上周人大会议财政政策落地，略不及市场预期，本周市场陷入短期政策真空期，没有明显主线，周一社融数据发布显示贷款需求不足，基本面偏弱+后续政策强预期依然存在，因而利率呈现上有顶、下有底的震荡格局，股债跷跷板效应再现，短端在大额到期及税期临近的预期下，表现一般。周四由于美国通胀数据较好，美元资产走强，人民币资产全线走弱，周五债市在MLF、经济数据、一级发行等利空接连落地后，走出短期利空出尽行情，总体T强于TL，市场对后续超长地方债供给依旧忌惮。整体近期主导市场的因素主要是资金面及供给压力，关注机构行为。
人大会议财政政策落地，市场窄幅波动。
11月11日，央行投放1337亿元OMO，到期173亿元，净投放1164亿元，资金面早盘偏紧，午后均衡。三大股指全线收涨，上证指数涨0.51%，深证成指涨2.03%，创业板指涨3.05%，盘面上，电子、计算机、传媒等板块领涨，煤炭、银行、房地产等板块领跌。上周财政政策落地，市场解读为新增6万亿债务限额对债市冲击不大，今天市场消息不多，债市早盘给通胀不及预期定价，下行0.5-1BP，随后全天窄幅波动。国债期货全天窄幅震荡偏强，截至收盘，TL2412涨0.04%报113元，T2412跌0.04%报106.485元，TF2412跌0.01%报105.09元，TS2412涨0.04%报102.674元。现券曲线略有平坦化下行，10Y国债活跃券240011下行0.9BP至2.103%，10Y国开240210下行1BP至2.1925%。
股债跷跷板再现，现券收益率陡峭化下行。
11月12日，央行投放1255亿元OMO，到期183亿元，净投放1072亿元，资金早盘偏紧，午后均衡。三大股指全线收跌，上证指数跌1.39%，深证成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，盘面上，医药、商贸零售领涨，国防军工、传媒、计算机等板块领跌。昨天社融数据显示贷款需求依然偏弱，今天权益显著回调，股债悄悄板格局明显，国债期货全天一路上涨，T、TL收光头光脚阳线。截至收盘，TL2412涨0.74%报113.75元，T2412涨0.29%报106.785元，TF2412涨0.15%报105.245元，TS2412跌0.01%报102.668元。现券下行2-3BP，曲线略有走陡，10Y国债活跃券240011下行1.75BP至2.0825%，10Y国开活跃券240210下行1.35BP至2.174%，30Y国债活跃券230023下行1.7BP至2.248%。
债市尾盘显著调整，现券上行2BP以上。
11月13日，央行投放2330亿元OMO，到期173亿元，净投放2157亿元，资金早盘偏紧，午后转为均衡。三大股指全线收涨，上证指数涨0.51%，收报3439.28点，深证成指涨0.40%，创业板指涨1.11%，盘面上，传媒、通信、电力等板块领涨，综合金融、医药、房地产等板块领跌。债市今天消息不多，股市表现强韧对债市形成一定压制，加之利率又来到阶段性低位，机构止盈需求较强，早盘收益率小幅回升，随着期货盘中拉升，现券再次触及昨天低点，但并未向下交易，午后期货或忌惮供给压力，短暂拉升后转跌，截至收盘，TL2412%跌0.13%报113.43元，T2412跌0.04%报106.71元，TF2412跌0.06%报105.175元，TS2412跌0.04%报102.614元。现券在期货收盘后普遍上行1BP以上，10Y国债活跃券240011上行2BP至2.0925%，10Y国开活跃券240215上行1.95BP至2.152%，30Y国债活跃券230023上行2.5BP至2.2675%。
上证跌破3400点，债市忌惮供给压力超长表现较弱，现券曲线略有走陡。
11月14日，央行投放3282亿元OMO，到期192亿元，净投放3090亿元，资金在央行大额投放呵护下整体均衡偏松。三大股指全线收跌，上证指数跌1.73%，深证成指跌2.83%，创业板指跌3.4%，盘面上，国防军工、电子、通信等板块领跌。债市方面，全天窄幅震荡，期限走势分化很大，短端因资金宽松表现较好，长端及超长受供给压力抑制，总体偏弱。午后即使股市跌破3400点，TL期货拉起的动力也不足，截至收盘，TL2412跌0.26%报113.21元，T2412持平昨日于106.715元，TF2412涨0.05%报105.235元，TS2412涨0.04%报102.642元。现券曲线略有走陡，短端下行0.5-1BP，长端小幅上行，10Y国债活跃券240011持平昨日于2.085%，10Y国开活跃券240215下行0.15BP至2.146%，30Y国债活跃券2400006上行0.9BP至2.2615%。
股债商三杀，债市几大利空落地，各期限表现分化。
11月15日，央行投放9810亿元OMO，到期122亿元，MLF到期14500亿元，净回笼5612亿元，央行加大OMO净投放力度，全天资金早盘均衡。三大股指全线收跌，上证指数跌1.45%，深证成指跌2.62%，创业板指跌3.91%，盘面上，传媒、交运领涨，国防军工、非银金融、房地产等板块领跌。上午10点左右10月份经济数据公布，工业增加值、固定资产投资都略不及预期；社零增长超预期，或与消费大力度补贴有关。数据出台后，期货小幅下跌，临近午盘或受特别国债发行扰动，TL下跌2毛左右稳住。中午特别国债发飞，至此MLF、经济数据、30Y特别国债发行等利空接连落地，短期债市利空出尽，午后国债期货拉涨。下午河南专项债发在2.26%，尾盘TL突然跳水，或仍旧忌惮供给冲击。截至收盘，TL2412跌0.06%报113.1元，T2412涨0.01%报106.71元，TF2412跌0.02%报105.19元，TS2412涨0.01%报102.642元。现券各期限涨跌互现，短端小幅下行，超长端上行接近2BP，10Y国债活跃券240011上行0.6BP至2.091%，10Y国开活跃券240210上行0.75BP至2.1515%，30Y国债活跃券2400006上行1.75BP至2.2775%。
11月15日国家统计局公布10月份经济数据。
10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月加快1.6个百分点。其中商品零售同比增长5.0%，较上月加快1.7个百分点，餐饮消费同比增长3.2%，较上月加快0.1个百分点。除汽车外消费品零售额增长3.9%。10月份消费较9月份回升明显，主要受到商品销售增加影响。其中化妆品同比增长40%，体育娱乐用品类同比增长26.7%，家电类用品类同比增长39.2%。9月份以来随着以旧换新等促消费政策落地，消费回升迹象明显。同时电商平台购物节提前至10月份，化妆品等消费品销量大幅上升。
固定资产投资增速持平。
1-10月份全国固定资产投资同比增长3.4%，增速与1-9月份持平。其中基建投资同比增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%。基建投资和制造业投资较1-9月有所加快，但房地产投资仍然低迷，降幅略有扩大。商品房销售面积同比下降15.8%，销售额下降20.9%，降幅有所收窄，反映出10月份房地产销售情况有所好转，房地产政策初见成效。
工业增加值小幅回落。
10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月回落0.1个百分点。其中采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。受到PPI价格因素影响，传统行业工业增加值涨幅有限，但装备制造、高新技术等长夜增加值增长明显。10月份制造业PMI指数回升，预计工业增加值增速也将进一步改善。
总体来看，10月份消费增长回升明显，固定资产投资仍受到地产投资拖累，但房地产成交出现明显改善。同时10月份失业率录得5.0%，较上月下降0.1个百分点。随着一揽子增量政策落地，经济逐步出现改善。财政政策仍有发力空间，对于经济基本面而言存在进一步企稳回升可能。
10月社融增速回落，结构出现积极信号。11月11日下午中国人民银行公布10月份社融。10新增社融1.40万亿元，同比少增4483亿元。社融存量同比增速7.8%,较上月下降0.2个百分点。10月份社融增速回落主要受到企业贷款和政府债券发行影响，其中去年同期地方政府发行再融资债，政府债券融资基数较高，对社融增速影响较大。具体来看，金融机构口径人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，居民贷款新增1600亿元,同比多增1946亿，企业贷款新增1300亿元,同比少增3863亿元。居民中长期贷款出现一定改善，与10月份以来房地产政策落地，住房成交量明显回升有关。10月M1同比增长-6.1%，较上月回升1.3个百分点；M2同比增长7.5%，较上月回升0.7个百分点。M1结束连续下滑态势，与地产成交回暖有关，反映出经济活力正在增强。M2同比继续回升，可能与资本市场活跃有关。总体来看，10月份社融增速虽然下滑，但基数影响较大，且结构上出现积极信号。随着一揽子增量政策落地，我国经济有望企稳回升，金融数据或进一步改善。
通胀有待进一步企稳回升。
10月份CPI录得0.3%，较上月回落0.1个百分点。环比下降0.3%，较上个月回落0.3个百分点。其中食品同比上涨2.90%，较上月回落0.4个百分点，非食品同比上涨-0.3%，较上月回落0.1个百分点。10月份食品价格涨幅拖累CPI，猪肉价格同比上涨14.2%，涨幅回落2个百分点。非食品项中，交通通信同比下降4.8%，降幅扩大0.7个百分点。除食品能源外的核心CPI上涨0.1%，略有回升。10月份PPI同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.5个百分点。PPI降幅扩大主要受到上游能源价格影响，其中石油天然气行业下降14.6%，降幅较上月扩大4.5个百分点。煤炭、化工等相关行业降幅也有所扩大。总体来看，10月份通胀仍然较弱，有待进一步企稳回升。央行三季度货币政策报告提到，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。同时财政一揽子政策落地，继续扩大消费品以旧换新的品种和规模，有利于拉动内需，提升通胀水平。
