正文
3月12日，日本央行行长植田和男表示，将由市场决定长期利率；
这句话基本意味着日本央行向市场投降。
日本10年期国债收益率，在去年9月开始新一轮上涨，从0.8%收益率，涨到了现在1.5%收益率；
10年期国债收益率，相当于市场实际长期利率。
我在去年分析日本加息的问题时就提到过，如果日本央行不加息，那么市场就会帮日本加息。
这就是指日本10年期国债收益率会长期上行，意味着市场实际利率在上升。
日本央行行长说：“将由市场决定长期利率”，等于承认市场在帮日本央行加息的事实。
植田和男称：“自去年以来，长期利率确实一直呈上升趋势，长期利率的变化反映了市场对经济、价格发展以及海外利率变动的看法”。
但随后植田和男就开始找补了，他表示：“长期利率根据市场对短期政策利率前景的看法而波动是自然的。”
他这句话意思是，因为日本央行要加息，所以10年期日债收益率才会上升。
但这显然是倒果为因。
准确说是，因为10年期日债收益率长期上升，市场的长期利率上升了，才迫使日本央行加息.
本来10年期日债收益率上升是因，日本央行加息是果。
结果植田和男说成是，日本央行加息是因，10年期日债收益率上升是果。
当然，在正常情况下，确实央行的货币政策才是因，国债收益率会因为央行货币政策变化而变化。
也就是正常应该是央行牵着市场鼻子走。
但日本的情况是比较特殊的，是反过来市场牵着日本央行的鼻子走。
我这样说，当然是有证据的。
日本10年期国债收益率是从2021年就开始持续上涨，在2023年10月就一度涨到0.95%；
也就是2023年10月市场实际利率已经加息到0.95%了。
但日本央行是在2024年3月，才首次加息，结束负利率，把利率加到0.1%；
然后日本央行在2024年7月，2025年1月，又各加息了1次。
这样累计加息3次，也才把利率加回到0.5%；
而现在日本市场实际利率已经涨到了1.5%，这个幅度同样远高于日本的利率水平。
所以，从2021年至今，一直是市场利率走在日本央行利率前面。
而之所以日本央行会被市场牵着鼻子走，核心问题在于日元贬值和日债危机。
由于日本2013年开始实施安倍经济学，进行无限印钞购债。
所以，日本央行开始进行YCC。
所谓YCC就是国债收益率曲线控制。
日本央行承诺，要把10年期日债的收益率，控制在-0.2%到0.2%之间。
控制的方法就是印钞购债。
比方说，假如10年期日债收益率上升，意味着日债价格下跌，有大量资金抛售日债，那么日本央行就会印钞购债，推动日债价格止跌上涨，那么10年期日债收益率就会下降。
但是，日本央行印钞购债，就会增加日元贬值压力。
由于2021年以来，日元出现大幅度贬值。
从2021年初，1美元兑换103日元，一度贬值到1美元兑换161.9日元，最大贬值幅度达到36%；
其实最近日元出现升值反弹，但日元仍然那还在149附近，相比2021年仍然有30%左右的贬值幅度。
日元作为世界主要货币，这么巨大的贬值幅度显然并不正常。
特别是2022年，美联储激进加息后，扩大了美国和日本的利差，加剧了日元贬值趋势。
这种情况下，10年期日债收益率在2022年开始大幅上涨，日本央行就没办法大规模印钞购债来进行YCC控制。
因为如果日本央行去救债市，大规模印钞购债，就会加剧日元贬值，导致日元崩盘。
但如果不印钞购债，日债价格就会大跌，从而推动长期日债收益率上涨。
也就是日本央行得在日元和日债里，去选一个来救。
最终日本央行选择救日元，那么就会在日债危机上，被市场牵着鼻子走，变成市场在帮日本央行加息。
所以，2022年12月，日本央行放宽YCC控制上限，把10年期日债收益率的上升放宽到0.5%，意思是只有10年期日债收益率涨到0.5%，日本央行才会加大印钞购债，来控制10年期日债收益率在0.5%以内。
但很快10年期日债就涨到0.5%，于是日本央行2023年7月，把10年期日债收益率上限，又从0.5%，放宽到1%;
但日本央行一放宽，10年期日债收益率又跟坐火箭一样上升，很快就涨到0.95%；
于是在2023年10月，日本央行索性就取消了10年期日债收益率上限的刚性控制。
这整个过程可以看到，日本央行一直是迫于市场压力，去做出选择，而不是在引导市场。
日本央行这样被市场牵着鼻子走，还有一个原因，就是日本过于庞大的日债压力。
日本国债规模占GDP的260%，是世界主要经济体里最高的。
而且日本国债有超过一半是日本央行持有的，截止2024年3月，日本央行的国债持有余额约为589万亿日元，占发行余额比例53.2%；、
单单日本央行持有的日债，今年的到期规模可能会达到78万亿日元的水平。
而日本政府的2023年财年的收入才72万亿日元。
也就是日本一年的税收收入，还不够偿还日本央行一年到期的国债规模。
而且2024年底，日本国债总额达到了1317.6365万亿日元。
在此之前，靠负利率的无限印钞政策，日本政府需要偿还的国债利息非常少，可以忽略不计。
那么日本政府可以通过无限借新还旧，来维持政府开支，这是日本背负如此巨大债务，却一直没事的主要原因。
但现在，日本10年期国债收益率开始大幅上涨，意味着日本政府举债成本大幅增加。
如果日本央行被迫加息到1%，在经历1-2年的债务置换后，意味着日本政府每年需要偿还债务利息就会达到13万亿日元。
假如日本央行被迫加息到2%，那么日本政府每年要偿还的利息会达到26万亿日元。
也就是日本政府每年财政收入得有1/3拿去还利息，比当前美国财政收入1/4要拿去偿还利息更夸张。
而这还仅仅只是日本央行被迫加息2%，就会如此夸张。
如果爆发日债危机，10年期日债收益率涨到4%，那么日本政府每年需要偿还的利息，就会上升到52万亿日元。
也就是日本政府财政收入的70%，都得拿去偿还利息。
所以，可以很明确的说，只要日本央行加息到2%水平，日债危机就会爆发，因为日债规模过于庞大。
