太平洋电子|一周风向标20180114

LED板块继续调整，整体下调1.94%，LED芯片更是下跌6.33%，我们认为市场对于LED行业担忧过度，据我们了解，行业基本面没有恶化，反而1月份开始LED芯片价格企稳，芯片厂订单与封装厂订单均优于预期，给2018年行业景气度定下基调，全年供需结构平稳，价格稳定。市场短期超跌，板块迎来买入良机。

重新说明我们对行业乐观判断的理由。首先，产能增幅与需求增幅是匹配的。2017年行业大扩产接近尾声，年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年，行业除澳洋顺昌（100万片→140万片）外并无大规模产能释放，2018年行业扩产增幅在20%以内，与下游需求增幅相当。其次，行业老旧机台的存在给了芯片价格一条托底线。2010年发布的机型K465i、TS1/2存量仍然相当庞大，占行业保有量一半以上。对于这些机台，125元（每2寸片价格）差不多是现金流平衡点，价格再跌，这些机台现金流都赚不回来，就会退出市场，而它们存量产能如此庞大使得行业供给重新陷入不足的状态，价格又会回升。目前行业平均价格在150元左右，再大幅下降的空间已经不大。

再者，上游设备商的专利权纠纷仍在持续，对行业影响程度与日俱增。虽然是一个短期因素，但是已经影响行业扩产两月有余，在事件尘埃落定之前，各家芯片厂无法决定购买哪家设备，只能观望等待，客观延缓了行业扩产进度。至于影不影响存量产能，我们密切关注。

标的方面，我们仍然重点推荐上游芯片三安光电和澳洋顺昌。本周洲明科技率先发布业绩预告，预计归母净利润2.85亿~3.15亿元，同比增长71.22%-89.24%，在预期范围之内。2017Q4归母净利润为0.70亿~1.00亿，同比增长84.95%~164.03%，相对于往年较弱的四季度改善明显。在LED芯片和封装企业均大举扩产的背景下，预计LED器件价格将持续走低，将极大刺激下游LED显示与照明的渗透，不管是行业还是公司层面，洲明都迎来难得的战略机遇期，有望再上一个台阶。我们提示下一阶段，LED下游领域可能重回快速增长的轨道，建议关注洲明科技与利亚德。

液晶面板上游设备材料国产化是大势所趋。 上周，日东电工出于业务调整需要解散了其苏州工厂500余人的偏光膜部门，赔偿方案已于1月8日谈妥。日东电工在液晶用光学薄膜领域，占有世界60%以上的份额，是全球偏光片制造的龙头企业。日东电工此番突然解散偏光膜部门可能受国内偏光片厂商快速发展，市场竞争加剧的影响。近年来，国内偏光片龙头三利谱、盛波光电（在深纺织旗下）都在积极扩建偏光片产能，国产玻璃基板龙头东旭光电公司也跨界和住友化学合资（东旭光电占股51%），在无锡投资了2000万平米的偏光片产线。

我们认为受益于国内液晶面板厂商的快速崛起，上游设备材料的国产化是大势所趋，国内设备材料厂商有望迎来一段黄金发展期。 建议投资者积极关注三利谱、东旭光电、精测电子等标的。此外，我们继续看好今年手机全面屏渗透加速催生的投资机会，重点关注京东方A、深天马A、大族激光、景旺电子。

手机产业链探底过程中，部分个股估值合理，重点关注。 1月9日，中国信息通信研究院发布了2017年12月国内手机销量数据，国内手机市场出货量 4261.2 万部， 同比下降 32.5%;上市新机型 90 款，同比下降 28.6%。 1-12 月，国内手机市场出货量 4.91 亿部，上市新机型 1054 款，同比分别下降 12.3%和 27.1%。国内手机销量同比去年大幅下滑，并且进入一二季度为手机淡季，预计到3月份以后将迎来逐步复苏。香港和台湾产业量公司也发布了对应的12月经营数据，大立光公布其2017年12月合并营收48.78亿元，同去年相比月减10.43%，为2017年7月（近五个月）以来新低，同时大立光预计，今年1月会比去年12月差，2月又比1月差，且今年前2月又可能比去年同期下滑，加剧了市场的担忧。整体来看，消费电子产业链进过一轮的深度回调，部分优质个股已经进入合理估值区间，建议重点关注未来有创新成长的方向，具有创新新产品横向拓展的公司仍然具有确定性的投资机会。手机产业链主要看创新点带来的单机价值提升，具有品类拓展的创新性公司。创新的方向主要集中在光学、声学、背壳去金属化与5G 的技术卡位。重点关注：立讯精密、欧菲光、信维通信、大族激光 、三环集团。

本周市场传闻日东电工苏州工厂即将关闭，日东电工是全球三大偏光膜供应商（新日铁、LG）之一，也是全球著名FPC供应商。据了解，此次公司计划出售苏州分公司股权，偏光膜部门拟解散，FPC部分现正常运营。此次事件再一次验证了我们的判断，由于服务水平、经营能力、生产效率、环保投入等方面的不足，传统外资PCB巨头在中国大陆的竞争力正在不断削弱，内资PCB公司的增量份额正在不断扩大。

数据来看，2017年2月至11月，北美PCB BB值连续10个月大于1；2017年1月至10月，日本PCB均价上涨11%；2017年11月，台湾PCB公司当月营收同比+21%，2017年1月至11月累计营收同比+9%。

受益通信行业技术变革、汽车电子的快速增长等因素，行业景气上行。内资PCB企业有望直接受益于国产替代，实现快速扩产、抢占份额，借助资本的力量快速成长，仅17年新上市的PCB相关公司便有7家。

此外，我们认为环保是未来行业的核心影响因素之一。2018年1月1日起《中华人民共和国环境保护税法》正式施行，昆山、珠海先后因为环境问题发布了限产通知，涉及多家PCB产业链大厂，1月5日上海印发《上海市2018年重点排污单位名录》，共1483家重点排污单位。这一系列变化充分释放了环保监管持续收紧的信号。在此前环保监管影响下，2017年8月PCB原材料油墨、溶剂等已发生了大范围、大幅度的集中调价。我们认为，原材料缺货涨价使得中小PCB企业在资金链和供应链的稳定性上均面临挑战；同时，环保监管趋严将使得部分中小PCB企业在生产技术上的劣势和环保设施投入上的欠缺显露，使其生产成本提升，甚至直接面临关厂风险，因此PCB生产厂商的集中度有望进一步提升，大厂显著受益。

我们太平洋电子刘翔团队将继续紧密跟踪PCB产业，为各位投资者的带来最准确的研究服务。推荐关注内资PCB产业链优质标的生益科技、景旺电子、胜宏科技、深南电路、东山精密、依顿电子、合力泰、弘信电子等。