铁矿见顶正当时

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作者|刘紫城，由经济逻辑宏观商品研究院出品

核心观点：

1.供应端澳矿的发运量已经到了四个月的高点，而且一直有增量，巴西矿远期6月中之后有改善，供应端后续会好转 ，确定性供应端的边际变化已经发生，后期Vale复产之时是铁矿加速下跌的季节，高利润刺激条件下，在过去多年能维系港口高库存，高产矿山将会加大发运量。 对于铁矿目前的现货价格，未来可能很难再次看到，从历史经验总结看所有的意外事件冲击市场供需都不具备行情的可持续性，对于一个过去多年长期供应过剩的品种，港口多年长期库存持续增加，在没有供应端的持续衰减的情况下，短期外部的冲击，长期看供应产能将会依然充沛。

2.需求端，对铁矿的需求来说，冷轧热轧已经亏损，螺纹还有点利润但也基本接近亏损，唐山轧钢已经开始停产，后续钢厂的动作逻辑上是淡季，亏损的季节，停产检修是合适而且必然的选择，对铁矿的需求来说将会是一个减弱的过程，原本铁矿的需求过去看并不是影响铁矿价格波动的因子，但在供应端偏紧的情况下，需求的因子叠加溢出效应加剧了行情的波动，未来在螺纹亏损的条件下，钢厂亏损检修是常态。

3基差上近月6，7合约基本平水，基本上在过去所有其他供求紧张的品种中包括过去的焦炭，很少有连续合约升水的情况发生，这点看期现货平水某种程度上表征现货已经差不多了，虽然港口库存还在下降，但是市场目前没有看到现货缺货的情况出现，只是港口库存下降，供需关系还并未到缺货这个紧张级别，而更多的是低库存条件下多头资金的推动，而且目前的价格对钢厂来说比较难受，贸易商恐高的状态，9月合约贴水，但是如果现货在此位置开始下行，期现货可以同步下跌，现货》基差原则，原则上现货的价格波动大于基差对于价格的影响，贴水不在接近交割月不具备行情的必然推理条件因子，贴水可以在最终交割前缩小价格差，况且目前的时间距离价格月还有将近2个半月的时间。

4从利润转移的角度看，成材利润几乎全部为0，原料的价格包括焦炭价格偏弱，焦煤的价格见到最近四年的价格高点极限1420非常有效的压力位置，成材利润接近0，其他原料偏弱，见顶的情况下，铁矿的高价格和高利润，非常不合理，产业利润的转移是必然的选择，从更高的层面看国家大力发展基建稳定经济，和过去供给侧改革带来的供需改善，现在整条产业链利润全部转移给原料矿生产商，合理吗？我们的观点认为非常不合理。

5.交易所提保证金某种程度上在国际化品种制度市场化背景下潜在提示市场风险的一种表现。

总结：铁矿，现货，期货，年度见顶。

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