【国君交运】唐山港：赶工推升吞吐量，价值与主题兼备

【报告导 读】

低估值提供安全边际，赶工或将带来主题投资机会。

【投资要点】

1. 价值与主题机会兼备，上调到“增持”评级 （原评级“谨慎增持”)。 唐山港ROE高、估值低，具备投资价值。 疫情过去之后，赶工将推动唐山港吞吐量回升，或将带来主题投资机会。 维持2019-21年EPS预测0.29/0.31/0.34元。 根据DDM估值法和可比公司PB，维持目标价2.90元。

2. 疫情导致吞吐量后移，对全年影响小。 新冠肺炎疫情影响复工，导致短期煤炭和铁矿石需求减少。 参考SARS，预计2020年一季度唐山港吞吐量和盈利下滑，但是全年港口吞吐量受影响较小。 疫情过去之后，基建复工和赶工将推动港口吞吐量回升。