财政新政与监管安抚双轮驱动，A股市场迎小幅上涨——解读2025年财政工作会议及市场反应

今天市场有小幅的上涨，推动力是来自于财政政策上的一个新的消息。具体来看就是 这两天开2025年的财政工作会议，对于明年财政工作的一个力度和节奏做了工作安排部署，这个具体说了什么呢？市场为什么会这么领情，我把原话念一下，提到要提高财政赤字率，加大支出强度和进度，安排更多的政府债券，支出的结构上面更加注重民生和拉动消费 ，这几句话基本上都是踩中了市场的期待，就是我们明年有没有更多的资金的支持？另外就是这个钱到底会不会更多的往消费和民生方向上去走？基本上都得到的是肯定的答案。

但是我们要考虑到说这个话本身并不是新话。就是在12月份开的两个重要的会议当中，其实这些表态都都已经做出了。但依然在今天的资本市场、股票市场当中，引发了大家的热情。整体的市场在下午的时候是步步向上，最终三大指数基本上都是收涨了1%左右。这个说明什么呢？就是即使是一些已经对外表态的老化，即使大家都已经知道了这个其中的内容和关键的原则，但是它只要往前稍微推动一下，也依然能够在市场上引发热情度，这个就是政策目前引而不发的一个效果。就是我们之前说到的听到楼梯响，虽然人没有下来，但是政策摆在那个地方，在明年2 3月份很可能就会最终落地并且执行，所以市场的这个情绪迟迟不能够回落，大家是有期待的，这个是一种托底效应。

除了我们说宏观政策、财政政策这个万众瞩目的支撑点之外，另外一个对市场的托底是来自于监管。昨天晚上的时候，监管是连夜出来安抚市场，针对目前网上传播的说要大批量的有一些上市公司退市的这件事情，是特别的出来说不要过度的恐慌。这个恐慌在昨天已经造成了后果，就是大家看到很多小微盘股出现了暴跌，这个再往下一步会不会引发市场的传染，这个是非常值得警惕的。昨天晚上监管也连夜出来提示，说退市这件事情它是一个按照规则办的事情。按照规矩办的事情，是需要多维度的评价之后，该退的就退，但是并不是是说有监管在当下去拉一个所谓的死亡名单，批量的去退是没有这件事情的。这个表态就是在降低这个市场当中的恐慌，降低这个市场当中的波动性，也是一种托底和维稳的手段。所以一个小的结论，就考虑到方方面面是有这种托底的意愿，并且有托底的这种具体的手段的。

所以你说在最近的这一两个月的时间里面，虽然很多的政策引而不发，大家也可能看不到太多的真金白银，但是市场上也不至于回踩太狠。那么有没有可能这两天在借助这样的一个向上的力量，去引发一个可持续的反弹呢？其实也比较困难。

就是一个最现实的事情就是大家看一下，今天即使市场是红彤彤的，但是你从成交量活跃度的这个角度上去看啊，沪深两市总体的成交量是回落到了1.3万亿，这个比昨天再次回落了两千多亿，创了一个阶段性的新低。说明什么呢？就是资金都很现实。大家现在在这个市场上找不到太多的机会，就慢慢的蛰伏起来了，就慢慢的处在一个有点小冬眠的状态。而有些资金，即使说继续留在这个市场，它也要重新考虑不同的方向，比如说一些这种所谓的短期赚快钱效应的赛道，现在这种机会比较少，那么更多的把这个资金配置在一些这种红利性的、中字头的、比较稳健的这些方向上去，所以大家看到说银行最近这段时间其实涨得还是不错的。即使像今天全市场整体都红彤彤，甚至科技赛道都有点小反弹，那么依然银行是没有缺席的，它依然是涨幅是超过了平均水平。说明现在资金心里面，其实大家即使在这个市场上有一点点操作和交易，心里面其实也没有底。总体来说还是一种保守性和避险性的这种打法。

今天科技这个板块，尤其是芯片这个板块是在下午的时候有所回弹，但是我们说这个短期之内可能仍然无法向上突破，这个观点仍然没有变化。原因就是科技它是需要市场的成交活跃度，市场的情绪恢复到一个高水位线的时候，往往容易有所发挥，但是现在大家看到这个成交量是有所回落的。另外就是外部的环境，在最近这两天也有一些麻烦。比如说像以半导体为代表的这个板块，所面临的就是美国在年底的时候有可能会升级对于中国的一些半导体成熟制程产品的围剿。这个指的就是28纳米以上的这种产品。就相对来说我们国内是可以生产，甚至把价格达到非常低的水平。对国外的一些成熟制程的产品造成了价格的碾压的时候，美国这边也是坐不住了。

昨天的消息就是美国的贸易代表办公室重新对中国的这些成熟制成的产品，这些半导体的产品做调查。如果他们单方面认定中国在这个方向上有一些不正当的竞争的话，那么直接再次去提高关税，会影响到中国的这些半导体行业的公司对外出口一些成熟制程的产品，这个其实会加重我们的内卷化，加重我们现在产能过剩的这个问题，这个就美国经常容易搞的一件事儿，高端的不愿意让你学，不愿意让你买，低端的不愿意买你的，愿意把你封杀在国境线之内，301这个贸易法本身当年就是针对类似的情景所设计出来的。在上世纪70年代的时候，他第一次引用的时候就是针对于日本比较有竞争力的钢铁业。今天大家看到在此针对中国相对比较有竞争力的这种芯片的成熟制程的产品，所需要达到的效果是一样的，就是保护他们国内他们认为比较重要，但是又玩不过你的一些行业。

所以这种的就是对国内的这种半导体企业来说，又会造成一个扰动，就是会比较直接的影响到整体财报营收的表现。因为美国这边在芯片进口方向上，其实中国的这些成熟制成的产品还是占有一定的份额的。它跟我们之前说到的这种光伏产品，新能源产品还不太一样。芯片确实占有一定的份额，它如果下手封杀的话，是真的会影响到一部分的收入。所以考虑到内部的外部的这两重的压力，在最近的这一个多月时间里，我个人理解像科技这个板块，它可能向上突破的这个空间其实并不大，仍然是一种挤压的状态。那么年底最近这段时间，更多的可能是有一些资金会放在像红利型的一些股票上，或者中字头的一些股票上。在这个方向上它的持续性会略微更大一些，这个赚钱效应也会慢慢的体现出来。

另外也要考虑到这个金主爸爸的行为，就是金主爸爸其中一个很大头来自于保险。那么保险在最近这段时间有松绑的迹象，这个松绑主要指的是它这个投资端，就是我这个钱要投到哪里，更多的是会往这个股票这个方向上去配置。因为他不管是配现金类的，还是直接做存款或者是买债，对于保险来说现在都很鸡肋了。因为这个利率被压得越来越低，所以他总是要想一想怎么去改善自己这个投资回报。现在监管上也对他往股权方向上去投资，略微的松了一下绑。那么这种松绑，大家考虑到说这种金主爸爸他喜欢什么样的一些投资品，那么肯定不是冒险性的这种弹性比较大的这些方向。而更多的还是偏向于股权市场当中的，像红利息股息比较高的这种类型的赛道，所以这个也全部都是合拍的，就是在年底也是适合目前的这种整体的市场情绪，所以我们整体的观点没有发生变化。最近的这段时间市场的情绪看上去比较寡淡，但是这个主脉络线可能还是一种避险性和防守性的这种打法。

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