专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】人工智能产业指数：一键布局AI全产业链

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2025-03-18 19:40

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/ 余可骋

报告摘要

人工智能：高收益但伴随高风险。（1）人工智能产业指数（931071）2015至今累计收益率45.0%，对应的年化收益率为3.8%，表现好于基准宽基指数。（2）但并没有大幅度跑赢，可能是由于人工智能技术的商业化落地和盈利兑现需要较长时间，出业绩的公司数量占比仍然不足。（3）DeepSeek的推出，可能会带动产业链上的公司从炒主题转向出业绩的阶段。（4）因此，924以来启动的这波牛市，人工智能产业指数上涨66.4%，进攻属性远高于其他指数。

人工智能产业指数：聚焦人工智能前沿，精准把握AI投资机遇

1.人工智能产业指数的三大优势

（1）纯粹性：在人工智能行业混业经营的大背景下，指数通过AI营收占比选股。

（2）成长性：依据成长指标调整市值进行选股，成分股主要集中在200-500亿元区间，中小盘的占比较大。

（3）全面性：具备独特的全市场选股优势，跨越各个板块进行筛选，在算力端与应用端的权重占比分别为55%和45%，一方面能充分把握算力发展带来的机遇，另一方面也能兼顾应用端的创新与拓展。

2．过去两年中美周期错配，随着海外流动性改善和政策支持，人民币资产表现承压的趋势有望迎来反转，外资流出压力有望得到缓解，同时，国内货币政策约束降低，有助于提升稳增长效果，中国资产在全球市场中具有相对吸引力。

3．DeepSeek的推出，可能会带动产业链上的公司从炒主题转向出业绩的阶段。业绩增速差是决定风格相对趋势的长期因素，DeepSeek的推出，会给后续的AI产业带来较强的支撑，有望再度带动科技成长风格业绩增速差走阔。

华富中证人工智能产业ETF（代码：515980）作为市面上第一家跟踪人工智能产业指数（931071）的ETF，算力端与应用端的权重占比分别为55%和45%，可一键布局A股人工智能产业全产业链。

风险提示：业绩不及预期风险，地缘政治风险，ETF跟踪误差风险等。

报告正文

一、人工智能：高收益但伴随高风险

从收益与风险两个维度来看，人工智能产业指数（931071）有着更高的收益率、并且伴随着更高的波动，夏普比例表现优于宽基指数。具体来看：

（1）收益方面，从指数发布的2015年以来人工智能产业指数的年化收益率为3.8%，表现要好于沪深300、上证指数等宽基指数。 2015.1.1~2025.03.14的时间区间内，主流宽基指数中，沪深300、上证指数的累计涨幅分别为13.4%、5.7%，对应的年化收益率分别为1.3%、0.6%；而人工智能产业指数的累计涨幅为45.0%，对应的年化收益率为3.8%、指数的年化收益率明显高于宽基指数。

（2）风险方面，人工智能产业指数的波动率高于宽基指数。 2015.1.1~2025.03.14的时间区间内，人工智能产业指数的年化波动率为38.8%，高于沪深300的21.2%和上证指数的14.8%。

（3）人工智能产业指数的夏普比例高于主要宽基指数，在承担较高波动率的同时，提供了更高的风险调整后收益。 2015.1.1~2025.03.14的时间区间内，沪深300、上证指数的夏普比例分别为0.07、-0.01；而人工智能产业指数的年化夏普比率为0.17，明显高于其他宽基指数。

过往人工智能没有大幅度跑赢其他宽基指数的主因：人工智能技术的商业化落地和盈利兑现需要较长时间，在过去2年中国AI产业发展中，A股能够“出业绩”的公司数量占比，与13-15年的移动互联网产业，19-21年的新能源产业相比，仍然大幅不足。用业绩增速大于30%或者大于50%来作为高增长个股标准，15年传媒高增长占比个股达到40%-50%，21年的新能源也在35%-45%。相比之下，过去两年成长方向的TMT，高增长个股占比普遍不高，尤其是24年，远远低于13-15年的TMT和19-21年的新能源。

DeepSeek的推出，可能会带动产业链上的公司从炒主题转向出业绩的阶段。 DeepSeek的示范效应主要预示着①开源，②低成本。硬件端的低成本和高效率有望加速终端渗透，大模型应用落地也在提速。未来产业链上越来越多的公司将从主题炒作、逐步进入真正“出业绩”的阶段。中期来看，科技成长风格有望重新迎来业绩的趋势性占优。

因此，在2024年9月24日以来启动的这波牛市，人工智能产业指数的进攻属性远高于其他指数。 2024年至今，人工智能领域的技术突破成为市场关注的焦点。生成式AI模型的快速发展（如GPT-4、GeminiUltra、Kimi、Sora等）在语言理解、图像识别和多模态任务上展现了超越人类的能力，极大地提振了市场对AI技术商业化前景的信心。此外，新模型的发布（如deepseek）在性能和成本之间取得了更好的平衡，进一步推动了行业的技术迭代和应用落地。 924至今（截至2025.3.14）人工智能产业指数上涨66.4%，而上证指数、上证50和沪深300分别上涨24.4%、22.2%和24.7%，人工智能的进攻属性远高于其他宽基指数。

二、人工智能产业指数：聚焦人工智能前沿，精准把握AI投资机遇

（一）人工智能产业指数的三大优势

1.纯粹性：通过AI营收占比选股

在人工智能行业混业经营的大背景下，通过AI营收占比来选股具有重要意义。该指数依据这一标准，让AI业务含量越高的公司在指数中权重更高。在当今市场，许多企业涉足多个领域，人工智能业务只是其中一部分。通过AI营收占比选股，能够精准筛选出真正在人工智能领域深耕且具有核心竞争力的企业。这些企业将更多资源投入到AI研发与应用中，其发展与人工智能产业的兴衰紧密相连。赋予它们更高权重，使得指数在行情到来时能够更敏锐地捕捉到产业的增长趋势，提升指数的锐度。这一策略有助于投资者更直接地参与到人工智能核心业务的发展中，获取更具潜力的投资回报，同时也能更准确地反映人工智能产业的真实发展状况。

2.成长性：依据成长指标调整市值进行选股

成长性——依据成长指标调整市值进行选股，成分股主要集中在200-500亿元区间，中小盘的占比较大。（1）指数将当前有实际业绩落地且边际景气趋势更好的公司权重提高。在全面覆盖AI产业链的基础上，这种选股方式更注重企业的实际表现和未来发展潜力。实际业绩落地是企业实力的直接体现，说明其技术和产品已经得到市场认可。而边际景气趋势更好则预示着企业未来的发展动力强劲。通过赋予这类公司更高权重，指数在产业趋势出现后能够有更出色的表现。当人工智能产业迎来上升期，这些优质企业将带动指数快速增长，为投资者带来更好的收益。这种策略不仅考虑了企业的当下，更着眼于未来，增强了指数对产业发展的引领性和前瞻性。从市值分布来看，人工智能产业指数的成分股主要集中在200-500亿元区间，有28只成分股，表明更倾向于投资于中等市值的公司。覆盖公司市值普遍偏中盘，更加具备代表性，有助于捕捉市场中等市值公司的成长机会。

3.全面性：跨板块全市场选股

全面性——人工智能产业指数具备独特的全市场选股优势，它跨越各个板块进行筛选，广泛搜罗优质标的。这种选股方式避免了过度聚焦于某一个子行业或板块，使得指数能够全面、均衡地反映人工智能产业的整体状况。在如今复杂多元的人工智能市场中，单一子行业或板块的表现并不能代表整个产业的走向。而该指数通过全市场选股，涵盖了不同规模、不同发展阶段、不同技术领域的企业，无论是新兴的创新型企业，还是成熟的行业巨头，都有机会被纳入指数。这不仅丰富了指数的构成，也为投资者提供了更广泛的投资选择，降低了因过度集中于某一领域而带来的风险，让投资者能更稳健地分享人工智能产业发展的红利。

人工智能产业指数在算力端与应用端的权重比例分别为55%和45%，这种分配更为合理。这种平衡优势明显，一方面能充分把握算力发展带来的机遇，另一方面也能兼顾应用端的创新与拓展。随着人工智能产业的发展，应用端的重要性日益凸显，合理的比例分配有助于指数更准确地反映产业全貌，为投资者提供更具代表性的投资标的。

人工智能产业指数在算力和应用细分方向展现出显著的均衡性。在算力方向，各细分领域占比如下：

在应用端，细分领域占比如下：

可以看到，算力方向上没有某一个细分领域占据绝对主导地位，各部分相对均衡。这意味着指数不会因某一细分领域的波动而大幅起落，稳定性更强。应用端同样如此，多个细分领域共同发力，避免了单一应用领域的局限性。这种细分方向的均衡性，使得指数能够更全面、稳定地反映人工智能产业的发展，为投资者提供了多元化的投资机会，降低了因个别细分领域风险而带来的损失，增强了投资组合的抗风险能力。

【广发策略】人工智能产业指数：一键布局AI全产业链

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