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17H1
业绩预告：业绩同比增长
50%-70%
，符合预期。
公司于
6
月
30
日发布中报业绩预告，
17H1
归母净利为
3.90-4.42
亿元，同比增长
50%-70%
，一方面由于销售规模增长，营业收入上升促进，另一方面受益规模效益显现，成本水平降低。分拆单二季度业绩在
1.77-2.29
亿元区间，在较高基数下同比增长
20%-55%
。收入端方面，我们预计
17H1
整体延续
17Q1
趋势，保持
20%
以上增长，主要受海外市场的较快增长拉动，产品结构上，预计酵母类基础产品增长稳定，而烘焙原料和酵母衍生品等品类增速更高推动收入增长
。
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二股东计划减持不超过总股本
3%
，靴子落地但并非投资终点。
公司发布二股东日升科技减持计划预披露公告，日升科技目前持有公司股份
8662
万股，占公司总股本
10.51%
，其计划自披露日起
90
日内，通过大宗交易方式减持不超过
1648
万股，不超过公司总股本
2%
；同时计划自披露日后
15-90
日内，通过集中竞价方式减持不超过
824
万股，不超过公司总股本
1%
，合计不超过公司总股本
3%
。减持主要通过大宗交易方式进行，受让方有
6
个月禁售期，集中竞价量也不到一天的成交额，简单看对股价并无影响，仅对投资人心理略有影响。我们
15
年就指出公司业绩高成长至少可维持
3
年，安琪在
2018
年上半年应仍有成本和规模红利，其后业绩会相对稳定，因此我们认为公司应不会像
2011-2014
周期那样多重利空，安琪会比过去更稳健
。
-
公司仍在良性循环期，产能每年新增
10%-15%
，利润率仍有上升空间。
公司俄罗斯
2
万吨酵母产能工厂和柳州
2
万吨
YE
产能改造项目预计即将投产，今年产能预计能达
20.5
万吨，而根据公司已公告相关产能建设计划，明后年产能持续投产接棒，带动收入增长。产品结构上，偏
C
端产品较快增长亦将贡献收入增速，同时促进利润率提升。成本端方面，由于甘蔗种植面积今年仍在扩大，预计来年公司甘蔗糖蜜采购成本仍将处于低位；而即将投产的俄罗斯新产能生产成本更低，同时公司在
YE
等产品生产工艺上的改进，都将促进公司进一步节省成本；此外，公司规模效应不断体现也将利好单位成本下降
