广联达2022年一季报点评：收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力【开源计算机陈宝健团队】

1、 建筑信息化龙头，维持“买入”评级

考虑公司云转型步入成熟阶段，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 10.32 、 13.46 、 17.26 亿元， EPS 为 0.9 、 1.1 、 1.4 元 / 股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 52.5 、 40.3 、 31.4 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

2、 收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力

公司 2022Q1 实现营业总收入 11.31 亿元，同比增长 33.21% ；实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 41.91% ，经我们初步测算，还原云合同负债后公司收入增速为 28% 左右，保持快速增长。公司销售毛利率为 85.41% ，同比下滑 4.4 个百分点，主要由于解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加，相关成本增加所致。公司经营活动净现金流为 -3.84 亿元，同比下滑 215.32% 。一方面由于年中结算周期较年末相对较长导致应收账款增加，同时预付办公场地租赁、材料采购及资产购置费用增加导致预付账款增加；另一方面由于人员及人均薪酬增加，购买商品、劳务等支付的现金增长所致。

3、 发布新一期员工持股计划，绑定核心骨干

公司发布新一期员工持股计划，参与总人数预计不超过 841 人，存续期为 36 个月。持股计划的资金来源为公司已计提的奖励基金，资金总额不超过 6779.08 万元，按照公司股票 2022 年 4 月 13 日收盘价 49.28 元 / 股测算，员工持股计划可持有的标的股票数量上限为 137.56 万股，约占公司总股本的 0.12% 。本次股权激励，有利于公司绑定核心骨干，激发成长活力。

4、 施工业务交付加速，集团规模化采购模式快速推广

2021 年公司新签署合同额快速放量，全年新签合同中企业和项企一体化解决方案合同占比约 15% ，在头部客户实现较快突破；项目级 BIM+ 智慧工地合同占比约 85% ，其中项目级单品集团规模化采购的模式得到快速推广，劳务、物料单产品合同中超过一半来自规模化采购。