专栏名称: 招商食品饮料
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安琪酵母(600298.SH)减持计划靴子落地,高增长仍将延续

招商食品饮料  · 公众号  · 传统电商  · 2017-07-04 12:10

正文

公司预告 17 年上半年业绩同比增长 50%-70% ,同时二股东日升科技计划减持不超过公司总股本 3% 。市场关注已久的减持计划终于靴子落地,但我们认为投资安琪没到终点。我们维持 17-18 EPS 1.04 1.28 元,维持 目标价 30 元,建议坚定持有



摘要


  • 17H1 业绩预告:业绩同比增长 50%-70% ,符合预期。 公司于 6 30 日发布中报业绩预告, 17H1 归母净利为 3.90-4.42 亿元,同比增长 50%-70% ,一方面由于销售规模增长,营业收入上升促进,另一方面受益规模效益显现,成本水平降低。分拆单二季度业绩在 1.77-2.29 亿元区间,在较高基数下同比增长 20%-55% 。收入端方面,我们预计 17H1 整体延续 17Q1 趋势,保持 20% 以上增长,主要受海外市场的较快增长拉动,产品结构上,预计酵母类基础产品增长稳定,而烘焙原料和酵母衍生品等品类增速更高推动收入增长

  • 二股东计划减持不超过总股本 3% ,靴子落地但并非投资终点。 公司发布二股东日升科技减持计划预披露公告,日升科技目前持有公司股份 8662 万股,占公司总股本 10.51% ,其计划自披露日起 90 日内,通过大宗交易方式减持不超过 1648 万股,不超过公司总股本 2% ;同时计划自披露日后 15-90 日内,通过集中竞价方式减持不超过 824 万股,不超过公司总股本 1% ,合计不超过公司总股本 3% 。减持主要通过大宗交易方式进行,受让方有 6 个月禁售期,集中竞价量也不到一天的成交额,简单看对股价并无影响,仅对投资人心理略有影响。我们 15 年就指出公司业绩高成长至少可维持 3 年,安琪在 2018 年上半年应仍有成本和规模红利,其后业绩会相对稳定,因此我们认为公司应不会像 2011-2014 周期那样多重利空,安琪会比过去更稳健

  • 公司仍在良性循环期,产能每年新增 10%-15% ,利润率仍有上升空间。 公司俄罗斯 2 万吨酵母产能工厂和柳州 2 万吨 YE 产能改造项目预计即将投产,今年产能预计能达 20.5 万吨,而根据公司已公告相关产能建设计划,明后年产能持续投产接棒,带动收入增长。产品结构上,偏 C 端产品较快增长亦将贡献收入增速,同时促进利润率提升。成本端方面,由于甘蔗种植面积今年仍在扩大,预计来年公司甘蔗糖蜜采购成本仍将处于低位;而即将投产的俄罗斯新产能生产成本更低,同时公司在 YE 等产品生产工艺上的改进,都将促进公司进一步节省成本;此外,公司规模效应不断体现也将利好单位成本下降







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