【浙商银行FICC·固收日报】回归基本面交易

周一公开市场投放880亿，资金利率继续抬升，DR001、DR007加权分别达到1.80%、1.82%，较上周初已累计上行28BP、13BP，资金分层加剧，对存单和金融债形成一定压制，1Y大行横亘在1.97%附近。现券开盘略显克制，8月PPI同比读数不及预期点燃做多热情，股、商、汇集体下挫进一步打压风险情绪，超长债顺畅下行，而10年期受续作特别国债卖出的影响窄幅震荡，10*30年国债利差压缩至16BP的偏低区间。3Y内短国债继续受到大行买盘的支撑，下行1.5-2BP。尾盘续作特别国债的卖出如期而至，成交收益率控制在票面利率以下，但对活跃券的带动作用已有所削弱。

8月物价数据呼应了PMI指示的基本面线索。CPI同比上涨0.6%，环比0.4%，主要由鲜果、鲜菜、猪肉等食品项拉动，核心CPI环比下降0.2%。PPI则主要受到高耗能行业价格下降影响，同比下降1.8%，环比下降0.7%。

本周多空信息量均有所放大。一方面，政府债净融资规模及存单到期规模均大幅抬升，资金面压力加大，存单一级存在一定的提价动力；另一方面，物价、金融、经济数据相继公布，将进一步明确基本面的图景。曲线预计向平坦化发酵。

数据来源：iFind

美国8月非农就业数据喜忧参半，新增人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前两个月共计8.6万人的下修，三个月新增就业人数均值降至11.6万人，创下2020年疫情后的最低水平。失业率结束四连增，小幅降至4.2%，时薪环比小幅上升至0.4%。除非农数据以外，美联储多位官员在周五发表言论，纽约联储主席威廉姆斯表示准备开始降息进程，但未准备好说明首次降息幅度。美联储理事沃勒意外转鸽，提及如有必要则支持更大幅度的降息。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储内部普遍共识是将进行多次降息，未来几个月的降息路径更为重要。

受非农就业数据和美联储理事讲话影响，美国国债收益率周五走势剧烈震荡。就业数据发布后，因新增就业数据低于预期，美债收益率出现膝跳式下跌。但随后威廉姆斯较为中性的讲话再加上失业率如期回调，美债收益率反弹。但沃勒的讲话又引发了短期美债收益率的跳水。美债曲线实质性的结束倒挂，目前定价9月降息幅度为33BP，有所下调，24年和25年的降息幅度为113BP和130BP，降息终点为2.8%。截至周五收盘，2年期国债收益率下跌7.9个基点，报3.6648%，5年期国债收益率下跌3.6个基点，报3.5007%，10年期国债收益率下跌1个基点，报3.7174%。周一亚洲时段，美债收益率反弹3-4个基点。

本周二将会进行美国大选第二轮辩论，周三公布8月CPI数据，下周将迎来FOMC会议。预计在9月份的FOMC会议上公布的点阵图不会比市场定价更为激进。10年期美债收益率3.65%可能是阶段性的低位，之后在3.66%-3.83%之间震荡的概率较大。