重庆啤酒：短期经营承压，盈利能力下滑【中泰食品】

食品饮料俱乐部 · 公众号 · · 2024-08-16 15:53

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投资要点

事件： 202 4H1 公司实现收入 88.61 亿元，同比增长 4.18 % ；实现归母净利润 9.01 亿元，同比增长 4.19 % ；实现扣非后归母净利润 8.88 亿元，同比增长 3.91 % 。其中 2 024Q2 实现收入 45.68 亿元，同比增长 1.54 % ；实现归母净利润 4.49 亿元，同比增长 -5.99 % ；实现扣非后归母净利润 4.42 亿元，同比增长 -6.58% 。

销量平稳增长，均价同比下降。 2 024Q2 公司啤酒收入为 44.46 亿元，同比增长 0.86% 。啤酒销量为 91.70 万千升，同比增长 1.53% 。均价为 4848 元 / 千升，同比下降 0 .66% 。分档次看，公司二季度高档、主流、经济分别实现收入 26.92 、 16.54 、 1.00 亿元，同比分别增长 -1.90% 、 + 5.12% 、 + 10.65% ，高档增长最慢主要系需求疲软影响。分地区看，西北区、中区、南区分别实现收入 13.92 、 1 7.48 、 1 3.06 亿元，同比分别增长 0.05% 、 -1.16% 、 4.62% ，中区下滑主要受天气因素影响。二季度公司吨酒成本同比上升 2 .06% 至 2 468 元 / 千升。

毛利率 同比 下降，费用率短期上升。 2 024Q2 公司毛利率同比下降 0 .99 个 pct 至 50.45% 。二季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别 + 1.26 、 - 0.27 、 - 0.06 、 + 0.19 个 pct 至 1 7.20% 、 2 .95% 、 0 .15% 、 - 0.17% 。综合来看， 2 024Q2 公司扣非后归母净利率同比下降 0 .84 个 pct 至 9.67% 。

盈利预测： 公司二季度销量仍保持了平稳增长，但由于需求疲软，短期结构承压，均价同比下降，叠加成本上涨及费用率上升，盈利能力承压。根据公司中报，考虑到需求压力，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入分别为 152.77 、 15 9.32 、 1 65.90 亿元（前值为 156.13 、 1 63.87 、 1 71.50 亿元），归母净利润分别为 1 3.44 、 1 4.71 、 1 5.61 亿元（前值为 1 4.41 、 1 5.66 、 1 6.68 亿元）， EPS 分别为 2 .78 、 3 .04 、 3 .23 元，对应 PE 为 21.4 倍、 19.5

重庆啤酒：短期经营承压，盈利能力下滑【中泰食品】

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