pct，慧与表现最佳
市场回顾：
半导体板块跑输大盘，弱于道琼斯指数0.11pct。
本周（2017年9月18日至9月23日），道琼斯工业指数上涨0.36%，纳斯达克指数下跌0.33%，标普500指数上涨0.08%。费城半导体指数本周上涨0.25%，若弱于道琼斯指数0.11 pct。
个股
表现：慧与涨幅最大，思佳讯领跌。
本周(2017 年 9 月 18 日至 9 月 23 日)，美
股信息技术板块中表现居于前五的公司分别为慧与(5.47%)、PAYPAL(4.13%)、美光
科技(4.10%)、德州仪器(4.04%)、哈 斯(3.89%)。跌幅前五的公司分别为思佳讯
解决方案(-5.91%)、QORVO(-5.68%)、苹果公司(-5.00%)、博通(-4.12%)、奥
多比系统(-3.88%) 。
台股市场：
台股整体上涨，电子板块跑输大盘0.12pct
市场回顾：
台股整体下跌，电子板块跑输大盘0.16pct，台湾半导体指数维持涨势。
本周（2017年9月18日至9月23日），台股市场整体下跌1.24 %，台湾电子指数下跌1.40%，跑输大盘0.16 pct。在台湾上市行业板块中，台湾半导体指数上涨0.56%，台湾电子通路指数、台湾光电指数、台湾电子零组件指数和台湾其他电子指数分别下跌0.65%、4.69%、0.66%、5.75%。
港股
市
场：
资讯科技板块跑赢恒生指数1.61pct，环能国际表现最佳
市场回顾：
资讯科技板块跑赢大盘，强于恒生指数1.61 pct。
本周（2017年9月18日至9月23日），港股市场恒生资讯科技业指数上涨1.88%，跑赢恒生指数1.61 pct。
个股表现：
环能国际表现最佳，华普智通跌幅最大。
本周（2017年9月18日至9月23日），香港恒生资讯科技业板块中表现居于前五的公司分别为环能国际（85.42 %）、天下图控股（50.00%）、蓝鼎国际（33.96%）、远见控股（33.33%）、智傲控股（31.68%）。跌幅前五的公司分别为华普智通（-39.02%）、讯智海（-19.62%）、星辰通信（-14.10%）、飞思达科技（-12.68%）、御德国际控股（-10.64%）。
估值状
况：
行业PE内地为
49.18
倍，港股为
47.22
倍
内地电子板块估值：
行业PE为49.18倍，板块估值相对溢价247.53%
市场估值：TTM市盈率为
49.18
倍，处于相对历史低位。
本周（2017年9月18日至9月23日），中信电子板块的TTM市盈率为49.18倍，相对于沪深300指数估值溢价247.53%，相对创业板指估值折价15.81%，处于历史低位水平。在TMT行业中，电子板块TTM市盈率低于通信（88.47倍）和计算机（62.73倍）板块估值，高于传媒（36.08倍）板块估值。
子板块估值：半导体估值溢价高。
本周（2017年9月18日至9月23日）中信电子二级子行业版块中，半导体ⅡPE估值（85.58倍）相对电子板块整体估
值溢价74%。电子设备ⅡPE估值（47.71倍）及其他电子元器件ⅡPE估值（44.04倍）分别相对电子板块整体折价3.00%及10.46%。
海外电子板块估值：港股行业PE为47.22倍
市场估值及板块表现。
本周（2017年9月18日至9月23日），恒生资讯科技板块市盈率为47.22，相对恒生指数估值溢价272%，高于A股247.53%的溢价水平。本周来看，A股电子板块PE倍数较港股市场PE倍数高1.96倍。
【立讯精密 002475.SZ】关于控股股东减持股份的公告。
2017年9月19日立迅通讯控股股东立讯有限通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通股63,450,000股，占公司总股本的1.9997%。本次减持公司股份后，立讯有限持有1,528,464,450份公司股份，占公司总股本的48.1715%，仍为公司控股股东。
【华灿光电300323.SZ】关于持股5%以上股东股份减持计划实施完成公告
。
2017年6月8日，华灿光电股东浙江华迅的以集中竞价方式减持本公司股份不超过8,356,800股（占本公司总股本比例1%）。2017年9月19日，浙江华迅已减持其所持有的公司股份合计8,351,000股，占公司总股本的0.99%，已完成其减持计划。
【劲胜智能 300083.SZ】关于控股股东减持股份的公告。
2017年9月18日，劲胜智能控股股东劲辉国际因自身融资需要，通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式合计减持2,800万股公司股份，占公司股份总数的1.96%。本次减持公司股份后，劲辉国际持有30,173.60万股公司股份，占公司总股本的21.07%，仍为公司控股股东。
【欧菲光 002456.SZ】关于公司高管减持计划的公告。
公司部
分董事及高管持有公司股份15241477股（占公司总股本比例0.57%），因个人资金需要计划于减持计划公告之日起15个交易日之后的后6个月内以集中竞价方式减持不超过1775000股（占公司总股本比例0.066%）。
【利
亚德300296.SZ】关于持股5%以上股东股份减持计划的预披露公告。
公司股东周利鹤及一致行动人朱晓励和菁英投资目前合计持有本公司股份91,121,316股，占公司总股本的5.5940%，拟以包括但不限于通过证券交易所集中竞价、大宗交易方式减持本公司股份，计划减持数量不超过11,763,868股（不超过本公司总股本的0.7222%）。
融资并购公告
【利亚德 300296.SZ】关于2016年创业板非公开发行股票预案（二次修订稿）。
利亚德出于推动公司业务产业升级，布局VR/AR领域，实现收购NaturalPoint,Inc.100%股权并购买NaturalPoint,Inc.经营相关不动产项目，在创业板实施非公开发行股票。本次非公开发行股票的发行对象不超过5名（含），股票数量不超过8,600万股（含），具体发行股票数量依据本次非公开发行价格确定。
【金龙机电 300373.SZ】关于控股股东完成非公开发行可交换债券（第四期）的公告
。
金龙机电控股公司金龙集团以所持本公司部分股票及其孳息为标的非公开发行可交换公司债券（第四期）已经成功发行，本期债券实际发行规模约3,000万元，债券期限3年。截止本公告披露日，本次可交换债券已发行完毕，共计发行四期，发行规模累计约10亿元。
股权激励公告
