公司
10
月
12
日
公告董事郑文宝、叶兴针，副总谢香镇、陈金成辞职，表示因个人原因及支持公司成为更开放型的公众公司及科技型零售企业。
简评及投资建议。
本次离职的
4
名高管多为公司老将，其中谢香镇（
45
岁）、叶兴针（
48
岁）、郑文宝（
48
岁）均为公司董事长的亲戚，各持有公司
18258
万股占比
1.91%
。
我们估计，本次人事调整已酝酿一年左右，新旧交接在业务层面过渡基本完成，对公司未来业务和业绩影响不大。
基于零售业新的发展趋势，公司近年已进行组织结构变革和经营调整，推进制度化、流程化、科技化，提升经营效率；此次主动引入更具互联网精神的年轻人才，有利于进一步释放经营活力，提升科技创新能力，反映公司深远的战略眼光和强大的自我革新进化基因
。
维持对公司的判断。
永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新迭代
开创未来，正站在未来三到五年加速成长的拐点上，迈入价值成长新阶段。
预计其收入增速中枢会提升至
20%
以上，净利率有望从
2016
的
2.5%
逐步提升到
4%
乃至更高；同时结合着周转提升，其
ROE
也会持续抬升，迎来有效率的增长和价值创造新阶段，是一个值得重视的中期投资机会，预计未来
3-5
年有望实现
1000
亿收入规模，若维持
1
倍左右
PS
估值不变，或将享受市值翻倍空间。更建议动态看待公司长期内的能力与趋势，相比沃尔玛美国（
5300
多家店）
2.1
万亿人民币的收入和
Costco
美国（约
500
家店）约
6000
亿人民币的收入，中国应该有机会出现
3000
亿、
5000
亿的零售龙头，我们对永辉的空间和独特性价值充满期待！
维持盈利预测。
预计
2017-2019
年净利润各为
17.2
亿、
23
亿和
30.2
亿，
EPS
各为
0.18
元、
0.24
元和
0.32
元，同比增长
38.41%
、
33.69%
和
31.52%
，
2017
年考虑扣非后的净利润增速约
58%
。
公司目前
794
亿市值对应
2017
、
2018
年
PE
各
46
倍、
35
倍，对应
2018
年
PS
约
1.1
倍。考虑公司正迎价值成长新阶段，
2018
和
2019
年仍有望增长
30%
以上的利润增长，通过创新零售业态、推进组织变革、加强科技创新等强化中长期竞争力，可予
2018
年
40
倍
PE
，对应
919
亿市值，目标价
9.6
元，维持“买入”评级。
风险和不确定性。
跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
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