招商电力设备·游家训：积分制政策超预期，继续推荐正极与钴材料、电气配件产业—工信部发布“双积分”办法征求意见稿

“双积分”办法进度、力度超预期。工信部此次发布的征求意见稿，明确了推广时间、推广比例不变，其力度、进度，均超市场预期；积分制政策的推广，有利于行业更健康、市场化的发展。

“双积分”办法将促进产业可持续发展。根据积分制要求，现有车企需要加快新能源汽车推广，主流海外车企在新能源领域的投入也将进一步加大。根据现有乘用车销量，假设2018-2020年汽车销量维持年均5%增速，要实现积分制的指标要求，如果不考虑燃料消耗平衡，未来3年新能源乘用车销量要达到73、95、120万辆；如果考虑燃料消耗平衡，则需要101、145、202万辆。

行业处于调整期，技术进步作用将更重要。如不考虑燃料消耗积分平衡，预计国内动力电池2018-2020年需求为47、57、67GWh，如考虑燃料消耗负积分平衡，需求则为55、72、92GWh，电池行业短期仍将保持“总体供需过剩、有效供给偏紧”的状态，今明年仍然是格局加快分化和调整的时期。在本管理办法中，高能量密度、长续航里程在计算积分时优势明显，高能量密度等方向将在未来几年可能继续强化，技术进步将在未来占据更重要的地位。

继续推荐钴材料与正极产业链，长期推荐海外电池材料、电气配件产业链。钴材料价格维持在高位，正极厂近期开始备库存，目前正极单吨盈利较之前有改善，行业经过最近几年激烈洗牌后格局相对稳定，数码正极正处在技术标准升级过程中，我们预计2017年有竞争力的正极公司业绩弹性可能超预期。电池材料产业本来就是全球竞争格局，进入松下、LG化学等供应链的企业将有更好的成长性；电气配件的公司，原来就有传统业务支撑，且高压开关、车载电源、散热系统领域都有企业正在进入海外主流供应链。

投资建议：继续杉杉股份、宏发股份、长园集团、汇川技术、国轩高科、亿纬锂能、华友钴业（有色）、三花智控（家电）、当升科技(化工)、星源材质。 

风险提示：补贴调整后下游销量持续低于预期，新技术推广进度低于预期。

以上内容均为报告摘要。

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