事件： 公司发布2017年三季报，实现营业收入47.6亿（+15%）、归母净利润7.2亿（+21%）、扣非后归母净利润7.0亿（+23%）；2017Q3单季度实现16.8亿（+29%）、归母净利润2.0亿（+21%）、扣非后归母净利润2.0亿（+19%）。
收入增速超预期，大输液反转趋势明确。从单季度收入来看，公司收入增速持续提升，2017Q1-Q3的单季度收入增速分别为4%、11%、29%。其中输液业务的单季度收入增速分别为-2%、9%、34%，单季度收入增速提升一方面是因为2016年输液收入结构调整导致Q1-Q3单季度收入逐步下降而基数偏低，但更重要的原因在于输液产品结构转型效果显现，低毛利的普通输液产品价格保持稳定不再承接低价订单，高毛利的软袋和BFS产品快速放量；产品结构调整还使得输液业务的毛利率提升6.16pp至44.66%。非输液业务的单季度收入增速分别为4%、11%、29%，慢病、专科等业务都实现了快速增长，一方面是因为营销力度加大，销售费用同比增长39%，另一方面也是因为匹伐他汀、珂立苏等品种持续快速放量。从盈利能力来看，输液业务和专科业务的毛利率分别提升6.16pp和10.47pp，使得综合毛利率提升4.40pp至57.30%。销售费率提升4.64pp至26.61%，管理费率下降1.63pp至10.21%，期间费率提升3pp至36.68%，净利率提升0.95pp至15.89%。
匹伐他汀进入医保，未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药，2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元，预计终端销售额超过100亿，同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长，市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显，是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物，未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%，估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额，按照50%的出厂价测算，未来市场空间不低于7.5亿元。
慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益明显。在慢性病领域，公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域，二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升，市场持续扩容；国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.15元、1.33元，PE分别为23倍、20倍、17倍。维持“买入”评级，目标价24.75元。
风险提示：药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。
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