【东北医药刘宇腾】ICL行业回顾：关注行业出清与毛利率变化

ICL行业2023年常规业务有所恢复，24Q1受高基数影响。 金域医学、迪安诊断、艾迪康依次保持ICL行业市占率前三， 2023年三家公司ICL常规业务增速分别为15.4%、11.9%、16.0%。2024Q1金域医学、迪安诊断营业收入分别为18.4、29.7亿元，同比下滑13.1%、8.0%。考虑到一季度为ICL传统淡季，一般占全年营收约20%，而2023Q1收入则与Q2-Q4基本持平，2023Q1存在高基数影响。关注各ICL公司二季度收入增长情况。

关注ICL行业进一步出清后头部企业毛利率修复。 2023年金域医学ICL业务毛利率为35.5%，较2019年下滑3.6%。迪安诊断ICL业务毛利率为39.4%，较2019年下滑2.9%。导致ICL行业毛利率下降的原因包括：医疗服务价格改革带来的检验项目价格下调，IVD试剂集采降价带来的检验项目价格下调等。2024Q1金域医学整体毛利率为32.1%，下滑5.8%；迪安诊断整体毛利率为25.5%，下滑8%。各ICL公司加速开发高端检测以应对市场变化。关注中小型ICL加速出清后行业毛利率恢复。

ICL行业应收账款总额逐步减少。 2023年金域医学应收账款原值为62.2亿元，应收账款原值中1-2年占比为32.5%， 2年以上占比为5.8%。迪安诊断应收账款原值为90.3亿元，应收账款原值中1-2年占比为28.6%， 2年以上占比为5.9%。艾迪康应收账款原值为17.6亿元，应收账款原值中1-2年占比为14.5%，2年以上占比为5.8%。关注后续应收账款规模与账龄结构变化。

风险提示：应收账款风险，毛利率持续下降风险，检验检查项目降价风险，竞争加剧风险。

（原证券研究报告发布于 2024-06-25