文章介绍了巴斯夫及其子公司宣布部分VA、VE和类胡萝卜素以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力的情况，包括受影响的具体产品、历史背景、市场反应、爆炸原因、产品影响、发货影响以及维生素代工厂的情况。文章还讨论了当前维生素E的供需情况、本轮行情的特点、巴斯夫爆炸的理解以及需求市场的强劲表现。
巴斯夫及其子公司宣布部分VA、VE和类胡萝卜素以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力，即刻生效。选定的芳香成分包括紫罗兰酮、吡喃醇、DL-薄荷醇等。
VA和VE市场经历超级景气，价格大幅上涨。其中VA价格由123.5元/kg上涨至1425元/kg，VE价格也有显著上涨。
爆炸原因是电气装置漏电、漏液装置故障叠加警报装置故障。爆炸导致乙烯和苯乙烯预计有4-8个月的影响，维生素及香原料的交付至少延迟1-2月。
当前维生素E的供需格局较佳，实际供需情况较佳。市场上认为产能过剩的观点忽略了实际供需情况，实际上部分产能并未开启。
本轮行情最大不同之处在于协同性，涨价诉求较强。关于巴斯夫爆炸的理解是更多是锦上添花，并非行情的主要驱动因素。
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事件：
8月7日，巴斯夫及其受影响的子公司宣布部分VA、VE和类胡萝卜素以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力，即刻生效。
选定的芳香成分包括：紫罗兰酮、吡喃醇、DL-薄荷醇、玫瑰氧化物、乙基芳樟醇、橙花醇和异植醇R。其中，紫罗兰酮、异植物醇是VE的重要中间体。路德维希港的VA、VE装置建设完成于1970年，包括了4万吨柠檬醛、0.6万吨VA、2 万吨VE。
1、VE：已经进入自2008年以来的新一轮超级景气
安迪苏的退出是2007-2008年VE的超级景气的重要催化，当时VE价格由2007年上半年约38元/kg最高上涨至2008年6月275元/kg。受益于VE上一轮超级景气，浙江医药2008年净利润同比增长1618%、2005-2010年股价上涨超20倍。
2、
VA：巴斯夫不可抗力后格局发生变化，弹性巨大
2017-2018年，巴斯夫路德维希港出现不可抗力后，受中间体短缺影响，VA价格由123.5元/kg上涨至1425元/kg。
3、VE、VA已持续上涨，BASF不可抗力将推升涨价斜率
截止8月7日，VA已上涨至185元/kg，相比年初上涨168%；VE上涨至125元/kg，较年初上涨117%。
我们认为，此前市场对于BASF宣布不可抗力不确定的担忧抑制了相关标的的市值表现，而当下，一切都已经明朗。
1. 爆炸原因：电气装置漏电、漏液装置故障叠加警报装置故障。
2. 产品影响：乙烯和苯乙烯预计有4-8个月的影响；维生素及香原料主要是原料管道受到影响，香原料至少延迟交付1-2月，爆炸后原料及公用设施的管道受到波及，供应链团队需要评估分配资源，可能会对维生素生产造成影响。
3. 发货影响：约1/2烯烃客户会受到影响；预计约1/3的维生素客户会受到影响（主要集中在西欧；维生素销售欧洲+中东+非洲占比约47-48%；北美36%；其余为亚太）。
4. VA的开工情况：老线21年52-53%，22年约60%，23年68-72%，24年约70%；新线21-22年50-55%，23年约73-74%，24年60%出头。
5. VE的开工情况：油的装置老化，断断续续开工。2022年油+粉合计产量约2.4万吨，2023年不到2万吨，其中每年油的产量约4000-5000吨，开工率极低，2024H1油的产量1500-1600吨，实际开工率不足30%。
6. 维生素代工厂：比利时有代工厂，VA产能3600吨，24H1出货1000-2000吨，无VE产能。
【核心要点】
1、本轮行情最大预期差在于市场有观点认为VE行业产能明显过剩，涨价更多是供给格局好，持续性不强；但我们认为本轮涨价的核心在于基本面，当前维生素E的供需格局较佳，而且需求端强劲（这是市场忽略的方面），今年上半年VE出口数据是近五年的新高，我们认为本轮上涨行情支撑力度较强；
2、本轮涨价持续性和涨幅可能会持续超预期；
3、关于巴斯夫爆炸，我们的理解更多是锦上添花，并非行情的决定性因素；
【正文】
①当前维生素E供需情况如何？实际供需情况较佳
周期品核心的分析框架为供需分析，那么让我们看看当下维生素E的供需格局如何？如果参考第三方数据库，当前VE的产能14.5万吨，需求8万多吨，供需过剩；但实际上能特科技产能为1.6万吨，浙江医药产能为2万吨，巴斯夫实际开的产能在0.6-0.8万吨，北沙实际供应在0.5万吨左右，所以实际产能为10.5-10.7万吨，实际开工率超七成，供需格局较佳；若考虑到开工率，浙江医药、
新和成
的检修以及产业链的补库，实际月度供需是处于偏紧的状态。
②本轮行情有什么不同之处？
我们认为本轮行情最大不同之处在于协同性，本轮协同可能会超预期，主要理由有三，一是主流品种VA、VD3经历了两年多的低迷，且预期未来也一般，企业有修复利润表的诉求；二是DSM计划剥离动物营养品业务，涨价诉求较强；三是空头变多头，历史上浙江医药更多是空头角色，但在新董事长上任后，战略有所变化。
③巴斯夫爆炸的理解
我们认为巴斯夫爆炸更多是锦上添花，并非行情的主要驱动因素，若巴斯夫影响不大，对短期情绪可能会有所扰动，但不改中期趋势。关于海外产能实际运行状态，我们认为可以通过国内出口数据去佐证。
④关于需求
