电源市场需求持续扩张

电源是电子设备的心脏，在军工及通讯领域应用广泛。根据智研咨询数据，2019年中国电源市场整体规模约为 3200亿元，2023年有望达到约4200亿元，2020-2023年均复合增长率约为7.3%。我们预计“十四五”国内电源龙头企业有望迎来业绩释放。

军用电源市场大幅扩容

当前我国现役战斗机结构和数量与世界空军强国差距较大，军用飞机正处于更新换代的关键时期，未来10年现有绝大部分老旧机型将退役。

四代机谋求更强的态势感知能力，以及隐身、超声速巡航、超常规机动等性能要求，推动了机载任务系统的快速发展。随着航空器信息化水平的日益提高，对高可靠、小体积的DC/DC变换器的需求也日益迫切。

根据 Reportlinker 预测，到 2025年底，全球下一代军用电源市场规模有望从2019年的92.9亿美元增长到156.5亿美元，2020-2025年全球军用电源市场规模 CAGR超过10%。

通信电源为基站必备，5G基建带来广阔市场

在国内市场，电源的重要应用领域之一是通信设备领域。2020年，全国移动通信基站总数达931万个，全年净增 90万个。根据前瞻产业研究院统计，2019年中国IDC市场规模达到1398亿元，预计未来IDC市场仍将保持高速发展态势，预计到2024 年我国IDC市场规模将超过 2500 亿元。

随着5G基站的进一步建设以及单站电源价值量的提升，2024年我国通信电源规模有望从2019年的137亿元增长到320亿元，2020-2024年CAGR为接近20%。

国内企业加大研发，产品技术逐渐与国际看齐

以军工模块电源龙头新雷能为例，公司始终保持电源产品的高比例研发投入，研制了多个系列的模块电源、航空航天用定制电源、5G用移动基站电源等。其中，DSM产品效率最高达到 93%。相比于国外 Vicor 高达 97%的效率相差无几。

未来，新雷能在产品的高效率技术、高功率密度技术、高可靠性技术等发面存在突破和创新空间。

模块电源国内龙头之一，产品谱系全面

新雷能是我国具有领先优势地位及品牌影响力的专业电源供应商，公司主要产品包括模块电源、定制电源及大功率电源及系统，产品在通信、航空、航天、军工、铁路、电力、工控、广电等各行业得到广泛的应用。受益于我国军级装备升级，公司军品业务将持续增长。

特种领域持续发力，2019 年起业绩进入上升通道

公司模块电源业务为主要收入来源。2018、2019 年航空、航天、船舶、军工电子等特种领域业务不断增长，占营收比重分别为 51.05%、59.26%。公司 2020 前三季度实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 36.05%。

业绩增速逐季提升，主要原因是公司毛利率较高的航天、航空、船舶等特种领域的业务和收入增长较快。根据公司业绩预告，2020 年预计归母净利润 1.1 亿元-1.2 亿元，同比增长 80%-100%。

国内军用电子龙头：

公司是国内宽领域平台型军用电子龙头，核心业务为新型电子元器件，在军用二极管、军用电阻、军用钽电容等方面业界领先，有望充分受益行业高景气度及下游需求放量。

聚焦核心业务，业绩增长换挡提速：

公司于2019年5月完成对深通信的剥离，退出毛利率较低的通信整机业务，聚焦电子元器件业务。2018-2019年，公司新型电子元器件业务占其营收的比例从55.8%增至90.2%。公司的毛利率大幅提升，由 2016 年的16.6%提升至2020年Q1-Q3的52.2%，公司营收结构与整体盈利能力明显改善，核心业务电子元器件成为公司盈利能力的强力推进器。

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