【招商建筑】中国化学事件点评：订单与营收高增长，基建业务逐渐发力

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1、国内新签合同重回高速增长，基建业务持续发力

公司7月国内新签合同额74.19亿元，同比增长191.17%，相比6月增速47.93%，出现大幅度提升，我们认为原因有二：其一，化学工程业主盈利仍保持高位，投资意愿强；其二，公司结合本身专业领域优势开展相关基建业务的战略取得一定进展，基建业务订单持续落地。从7月的重大合同来看，沥青焦、针状焦以及清洁工业燃气项目都是公司传统化工业务，合计18.44亿元，江西赣州市PPP基建业务20.40亿元，占当月国内新签订单27%。

2、单月营收增速重回40%，1-7月营收保持高速增长

公司7月实现营业收入（未审计）48.44亿元，同比增长40%，与6月13.03%相比，增速提升了近27%，我们认为公司下游主要的业主资金情况良好，且业主盈利性较好，工程顺利进行保证营收确认；1-7月累计营业收入391.48亿元，同比增长35.50%，较1-6月营收增速提升0.61个pp，在目前传统主业业主资金良好，公司又大力推动基建业务时，全年营收水平有望保持高增长。

3、油价高位推升业主投资意愿，海外业务加速拓展

目前布油价格仍维持在70美元以上的较高水平，煤化工与石油化工的产品均处于盈利较高的水平。上半年石化行业利润同比上升近50%，高盈利促进业主具有较强的投资意愿。此外，公司除了在国内市场拓展主业外，海外市场拓展已初具成效，7月海外新签合同30.37亿元，同比增长267.23%，沙特纯碱氯化钙EPC项目26.02亿元。

4、营收与订单双增长，业绩确定性强，维持“强烈推荐-A”评级

公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，形成“一主二辅”的战略布局。公司层面，在手订单与资金均充足，汇兑损失与资产减值有望大幅度减小，业绩确定性强。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13.8与10.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。

附：财务预测表

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

郑晓刚：毕业于英国东安吉利亚大学，经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建材行业研究。

于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

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