国利固收一二级日评3.11

一级方面

• 资金情况：

今日资金面呈先紧后松态势。早盘伊始，隔夜少量供给，押信用+20-40bp成交。7天供给充足，押利率加权融出，押信用2.2%-2.4%成交。14天-21d 押利率加权融出，押信用2.40-2.50%成交。随后，市场隔夜资金增多，押利率加权、押存单+20bp以内成交。7天押信用2.2%ofr、2.15%bid。午盘过后，适量加权押存单隔夜供给，稍后资金愈发宽松，隔夜押利率1.8%-1.9%成交活跃，最低至1.7%成交，质押信用隔夜亦有减点成交。7天需求饱和。至尾盘，资金面依旧宽松，供给充足，机构增补头寸需求均能满足。中长期方面，14天押信用买盘集中在2.4%附近，21天相对较少成交，1M 跨季资金2.2%bid，2.4%ofr，1Y期限亦有卖盘询价。

• 市场热点：

1. 中国央行未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

2. 隔夜shibor报2.1180%，上涨10.40个基点；7天shibor报2.3000%，上涨5.90个基点；3个月shibor报2.2240%，下跌0.10个基点。

3. 中国2月社会融资规模(亿元)前值：50700 预期：16000 公布：8554；中国2月M2货币供应年率 前值：8.4% 预期：8.5% 公布：8.8%。

• 利率一级：
  

今日市场流动性总量较为均衡，午后持续宽松。十年国开收益率震荡下行。接近尾盘，社融数据公布，明显低于预期，市场对于数据解读有所分歧。利率债方面，今日发行2年期和5年期附息国债；考虑综收后，2年期较二级成交低2bp左右，而5年期则与二级成交持平。此外，今日另有1年期，7年期和10年期农发，共计160亿。投标量较近期均有上升，中标利率低于预期，其中10年期参与度相对较好，考虑团费后综收3.1826%，略低于二级成交。

• 信用一级：

信用方面，今日供给量持续放大，共计35只超短，3支短融，22支中票，2支永续，2支券商CP和4支金融债，其中包括10支疫情主题债，总计规模789.3亿（动态规模均按上限规模计）。投标情绪尚可，追价理智，基金和银行依旧是市场主力。超短里，AA+ 20合川城投SCP002规模2.5亿，需求较好，全场2.8倍，小区间3.0-3.5左右，明日继续；此外AA超短20长江开发SCP001也受到较多关注，目前全场1.78倍，明日继续调整。短融里，20山西建投CP001最为热门，全场超2倍，目前边际已经下2.83%，稍晚出结果。二级暂无相近期限存量；中票里，3+2年AA+中票20抚州投资MTN001参与度较高，目前均已开始调整，小区间3.6-3.9，该主体二级估值在3.26附近，2.43Y+2Y在3.17%有ofr，暂无成交。明天发行量依然巨大，敬请关注。

引导表：

明日新债：

个券点评

【2.4】20中联重科SCP002，10.0亿，AAA，100D，公众，缴款2020/03/03

中联重科股份有限公司创立于1992年,主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。本期超短融经过发行端的不懈努力，最终以票面2.4%成功发行。

【3.17】20大同煤矿SCP006，20.0亿，AAA，240D，国企，缴款2020/03/04

20大同煤矿SCP006，大同煤矿集团有限责任公司，山西七大煤企之一，以动力煤为主，资源禀赋一般，人员负担偏重，资质尚可。本次发行共计3轮引导，首轮边际3.8，小区3.1-3.3；第二轮边际3.6，预期3.2以下；第三轮边际3.2，全场1.7倍。最终发行票面3.17。二级市场可比水平债券剩余231D的估值为3.25，发行结果略低于二级市场估值。

【2.9】20青山湖CP001，2.0亿，AA，198D，国企，缴款2020/03/04

浙江杭州青山湖科技城投资集团有限公司作为青山湖科技城基础设施建设实施主体,全面承担了园区重大基础设施、土地一级开发，背景稳。本期短融募集顺利，受整体市场环境影响，投资人情绪火热，两轮引导，边际从4.4%直接到3.2%，并在第二轮时打开下限至2.8%，最终以票面2.9%收尾，全场倍数4.7倍！

【3.60】20北汽新能MTN001，10.0亿，AA+，3年(休2)，国企，缴款2020/03/04

20北汽新能MTN001，北京新能源汽车股份有限公司，为北汽集团旗下新能源汽车开发和销售平台。受汽车销量下降影响，公司现金流偏紧，总体资质尚可。本次发行共计3轮引导，首轮边际3.80，边际倍数1.5，全场倍数1.3；第二轮边际4.20，边际倍数1.5，全场倍数1.8；第三轮客户预期3.90及以内。最终票面3.60，二级市场可比水平债券剩余2.48Y的估值为3.47，发行结果符合二级市场估值。

【2.2】20华能水电SCP003，10.0亿，AAA，86D，央企，缴款2020/03/10

华能澜沧江水电股份有限公司是由华能集团控股和管理的大型流域水电企业，负责国内外电力等能源资源的开发、建设、生产、经营和产品销售，背景稳固。本期超短融经过发行端的不懈努力，最终以票面2.2%成功发行。

【2.68】20鲁黄金SCP001，5.0亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/05

山东黄金集团有限公司属国有独资大型一类企业。本次超短融发行规模5亿元。第一轮引导，边际3.50%，全场1.32倍；第二轮，边际2.90%，边际1.2倍；最后一轮，边际在2.82%，边际2倍，最终结果发在2.68%位置。同主体二级市场169D  19鲁黄金SCP0014的估值在2.62%位置，本次发行结果符合二级市场水平。

【2.4】20广新控股SCP007，5.0亿，AAA，31D，国企，缴款2020/03/06

广东省广新控股集团有限公司是由广东省人民政府国有资产监督管理委员会出资设立的国有独资公司，发行人经营范围涵盖产业投资、外贸物流配送、国际招投标等业务，发展前景良好。本期超短融经过发行端的精心准备，最终以票面2.4%成功发行。

【3.45】20太湖新城MTN001，7.0亿，AAA，5年，国企，缴款2020/03/06

无锡市太湖新城发展集团有限公司由无锡市人民政府直接授权经营管理, 经营范围主要为对外投资管理、城市建设开发及房屋租赁服务等项目，背景稳。本期中票募集顺利，受整个市场环境影响，投资人投资情绪火热，一出场投资标位从上限4.5%到4.1%、3.8%、3.6%不等；第二轮边际为3.88%，最低标位已到3.5%，之后经过一番调整最终以票面3.45%成功发行，全场倍数2.53倍。

【2.63】20云投SCP005，10.0亿，AAA，45D，国企，缴款2020/03/09

20云投SCP005，云南省投资控股集团有限公司，是云南省政府的投资主体和经营实体，是云南省最大的综合性投资集团公司。但区域认可度一般，存在区域溢价。本次发行经过精心准备最终以票面利率2.63成功发行。

【2.25】20联合水泥SCP007，10.0亿，AAA，62D，央企，缴款2020/03/06

经发行方精心安排，最终发行票面2.25%。

【2.68】20云能投SCP002，20.0亿，AAA，240D，国企，缴款2020/03/09

经过几轮引导，本期超短全场收量2.33倍，基金、资管参与积极，边际很快下到预期2.84以内，最终发在2.68，相同主体221D休1估值在2.82，本期超短发行结果略低于二级市场情况。

【2.75】20华电江苏SCP001，3亿，AAA，180D，央企，缴款2020/02/19

华电江苏能源有限公司作为华电集团在江苏省内的核心子公司，其业务范围涵盖了电力设备安装、调试、维护电力及相关技术的开发,背景稳固。本期超短融募集顺利，两轮引导边际从2.95%到2.85%，第二轮引导时发行人给出小区间在2.6%到2.8%之间，且2.8%内投标量已超80%，之后经过一番调整最终以票面2.75%收尾，全场倍数达4倍，与二级同主体165D2.83%估值相比略低。

【3.40】20淮安开发SCP002，5.0亿，AA+，270D，国企，缴款2020/03/06

经发行方不懈努力，和市场支持，最终发行在3.40%。

【2.88】20江津华信CP001，5.0亿，AA+，365D(休2)，国企，缴款2020/03/06

20江津华信CP001，重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司，江津区位于重庆市南部，远离主城九区，但面积较大，公司为江津区主要平台，存续债券规模较大，资金存在一定压力。本次发行共一轮引导，边际3.00%，全场2.32倍，边际1倍。最终发行结果2.88%，全场收量2.66倍。符合发行人预期。

【3.60】20湖北文旅MTN001，9.0亿，AA+，3+2（休1），国企，缴款2020/03/09

湖北省文化旅游投资集团有限公司拥有的旅游区全部位于湖北省鄂西生态文化旅游圈,核心景区位于恩施州及神农架,为鄂西生态文化旅游圈的重要组成部分。公司旗下的景区、旅行社和酒店拥有较高的知名度和美誉度,具有一定的品牌优势。全场不设引导，盲投。最终以票面3.6%成功发行。

【3.70】20克拉玛依MTN001，10.0亿，AA+，5年(休1)，国企，缴款2020/03/09

20克拉玛依MTN001，克拉玛依市城市建设投资发展有限责任公司。克拉玛依市是新疆维吾尔自治区下辖的地级市，克拉玛依市财政综合财力与债务水平都属于新疆地级市中的中等水平，区域整体债务压力一般。本次发行共计4轮引导，首轮收量1.8倍，边际上限4.8位置；第二轮场内收量2倍多，边际4.18；第三轮场内收量2倍多，边际3.97；第四轮边际下限3.80，发行人决定调整下限至3.50。最终发行票面3.70，二级市场可比水平债券剩余4.48Y的估值为3.79，发行结果符合二级市场估值。

【3.50】20嘉公路MTN001，10.0亿，AA+，5年(休1)，国企，缴款2020/03/09

本次募集首轮引导边际上限4.00%，全场一倍多，发行人预期参考往期估值3.50%附近；二轮引导时边际来到3.70%，全场增量至1.65倍；第三轮引导时边际小幅调整至3.55%，全场超2倍，最终调整后，发行票面定格在3.50%，基本与二级市场可以收益持平。

【2.38】20杭城投SCP001，12.5亿，AAA，270D，国企，缴款2020/03/06
杭州市作为浙江省省会城市，区域民营企业发达，拥有全国知名的多家民营企业龙头。近年区域土地财政、税收财政等情况理想，债务负担较轻。发行人强烈预期2.5以下，经簿记最终收获票面2.38。二级市场目前估值在2.44位置附近。

【3.23】20河南发电MTN001，5.0亿，AAA，3年，央企，缴款2020/03/06
央企子公司，控股股东为大唐集团。本年度首期中票，带疫情防控概念，全场3.7倍募集火热，最终锁定票面3.23位置。目前上市后估值依然保持3.23位置附近。

【1.55】20越秀集团SCP001，5.0亿，AAA，90D，国企，缴款2020/03/05
公司是广州市资产规模最大的国企，主要业务涉及金融、交通基建以及房地产，经营范围广泛，旗下拥有5家境内外上市公司。本年度首期超短融定价1.55成功发行。疫情防控属性加成，目前二级市场估值在2.32位置。

【1.8】20越秀集团SCP002，10.0亿，AAA，180D，国企，缴款2020/03/06
广州市资产规模最大的国企，主要业务涉及金融、交通基建以及房地产。本年度第二期超短融，经定价发行确定1.8票面位置，二级市场上市后估值目前在2.46位置附近。

【2.72】20顺鑫农业SCP001，5.0亿，AA+，270D，国企，缴款2020/03/09
北京顺义区国资委背景上市公司，二锅头白酒主业增长明显。企业首期超短融预期在2.65以内，经簿记最终票面2.72%，全场3.32倍，边际5倍。

【3.0】20招商蛇口MTN001A，13.0亿，AAA，3年，央企，缴款2020/03/09
处于政策调控周期，在融资等方面受到限制，但股东背景极强，仍具有较好的抗周期能力。公司本年度首次发行中票，3/5年期经双向回拨最终确定规模为13/7，发行人预期3.05以内，受到较高关注，最终票面3.0，全场3.1倍。二级市场目前估值在3.01位置。

【3.3】20招商蛇口MTN001B，7.0亿，AAA，5年(休1)，央企，缴款2020/03/09
招商蛇口本年度首次发行中票，3/5年期后经双向回拨最终确定规模为13/7，5年品种发行人预期3.3-3.5，最终如愿以偿发在3.3位置，全场1.9倍。二级市场目前估值3.25位置附近。

【6.5】20吉安井开MTN001，0.7亿，AA，2+1，国企，缴款2020/03/06
革命摇篮，信仰坚定。井冈山经开区位于吉安市城区，2010年升级为国家级经开区。今年首期中票募集全场近2倍，经簿记最终票面锁定下限6.5位置。二级市场行权估值在6.42位置目前。

【2.73】20云铜股SCP001，10亿，AA+，180D(休1)，央企，缴款2020/03/10
中铝集团下属铜板块运营主体，获取外部支持能力强；主业盈利受铜价波动影响大。2020年首次发行超短融，发行人预期2.8。经市场化簿记，最终票面利率2.73%，边际倍数1倍，全场倍数1.9倍。

【2.4】20远致投资SCP001，6.0亿，AAA，236D，国企，缴款2020/03/11
公司为深圳市国资委旗下的资本运作平台企业，持有较多优质资产，股东背景强，资质很强。今年首次发行超短融，经过发行端和市场的共同努力最终锁定2.4票面。

【3.65】20绵阳投资MTN001，10.0亿，AA+，3+2，国企，缴款2020/03/10
公司为绵阳市最大平台，主要业务为基建、土地、教育、水务等，已投资规模较大。本年度首次发行中票，发行人预期3.7位置，经过发行端和市场的共同努力，最终锁定3.65票面。

二级信用债日评

二级利率债日评

存单日评

票据日评