盈峰视点 ▏政策明显转向，经济底部将逐渐显现

上证综指本周下跌0.93%，报收3632.36点；深证成指下跌1.61%，报收14867.55点；创业板指下跌0.94%，报收3434.34点。两市日均成交额11651.62亿元，前周为12016.02亿元，日均成交额较上周有所下行。恒生指数周跌3.35%，标普500指数周跌1.94%。

本周表现较好的行业为公用事业、传媒、煤炭，较差的行业为石油石化、环保、美容护理。

11月，规模以上工业增加值当月同比3.8%；社会消费品零售总额当月同比3.9%；城镇固定资产投资额累计同比5.2%，其中全口径基建投资累计同比-0.2%，房地产投资累计同比6.0%，制造业投资累计同比 13.7%。

我们认为，总体来看11月经济增长压力依然较大。消费受疫情影响增速再度回落，制造业投资对房地产投资下行有所对冲，基建投资尚待发力。工业生产虽小幅回升，但需求疲弱将持续对生产造成抑制。

中央经济工作会议已释放出明确的稳增长信号，提出了积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前的要求，预计宏观政策和结构性政策将逐步发力，托底经济增长。随着政策明显转向，经济底部有望逐渐显现。

本周央行公开市场操作货币净回收4500亿。短端利率有所分化，其中1天回购利率上行4bp至1.84%，7天回购利率下行3bp至2.11%；长端利率基本平稳，其中5年期国债利率保持2.72%，10年期国债利率上行1bp至2.85%。融资余额较上期增加76.49亿元，存量下降至18499.78亿元。沪股通资金净流出35.94亿元，深股通净流出29.67元，港股通资金净流入174.92亿元。

北京时间2021年12月16日，美国联邦储备委员会公布 12月议息会议声明，宣布将在当前每月减少150亿元美元资产购买规模的基础上，从2022年1月开始加速缩减资产购买，提速至每月减少300亿美元资产购买。美联储同时宣布，维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%之间。本次议息会议上，美联储改变了近一年以来对通胀形势的判断，正式删除通胀“暂时性”的描述。我们认为当前通胀压力是美联储加速缩减节奏的主要原因。预计美联储明年存在加息两次的可能，但就业市场仍是开启加息进程的决定性因素。

受通胀压力影响，本周美联储如期宣布明年1月加速缩减资产购买，英国意外加息，我们认为美联储政策转向或会提前。

由于消费疲弱，地产冲击11月经济增长压力仍大。虽然本周财政部在城投债等表态仍强然防风险，我们判断稳增长仍是明年经济的主基调，财政前置和地产托底或是可能手段。

 证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。

自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出；无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。

我们认为证监会意图在于监管假外资以及部分内地投资者南下高杠杆配资再返程交易的现象。根据证券会统计，近三年有北向交易的内地投资者约有3.9万名，但交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右。预计影响有限。

根据最新渠道反馈，蒙牛低温事业部向低温零售客户下发了提价函，从2021年12月6日起执行新的全国价格体系（反馈占比低温收入40%）。其中部分主力sku出厂价提价，幅度为3%-5%。

蒙牛低温产品大概占比收入不到15%，我们认为这将是占比整体收入5-6%的产品提价。预计此次提价或将带动行业集体提价，减少行业更多同质化低价低质量竞争，引导市场更好分配利润往差异化结构化去发展。

能源局发布国内光伏装机数据，11月装机5.52GW，同比增长37%；其中，11月户用装机2.86GW，环比增长48%，同比下滑18%。1-11月国内累计装机34.8GW，同比增长34%，其中户用年度累计规模为16.49GW，同比增长64%。

我们认为，11月户用装机同比有所下滑主要系去年11月缓冲期抢装高基数所致。考虑到近期市场组件价格的下滑，预计今年12月用户装机会较快增长，2021年国内装机或达50GW。

中国网络视听节目服务协会12月15日发布《网络短视频内容审核标准细则》。

与2019年版相比，主要调整有：一是不得宣扬流量至上，不得展现“饭圈”乱象和不良粉丝文化等，营造清朗网络空间；二是不得未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目及片段。

我们认为短视频监管短期会增加短视频平台或面临版权成本、内容审核成本等，中长期看，短视频竞争的核心仍是算法、运营和商业化的竞争。