从七个角度看股权转让概念的价值（附股）

今天推荐一篇关于股权转让的文章，撰文者“ST天量”系某机构的投资总监，文中的观点是他在一场并购交流会上所得，并结合他自己的感悟综合而成，供大家参考。

全文如下——

前 几天 听了一场并购交流会， 有些内容还挺有价值，就结合我们之前的观点，和大家分享一下。

首先，自从去年重组新规出台后， 整个借壳市场出现了一定降温 ——2016年证监会核准的借壳项目有19单，比2015年下降49%。

不过 “规避借壳”的现象出现抬头 ，有的通过突击打散标的资产股权，有的可以把大量表决权委托给他人，还有的通过定向锁定配套融资，来规避实际控制人变更的认定从而逃避借壳上市的监管。

从投行实务角度看，有四个方面的监管依旧严格监管：

1）杠杆买壳，比如小燕子当时30倍杠杆试图买壳 ；

2）非实体经济买壳，比如明确说明创投公司不能借壳上市；

3）跨界投资的审核也非常严格；

4）规避借壳的现象，更是一个监管的重点。

当然，上述每一种情况都有闯关成功的。对于投资者来说，上述几条标准有利于我们判断是否参与一些预案已经出来且复牌的股票。

这里补充一下我们之前抛出的话题——是否每个人都一门心思想着规避借壳？

持有这类想法的人认为，借壳的重组审核难度很大，所以即使符合条件也千方百计想着规避。

但殊不知，规避借壳才是监管的重点，因此规避借壳的标的，很多是因为不满足借壳上市的条件。

在借壳要求与IPO等同的情况下，拟借壳公司的主体资格、交易作价公允性，持续盈利能力、独立性、规范运作等都有严格要求。

很多资产不符合相应要求，但又想上市，因此只能走借壳上市的道路。

……

从 去年下半年开始，市场风向变化后，开始出现很多“股权转让”概念——即大股东先变更，但新大股东并没有注入资产，价值哥（微信公号：st-jiazhi）在 差点中了“集合竞价”的陷阱…… 有所统计（链接内有表格）。

针对这类公司，那天的交流会上，一位投行人士觉得应该从七个角度看这些股票的价值。

为了便于大家理解，我们会适当加一些案例和自己的理解：

1）看新大股东的实力，比如一些新股东是PE且旗下没有什么资产的，那以后会涉及到向第三方购买资产，操作难度会加大；

2）新股东旗下资产注入的可能性，比如我们看好的那块资产，会不会已经在IPO排队了？

3）拟注入资产可能的进度，一般情况下涉及到杠杆买壳的可能要急迫一些；

4）新、旧大股东的承诺，从一些表态中看看他们对这个壳的玩法预期；

5）股权转让后公司的业绩，是否亏损、是否会被*ST？

6）控制权转让后，有没有被立案调查——可能是前人的过错，带着伤痕的壳我们要规避；

7）虽然实现了控制权转让，但是股份中实际上存在着代持行为。这种一般都是桌下交易，我们很难判断。

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