美的集团||2024Q2外销延续高景气度，盈利能力稳中有升——开源可选消费

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文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工）

2024Q2外销延续高景气度，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级

2024H1公司实现营业收入2172.7亿元（同比+10.3%，下同），归母净利润208亿元（+14.1%），扣非归母净利润201.8亿元（+14.3%）。单2024Q2看，公司实现营业收入1111.7亿元（+10.4%），归母净利润118亿元（+15.8%），扣非归母净利润109.4亿元（+9.7%）。公司外销景气度高，内销下半年有望受益以旧换新，盈利能力稳中有升，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润380.2/411.6/447.1亿元（前值为374.4/411.8/453.0亿元），对应EPS分别为5.44/5.89/6.40元，当前股价对应PE为11.6/10.7/9.9倍，维持“买入”评级。

新能源及工业技术与C端外销业务保持较快增长，机器人业务降幅环比收窄

分品类看，2024H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业营收同比分别+10.3%/+10.3%/+6.0%。分地区看，国内/国外收入同比分别+8.4%/+13.1%。分事业群看（1）B端业务方面，2024H1公司B端业务收入同比+6%，其中楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务同比分别+6%/+26%/-9%，我们测算三块业务Q2收入同比分别+7%/+27%/-5%。（2）C端业务方面，2024H1智能家居事业群收入同比+11%，我们预计Q2增速维持双位数增长。根据产业在线，2024Q2公司空调/冰箱/洗衣机销量同比分别+12%/+9%/+2%，其中外销同比分别+49%/+12%/+3%，景气度更佳。

内外销毛利率均有所提升，销售费率有所提高，整体盈利能力保持稳定

2024H1毛利率27.1%（+1.9pct），分品类来看，暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率同比+3.0/+1.4/-0.1pcts。分区域来看，国内/国外毛利率同比分别+1.3/+2.6pcts。2024H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.2/+0.2/+0.4pct，综合影响下净利率为9.7%（+0.3pct）。单季度看，2024Q2毛利率26.9%（+0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/+0.2+/0.4/-0.4pct，净利率为10.9%（+0.6pct），扣非净利率为9.8%（-0.1pct），非经中公允价值变动损益/其他项目/应收款减值转回因素分别影响约+0.9/+0.6/-0.6pct。2024H1公司经营性现金流净额/合同负债/其他流动负债同比分别+12%/+17%/+13%。

风险提示：原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。