【精测电子】2019Q1业绩同比+66%，产品结构持续优化【东吴机械陈显帆】

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投资评级：买入（维持）

投资要点

1 2018年业绩同比+73.19%，2019Q1业绩同比+65.53%

2018年公司实现营收13.9亿元，同比+55.24%，归母净利2.89亿元，同比+73.19%，扣非归母净利2.65亿元，同比+71.64%。公司产品结构持续优化 ，AOI光学检测营收5.50亿，同比+35.73%，占总营收的39.61%；OLED检测营收2.29亿，同比+923.60%，占总营收的16.48%；平板显示自动化营收2.65亿，同比+193.33%，占总营收的19.07%；模组检测营收2.98亿，同比-10.37%，占总营收的21.42%。 2019Q1实现营收4.51亿，同比+119.11%，归母净利8087万，同比+65.53% 。公司拟每10股派发现金股利5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

2 研发持续高投入，单个产品平均价值量持续上行

2018年公司综合毛利率51.21%，同比+4.56pct。公司模组检测毛利率60.70%，同比+0.04pct；AOI光学检测毛利率为48.32%，同比+12.44pct；OLED 检测毛利率为52.40%，同比-13.10pct， 主要系单个OLED产品价值量较大、不同种类附加值有所差异 ，板块更易受交货周期影响所致；平面显示自动化毛利率为43.60%，同比+12.33pct。期间费用方面， 2018年公司销售费用率9.70%，同比+1.17pct；管理费用率6.93%，同比-0.46pct；研发费用率12.40%，同比-0.68pct，公司研发投入合计1.72亿元，全部费用化处理，保证了公司进一步提高核心竞争力；财务费用率1.14%，同比+1.04pct；期间费用合计占比30.17%，同比+1.06pct。2019Q1公司综合毛利率43.69%，同比-11.48pct。 2018年营业收入增速远高于销售量增速，表明公司单个产品价值量持续上升。因此，单季度毛利率更易受大订单确认影响有所波动，我们重点关注并看好公司更长周期的表现。 2019Q1公司期间费率合计占比27.06%，同比-2.07pct，期间费用控制良好。

3 发行可转债深耕面板产业，半导体、新能源产业链有序推进

国内平板显示行业高世代产线投资继续增加，平板显示检测设备的市场需求同步增长，公司依托已有的技术优势和完善的市场及服务体系，不断深入面板中前道制程。近期， 公司发行可转债募集3.75亿元，募投产品为公司近期新投入市场的产品，主要为自动化线体与检测设备组合的大型成套设备，可涵盖Array、Cell和Module制程。 随着新产品不断推出及渗透率持续提升，OLED检测和AOI的设备将成为重要增长极，面板产业持续增长可期。公司在半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，子公司布局多个方向，将成为公司未来业绩重要组成部分。

盈利预测与投资评级

面板领域，AOI设备、demura产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测。预计2019/2020/2021年的净利润4.04/5.22/6.41亿元，对应EPS为2.47/3.19/3.92元，对应PE为32/25/20倍,维持“ 买入 ”评级。

风险提示

面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期

附录

图1：公司营收保持高增速，2018年同比+55.24%。

图2：公司业绩高速增长，2018年归母净利润+73.19%

图3：2018年AOI光学检测系统+OLED检测系统占比达57%

精测电子三大财务预测表