概要：
股票价格就是估值和每股收益的结合，相比而言每股收益是比较透明和清楚的，短期的波动更多取决于估值，长期方向由盈利决定。今天我们讨论的是，近期信用债问题将如何影响着A股市场未来一周的表现。
核心观点：
股票价格就是估值和每股收益的结合，相比而言每股收益是比较透明和清楚的，短期的波动更多取决于估值，长期方向由盈利决定。今天我们讨论的是，近期信用债问题将如何影响着A股市场未来一周的表现。
过去一周，信用债危机频出，债券一级市场遇冷。比如东方园林本来准备发债10亿，结果只卖了不到5000万，也导致股价持续下跌。历史上看，A股其实多次出现过债券的违约，导致流动性收紧。这一轮债券违约和2016违约完全不同，那一轮是从民企到国企，当时市场发现竟然国企也出现债务违约。
而此次违约目前看全部是民营企业。对于资金本来就紧张的民营企业，一旦过去靠财务加杠杆模式走不下去，雪球滚不动了，那么违约就会出现。当然坏的地方是，正因为国企没有出现债务违约，那么不可能出现任何的政策放松。监管的刚性也是未来趋势，不会因为有人哭就发生改变。
从这点看，未来民营企业的债务问题会持续，市场流动性不会改善。更重要的是，带来叠加的风险偏好变化，我们已经看到了债务问题导致东方园林，以及整个PPP板块出现了调整。由于还没有任何国企出现债务问题，这种风险还将继续扩散。刚性监管会导致整体流动性处于偏紧的状态。
海通证券策略分析师荀玉根认为，
本轮信用债的主要诱因来自渠道收紧。
今年以来一共发生了20起信用债事件，涉及11家违约主体，包括神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消、上海华信等。荀玉根认为，信用债违约率整体很低，出现系统性风险的概率不大。从宏观经济的方向看，依然是金融稳定，经济平稳，所谓的“稳中求进”。
荀玉根认为，
一个比较好的应对政策就是寻找不受估值波动影响较大的行业，和宏观周期影响比较低的板块。
消费行业中大众消费共识已经比较高，我们认为消费白马估值盈利匹配也不错，消费白马股绝对收益源于业绩增长，代表性公司如贵州茅台上市以来股价年化涨幅/净利年化涨幅为35.2%/31.0%，格力电器为25.9%/25.4%，相对收益多数出现在震荡市和熊市，2018年消费白马股盈利仍较优、估值和盈利匹配度不错，市场仍处在震荡市，基金持股比例较高但外资仍在买入，消费白马股仍是较好的配置选择。6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数，被动指数配置性的资金会增配以消费白马和金融为代表的蓝筹股。
对于成长，时间对他更有利，2016-17年市场风格偏价值，2018年是过渡年，相比17年成长机会变多，整体仍偏均衡，2019年后成长会更优，这源于从2016年到19年企业盈利的改善从传统行业走向新兴行业。提出中国经济进入由大到强的新时代，结构优先，类似1980年代的美国，GDP增速换挡后波动率下降，产业结构升级加速，转型期政策均从需求管理到供给改革，2015年底中央提出供给侧结构性改革，2016-17年政策着力点在“三去”方面，政策向传统行业倾斜，如PPP、棚改等等，目的是实现稳中求进的“稳”，这一目标实现后，2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”，政策开始向新经济倾斜。拉长时间成长优势会更明显，当前仍坚持业绩为王，成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新，包括通信（5G）、电子（半导体）、医药（医疗服务、创新药）等。
