巴菲特曾说， 对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。本来对一些好公司非常了解，应该有所行动才对，但最终什么都没做 。巴菲特本来对微软有所行动，但他却错过了，因为他认为自己不懂微软。对医药股本来也可以有所行动，赚到几十亿，但最终仍然没有赚到。

类似这样的错误，发生在顶级投资者身上有很多。而且，有些还是极其“严重”的错误。金融与市场专家 迈克尔·贝特尼克 在他的《严重错误》一书中对此进行深入的剖析。贝特尼克发现，人们通常都会很努力的复制成功经验，但杰出的投资者也会发生错误。不过，他们都会从个人或企业失败经验中汲取教训，避免拖垮这些个人或企业的失误发生在自己身上。

投资的难度非常高，我们会犯错并经常重蹈覆辙，同时还会再犯下新的错误，因为那是赛局的一个组成部分。但是， 成功的投资者都有一个最重要的共同点，他们知道什么东西能够掌握，什么东西不能。相对的，他们选择留在自己的能力圈内，不论那个能力圈有多大。就像巴菲特所说的，最重要的是界定自己不知道的是什么，而不是知道的有多少。

1 、聪明与自信结合的危险

本杰明·格雷厄姆是“华尔街教父”、价值投资的创立者。他于1923年创办了格雷厄姆-纽曼投资公司。在1920年代大牛市的最后一年，格雷厄姆的合伙投资账户获利60%，领先道琼斯指数49.47%的涨幅。1930年，格雷厄姆以为最坏的情况已经过去，于是利用融资放大杠杆，以求赚取丰厚利润。结果，他的亏损达到50%。自1929年至1932年的股市触底的4年间，格雷厄姆的亏损累计高达70%。

从1926~1935年间，格雷厄姆的公司每年获得的平均回报率约为6%，而同时期的标准普尔及道琼斯指数的回报率分别为5.8%及3.8%。格雷厄姆的投资是基于“价值投资是获得傲人绩效的最聪明方法”的这个假设之上。根据“股价最终会反映其真实价值”这个信念，格雷厄姆“买进价格低于其内在价值的证券，而且特别着重于买进价格低于其清算价值的证券”。从过往经验中，我们得知，无论如何，市场价格最终都会反映股票的真实价值。长期来看，买进这些便宜股票是极高超的策略。

格雷厄姆指出，在进行证券分析时，你试图以以往的行为来确定关系，你几乎总有这样的经验，就是在你经过长时间应用后，当你对自己的计算方式有足够信心的时候，新的情况出现了，而之前的那些计算在将来不再可靠。这就是说，以前奏效的，现在可能不再奏效；现在行得通的，将来不一定行得通。 明白“价值”是十分重要的，但更重要的是不要成为价值的奴隶。格雷厄姆教导我们，在金融领域没有金科玉律，因为便宜的可以更便宜。 但是，要从这些经验中得到教训，必须经历痛苦的过程，这是不幸的现实。

我们经常会使用许多前人的投资原则和座右铭，做为我们买进、卖出或持有的依据，比如“买低卖高”、“在鲜血满街时买进”。但是，这种经验法则的问题在于，它经常掩盖了投资的复杂性。证券价格的涨跌会受到许多因素和相反趋势的影响，这是言简意赅的金石良言难以言传的。而完全依赖这些经验法则，足以造成 系统性偏见 、盲点和不断重复错误的决策。 投资具有极大的不确定性，所以我们永远不能对自己说：“我永远不会再让这件事发生。”“不再犯同样的错”，本身就是一个错误。

伟大的物理学家艾萨克·牛顿的智商高达190，能够计算到小数点后第55位的数字。他的智慧远远超越了查尔斯·达尔文和史蒂芬·霍金。但即便如此，他还是无法避免成为人类最原始的本能——贪婪和嫉妒的猎物。牛顿在南海公司投机中几乎赔光了所有资金。

在证券市场，高智商不能保证什么，市场并不会因为你是聪明人而给你回报，原始智力只是一个先决条件，让你有机会经历投资带来的好结果，而这个结果并非单单取决于聪明才智，因为市场并不是一条直线，而是充满变数，大多数的数学公式最终都会失败，即使这些公式之前都管用。投资智慧不是绝对的，而是相对的。换言之，你有多聪明并不重要，重要的是你的竞争对手有多聪明。查尔斯·埃利斯在1975年发表以《赢得“输家的游戏”》为题的书中指出，在过去30年，已经有太多天才横溢、意志坚定和雄心勃勃的专业人士进入投资管理领域，他们也许不能再利用其他人的错误来胜过市场，因为不论在次数还是在数量上，他们从别人错误所得的益处，都不足以让他们取得优于市场平均水平的回报。

我们可能认为，随着技能和智力的提升，运气和机会对投资结果的作用与日俱增。迈克尔·莫布森曾多次写到关于这个看法的文章，他称之为“技能悖论”，其重点是市场里熟练的参与者不可胜数，因此光靠智力并不足够，市场参与者必须拥有其他技能。要了解天才及其局限性，研究长期资本管理公司的一帮“爱因斯坦”就是一个不可多得的好案例。

在长期资本管理公司，云集了一大批奇才精英，其中就有两个诺贝尔经济学奖获得者。《经济学人》杂志对这两位获奖者的成就做出如此评论：“他们将风险管理从一个猜谜游戏转变成一门科学。”于是，长期资本将“金融科学”推向了极致，达到了“理性”的极限。然而，随着俄罗斯国债的违约，到1998年8月底，他们却损失了19亿美元，从年初到年底，他们已经下跌了52%，死亡漩涡完全发挥作用。接着，在截止9月21日前的21天里，他们继续巨亏，达到了14.67亿美元。最终，为了防止他们的投资失误毁灭整个金融体系，纽约联邦储备银行联合4家华尔街银行，以36亿美元的代价收购长期资本90%的股权。

长期资本管理公司的天才们能够计算各种事件的几率，但他们对任何事情的可能性却一窍不通。他们最大的错误就是相信，当人们的财产和血清素在同一时间激增的时候，他们的金融模型能够捕捉到“这些人会有什么行为”。正如纳西姆·塔勒布所说的， 在长期资本崩盘的事件上，他们绝对没有考虑到他们可能不了解市场，还有他们的方法可能是错的。 我们可以从这个具有深远影响的基金崩盘事件中汲取教训。这个教训显而易见：凡涉及到市场时，聪明才智与过度自信相互结合是十分危险的。

2、 过分自信蒙蔽客观判断