来源：中国经营报
原标题：金逸影视举债扩张遭疑背后：院线或将面临洗牌
继2014年因“武汉国资委96万看电影”陷招股书造假风波被暂停IPO之后，近日，据证监会公布的IPO最新排队情况显示，广州金逸影视传媒股份有限公司（以下简称“金逸影视”）赴深交所上市。公司拟向社会公开发行4200万股人民币普通股募集资金8.1亿元，投资于“影院投资项目”。
据了解，金逸影视报告期内票房收入并不理想，公司2009年至2011年票房收入在全国城市票房的金额占比分别为7.07%、6.77%、6.49%，呈连续下滑趋势。2012年和2013年虽有所上升，但也徘徊在6.88%和7.08%左右。在业绩不理想的同时，金逸影视资产负债率较高也成为隐忧。有观点认为，金逸影视此次融资似有还债之嫌。
对此，记者多次致电致函金逸影视董秘办，对方表示一切以公告为准，不便做过多回复。
CIC灼识咨询咨询总监董筱磊表示，目前院线行业面临着“一超多强”的竞争格局，处于第三梯队的院线公司很难依靠资本市场解决其受到巨头扩张压迫及票房增速整体放缓的困境。
票房下滑记者通过艺恩智库APP查询到，2014~2016年，金逸院线全国排名分别位居第5位、第6位、第7位，呈下滑趋势。
除票房排名呈下滑趋势，在市场竞争不断加剧的情况下，为了维持市场份额，金逸影视不断推动新影院建设，而这直接导致了公司资产负债的增加。2011~2013年报告期内，公司资产负债总额分别为9.85亿元、12.97亿元、11.96亿元，资产负债率为78.79%、80.68%及78%。此外，截至2013年12月，公司长期借款达到4.6亿元。记者同时梳理发现，金逸影视2013年12月31日前设立的49家全资及控股子公司中有23家亏损。
据了解，金逸影视曾与万达院线同于2014年4月发布上市招股书并争抢A股“院线第一股”，而随后万达院线正式通过审核，金逸影视被取消审核，如今二者之间的差距更为明显。据艺恩电影智库最新数据显示，影视龙头万达院线2014年至2016年票房分别为42亿元、59.6亿元、60.9亿元，金逸院线2014年至2016年票房分别为20.8亿元、28.8亿元、27.7亿元。
2011~2013年，金逸影视资产流动比仅为0.66、0.72、0.53；速动比为0.65、0.69及0.51。除此之外，记者注意到，金逸影视对单一供应商存在较大的依赖性。在报告期内，金逸影视向前五大供应商采购表中，排名第一的均为中影数字电影发展（北京）有限公司（以下简称“中影数字”）。数据显示，2011~2013年，公司向中影数字采购的金额分别为27898.11万元、43244.81万元和54952.96万元，占营业总成本比例分别为41%、67%、45.99%和43.57%。而排名第二的供应商占营业成本的比例仅为2.13%。在此环境下，金逸采取扩张的战略。其招股说明书中披露，金逸股份本次拟募集资金8.1亿元用于在全国投资建设40家影院。
资产负债率高企、长期借款数额巨大，金逸影视此次大规模发行股票被业界认为有融资还债之嫌。
对此，北京大学文化产业研究院副院长陈少峰表示：“若债务跟主营业务有一定的关联性，那其还债完利润率可能会提升。若还债跟主营业务没有太大关系，就会有较大问题。”
曾陷招股书造假风波事实上，早在2012年金逸影视就开始筹备上市，但由于证监会暂停IPO，金逸影视上市被搁浅。2014年，金逸影视再次在证监会网站披露招股说明书。
金逸影视在招股书中提及，武汉国资委为公司2011年第五大客户，消费金额为96.5万元。不久，武汉国资委在官网声明，此声明并不属实，并已向金逸影视发律师函。金逸影视随后致歉武汉市国资委。
除此之外，据此前媒体报道，广州产权交易所公告显示，金逸影视2009年经审计资产总额为49628万元，净资产12892万元，主营业务收入42087元，净利润3183万元。不过，金逸影视招股书申报稿却显示，2009年经审计的资产总额为48426万元，净资产为13601万元，营业收入为42667万元，净利润4538万元，前后公布的净利润相差高达1355万元。
申万宏源证券分析师林瑾告诉记者，企业招股书风波对后续排队IPO的影响跟造假的性质有关，比如是主观还是客观，重要程度等。
值得注意的是，据了解，金逸影视是一家典型的家族企业，发行前总股本为1.26亿股，实际控制人为李玉珍、李根长兄妹。其中李玉珍持股90245760股，持股比例71.62%；李根长持股19754240股，持股比例15.68%。兄妹二人合计持有1.1亿股，持股比例高达87.30%。此次发行新股后，二人持股比例依然高达65.47%，占据绝对的控股地位。
一名资深投行界人士表示，影视公司控股权一股独大对于企业发展初期的迅速决策、及时把握市场机遇可能是有利的，但随着企业规模的壮大和产业种类的多样化，控制权过于集中不利于引入更加专业的战略投资者和留住核心人才，不利于企业做出更长远有利的战略规划。“如果公司关联交易占比持续较高且关联性较强，有可能使公司面临因关联交易有失公允导致的财务操纵，以及长期发展潜力被消耗的风险。”
据了解，金逸影视采用资产联结为主、签约加盟为辅的院线经营模式。据招股书数据，公司2011~2013年报告期内主营业务收入以电影放映和院线发行为主。其中电影放映收入占比分别为78.77%、78.63%、78.99%；院线发行收入占比分别为44.47%、40.56%、41.06%。陈少峰表示，影院实施资产联结经营，以资产的投资或者自己经营的电影作为主要经营模式，运营总体比较稳定，但其中存在的问题是资金占比较多，会损害公司财务结构。
近年来，随着一线市场趋于饱和，二三线市场影院建设提速，金逸旗下院线运营所面临的竞争也日趋激烈。而近日时代院线IPO被否更折射出不少二三线院线面临的生存窘境。
董筱磊告诉记者，在电影市场增速放缓、第一梯队院线扩张凶猛的背景下，不少第二、三梯队的院线面临老旧影院业绩整体下滑，新建影院整体亏损，加盟影院分账低薄的窘境。
