季报和指引低于预期
苹果2QFY17季报收入低于预期，盈利高于预期。收入529亿美元，低于市场预期的530亿，每股盈利2.1美元，高于预期的2.02美元。毛利率38.9%，高于预期的38.7%。营业费用64.9亿美元，低于预期的65.3亿美元。
iPhone低于预期，Mac和其他产品高于预期。iPhone销量5076万，低于预期的5227万；平均价格655美元，低于预期的658美元；收入332.5亿美元，低于预期的342.7亿；渠道库存下降120万，隐含终端出货量同比增长0.6%。iPad销量892万，略高于预期的893万；均价436美元，高于预期的426美元；收入38.9亿，与预期相当。Mac销量420万，略低于预期的422万；均价1392美元，高于预期的1301美元，收入58.4亿，高于预期的55.1亿。其他产品收入28.7亿，高于预期的22.6亿；其中Watch销售翻番，AirPods供不应求。服务收入同比增长18%至70.4亿，与预期的70.6亿相当；其中应用商店收入增长40%，付费用户数量增速历史最高。
中国再次成为唯一同比下降的地区。北美市场环比下降34%、同比增长11%；欧洲环比下降31%，同比增长10%；大中华地区环比下降34%，同比下降14%，但汇率变化影响5个点，管理层预期下个季度会改善，但不会正增长。
3QFY17指引低于预期。收入指引435~455亿，低于此前市场预期的456.3亿；毛利率37.5~38.5%，低于预期的38.3%。营业费用66~67亿美元。隐含iPhone销量3800~4200万，低于预期的4230万。隐含每股盈利1.53美元，低于预期的1.62美元。
公司董事会批准将资本回馈计划延长4个季度、增加500亿，到2019年3月前可累计回馈3000亿美元，大部分通过股票回购实现。季度现金分红提高10.5%至63美分每股。
关注点在下个财年
我们在季报预览中就已指出，3QFY17指引可能低于预期，但市场关注点是超级周期中的FY2018。即使因产能问题而使10周年版推迟出货或出货较慢，也只是将销售高峰推迟实现，不会打击公司估值。对FY2018预测的风险在于中国市场，特别是来自华为等本土手机厂商高端机的竞争。同时，新机发布前消费者推迟购买和公司压低渠道库存，都会影响3Q~4QFY17业绩。如果股价因此松动，可以逢低介入。
此外，我们认为今年内国会通过对美国公司海外现金汇回税收待遇的一次性或永久安排是大概率事件（可能性90%）。季度末公司在手现金2568亿美元中的93%（2396亿）存于海外。该项税改将大幅增加公司资本配置的灵活度，可用于原创内容等方面的投资收购，更可用于提高分红和股票回购。
电话会上讨论要点如下：
► 大中华地区收入环比下降34%，同比下降14%，再次成为公司唯一同比下降的地区。但汇率变化造成了5%的下降，香港地区的疲软也拉低了业绩。管理层指出，iPhone 7 Plus 销量依然增长良好，但其他版本的iPhone销售下降。Mac销售增长20%。服务收入也增长双位数。苹果零售门店销售增长27%，同店销售增长7%，全球单店销售最高的10个门店中有7个在中国。零售门店与网上商店的总销售增长21%，与之前相比加速，客流量增长27%。管理层预计下个季度（3QFY17）大中华地区的情况会好转，但也不会同比正增长。
► iPhone本季度渠道库存下降120万，而去年同期只下降45万，因而终端销售实际提高。季度末渠道库存保持在5~7周的区间内。iPhone 7 Plus销售继续强劲增长。iPhone用户总数继续双位数增长。
► iPad渠道库存环比持平，目前低于5~7周的正常区间。Mac渠道库存目前处4~5周正常区间的低端。
► 零售门店和网上商店销售同比增长18%，客流增长16%。
► 包括Watch、AirPods、Beats在内的可穿戴设备收入已达Fortune 500公司水平。
► 管理层再次强调服务收入到2020年翻番，隐含2020年收入500亿美元，而过去4个季度服务收入265亿，目前市场一致预期FY19服务收入390亿美元。
► 应用商店收入本季度增长40%至季度最高收入水平，其中付费用户数增速历史最高。Apple Music和iCloud收入也增长高双位数。平台上总订阅用户数（包括Apple Music，也包括在苹果设备上完成订阅的如Netflix、Spotify等第三方订阅服务、因而苹果可以分成收入）1.65亿，高于去年底的1.5亿。
► Apple Pay目前在15个国家的2000万个线下门店（其中450万个在美国）使用，过去12个月交易量增长450%。
► 毛利率方面，尽管NAND、DRAM等原材料涨价，但公司通过其他材料的成本节约，以及服务收入占比提高，依然使本季度毛利率超过市场预期。服务部分的毛利率水平，市场估计为60%左右。而下个季度，毛利率会季节性下降。
► 本季度收入含有10亿美元汇率变化的影响。资产负债表上库存环比增加2亿美元。
► 公司已十分重视印度市场，认为印度会成为继美国和中国之后的第三大手机市场。本季度印度销量增长超过20%。
► 管理层表示iPhone 7/7P发布时，确实低估了7P的热销，因而造成了供应短缺。会吸取教训，日后避免类似错误。
► 公司董事会批准将资本回馈计划延长4个季度、增加500亿，到2019年3月前可累计回馈3000亿美元。大部分通过股票回购实现。股票回购授权从1750亿提高到2100亿。季度现金分红提高10.5%至63美分每股。目前已完成计划内股票回购1510亿美元，现金分红540亿，意味着还有590亿股票回购和360亿现金分红有待完成。
► 本季度资本回馈100亿美元，包括30亿美元分红和40亿美元股票回购。
► 公司计划在未来8个季度回馈890亿美元，占目前公司市值的12%。所需资金计划通过美国国内在手现金、美国国内现金增加，以及债务融资来筹集。
► 这一更新后的资本回馈计划，依然是基于现有的税收框架，并没有考虑可能的税制变化。管理层表示，还不能贸然下注于可能的政策变化。
► 管理层强调公司在美国50个州支持了200万个就业岗位。
苹果2QFY17季报收入和iPhone出货量低于预期
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