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【轻工丨徐林锋】 欧派家居(603833):欧派匠心,大家居扬帆起航

方正证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-08-29 07:40

正文


观点

欧派家居,大家居龙头起航。欧派家居从事整体橱柜、整体衣柜及木门等定制化整体家居产品的设计、研发和生产等业务,在整体厨柜领域保持行业龙头地位,其他各项业务位于行业领先地位。2016年营收/归母净利润达到71.35亿元/9.50亿元,近3年CAGR分别为21.3%/58.3%,财务表现优异。

定制家居行业仍处于发展快车道。1)关于家居与地产,我们认为家居行业的防御性显著强于地产走势,并且龙头企业抗周期能力较强,可以走出独立行情。2)分行业来看,定制厨柜行业呈现渗透率高、集中度低的情况,根据我们测算,CR5仅为18%左右,参考美国水平有望提升至50%,未来发展将以产品线拓宽、集中度提升为主旋律。

公司内生驱动增长,竞争优势明显。欧派家居从全国的渠道布局,对经销商持续有效的管理以及发展过程中积淀的品牌力,构建了公司发展护城河,在消费频次较低的行业确立了流量入口。同时,公司优秀的产品力,较早地进行品类扩张及产品线的全面覆盖,扩大消费受众,促进一站式购买以及实现“流量转换订单”。

盈利预测与投资建议。我们看好公司的内生增长能力以及长期的竞争优势,我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.01/3.9/4.92元,同比增速为33.5%/29.3%/26.2%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。


风险提示:地产销量大幅下滑,行业竞争加剧,大家居战略不及预期。



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