启迪桑德(000826)深度：定增助力公司全产业链布局，固废航母扬帆起航

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-19 08:41

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联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾

固废处理龙头，全产业链布局，互联网+打造市政平台。公司为上市公司中固废处理处置产业链布局最全面、体量最大的行业龙头，顺应趋势布局互联网+并尝试PPP业务。2012-2016年，公司营业收入分别为21.12、26.83、43.74、63.41、69.16亿。控股股东启迪科服为清华控股企业，科研实力强劲。

固废作为蓝海大方向，未来监督体系及盈利模式逐步完善，市场空间有望如期释放。“十二五”我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年。根据规划，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元，假设以2.5万吨/日处理量，150元/吨处理收费来计，运营市场空间达到13.7亿/年的运营空间，合计市场空间近50亿/年。“十三五”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿，公司作为固废处置龙头有望优先收益。

在建项目众多，在手订单充足，未来定增完成将提升产能补充资金。截止16年底，公司新签订单225亿（环卫181亿、固废44亿），在手订单接近300亿元，其中在建工程36个，两个已完成。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。公司定增于6月9日获得证监会核准批复，本次定增以27.39元/股价格增发1.70亿股，合计募集资金46.50亿，将用于环卫、垃圾焚烧发电、餐厨垃圾等项目。控股股东启迪科服及其一致行动人持股比例将提高至34.10%，大股东及员工参与定增，彰显信心，并进一步利益进绑定。