核心观点
投资建议
-
装配式建筑国家标准
6
月
1
日实施，建筑工业化提速
：
1
）国家标准实施领航行业发展，加速装配式渗透步伐：
6
月
1
日，我国正式实施装配式建筑相关标准。本次标准首
次将部品构件纳入，从设计到验收全阶段完善顶层设计，为建筑工业化可复制内核提供参考基础，领航行业发展，为实现装配式建筑十三五目标提供保障；
2
）装配式建筑大势所趋，中期规模近万亿：
①
建筑业是劳动密集型企业，在劳动力成本快速上行的大背景下，受到冲击尤为明显，工业化是行业的必然选择；
②
我国装配式建筑仍在起步阶段（
15
年渗透率约
3%
），发展空间大。我们预计到
2020
年装配式建筑面积将达
1.9
亿平米，对应市场规模达
9074
亿元；
3
）钢结构优势出众，首推杭萧钢构：
①
钢结构具有自重轻、抗震强度高等特点，适用于高层建筑，配合国家去产能等政策，预计钢结构将在建筑工业化中脱颖而出；
②
龙头企业杭萧钢构
17
年以来公司签约技术授权协议
16
单共
5.73
亿。我们预计
17/18
年实现净利润
6.7/9.0
亿元，当下市值
141
亿，
17/18
年
PE
估值
21/16
倍；
4
）在建筑工业化发展目标明确，可关注精工钢构
/
东南网架
/
鸿路钢构
/
富煌钢构。
-
PPP
愈加规范，业绩高增低估值才是硬道理：
1
）
6
月
1
日，财政部发布通知，坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资（
87
号文），
87
号文堵住地方政府购买服务的偏门，将有望“倒逼”地方政府转向
PPP
，我们认为未来具有
PPP
专业能力的公司
有望快速提升市占率实现快速成长；
2
）我们认为利率上行，去杠杆的影响是短期阶段性的，对
10-30
年项目周期的
PPP
长期影响较小，
PPP
长期促进增长和就业，
GDP
增长为硬约束，入库未落地项目仍有
11.7
万亿空间仍大；
3
）
PPP
核心标的订单增速仍较快，今明两年业绩高增可期：
2017
年东方园林至今累计中标
251
亿，同比
+21%
；铁汉生态累计中标
80
亿元，同比
+169%
；龙元建设累计中标
154
亿元，同比
+111%
；棕榈股份累计中标
107
亿，去年同期仅中标
5
亿；
4
）
2017
年
PPP
核心标的业绩高增确定性较高，目前
PPP
核心标的
2017
年估值均处于
20-25
倍之间，
2017
年订单高增长将继续导致
PPP
核心标的
2018
年业绩高增，若市值不上升届时这些标的
2018
年
PE
估值将有望继续下降至
20
倍以下，将有可能低于这些公司的历史最低估值，随着业绩政策催化，低估值将有望被修复；
5
）根据去年经验，铁汉生态
/
美尚生态
/
文科园林腾达建设中报业绩预告都在
7
月上旬，今年
PPP
核心标的中报业绩大概率继续爆发，时点逐渐临近或影响市场预期；
6
）继续推荐①
PPP+
园林：铁汉生态
/
东方园林
/
美尚生态
/
棕榈股份
/
乾景园林
/
文科园林
/
云投生态；②推荐
PPP+
设计：中设集团
/
苏交科；③推荐
PPP+
轨交：腾达建设
/
隧道股份；④推荐
PPP
平台公司：龙元建设。
-
集中度上升，多重利好发酵看好建筑央企：
1
）
PPP
加强监管，资质齐全资源丰富的建筑央企有望获取更多订单，市占率有上升趋势；
2
）一带一路相关标的经过了一轮调整，估值已相对合理：根据
wind
一致预期，葛洲坝
/
中国建筑
/
中国中铁
/
中国铁建
/
中国交建
/
中国电建
2017
年
PE
估值分别为
11.9/8.6/14.4/10.6/13.9/15.5
倍，估值已有吸引力；一带一路是国家长期战略，建筑央企必然长期受益，
17
年
Q1
海外合同同比大幅增长：葛洲坝（
+147%
）
/
中国化学（
+145%
）
/
中国中铁（
+132%
）
/
中国铁建（
+59%
）
/
中国交建（
+16%
）；
3
）雄安新区规划方案即将提交，或再次点燃市场热情，建筑央企均第一时间表示全力支持雄安新区开发工作，有望受益新区建设；
4
）
6
月
20
日将揭晓
A
股第四次冲击
MSCI
的结果，外资对于低估值品种的偏向利好建筑央企；
5
）建筑央企
17
年订单同比大幅增长证实高景气度：葛洲坝
Q1
订单
690
亿，同比
+43%/
中国交建
Q1
订单
1513
亿，同比
+40%/
中国铁建
1-5
月订单
937
亿，同比
+34%/
中国建筑
1-4
月订单
5850
亿，同比
+18.8%/
中国中冶
1-4
月订单
1746
亿，同比
+17.5%/
中国电建
1-4
月订单1766
亿，同比
+18%/
中国中铁
1-3
月订单2575
亿，同比
+36%
；
6
）推荐：葛洲坝
/
中国建筑
/
中国中冶
/
中国交建
/
中国电建
/
中国铁建
/
中国中铁
/
中国化学。
-
国企改革进入“施工”高峰期，建筑国改不会缺席：
1
）国改进入施工高峰期：
4
日至
5
日，国务院国资委主任肖亚庆在部分省份国有企业改革专题座谈会上表态，当前国企改革已经进入“施工”高峰期，各地方要以钉子精神扎实推进国改各项任务落地；
2
）建筑企业具国改基础和经验，不会缺席：多家建筑国企大股东拥有与上市公司协同的业务资源，具备改革预期先决条件；在国改经验上，建筑企业已在员工持股、职业经理人等最新国改思路上均有建树，善于分享最新改革成果，增强国改确定性；叠加深厚国改基础和丰富的国改经验，预计建筑国改不会缺席；
3
）我们重点推荐国改排头兵上海国改，推荐华建集团
/
隧道股份
/
上海建工，同时关注四川
/
山东
/
云南等地方国改情况，推荐山东路桥
/
四川路桥
/
云投生态。
风险提示
行情回顾
本周建筑装饰板块跟随大盘反弹
，板块上涨
+3.59%
，跑赢大盘（申万一级）。上证综合指数涨幅
+1.70%
，沪深
300
涨幅
+2.57%
，创业板综指涨幅
+2.88%
。
分子板块来看
，园林工程表现最佳，涨幅
+8.75%
，房屋建设
/
装饰装修
/
基础建设
/
专业工程涨幅分别为
+3.02%
，
+7.61%
，
+2.72%
，
+2.89%
。
个股方面
，宝鹰股份、乾景园林、花王股份、中装建设、建艺集团位居涨幅前五位，
东华科技、东南网及、龙建股份、中国铁建、齐星铁塔
列涨幅榜后五位。
京津冀、
PPP
概念股势头强劲，涨幅分别达到
+5.74%
，
+4.83%
。
一带一路要闻
1、截止
6
月
5
日，中国已与中东欧
16
国中的
13
个国家签署了推进“一带一路”合作文件，中东欧国家参与“一带一路”建设的积极性日益高涨。
2、李克强访欧经贸成果丰硕，“一带一路”对接将进一步加强。
3、6
月
6
日，安倍表示“一带一路”合作意愿，外交部支持“一带一路”框架内合作。
4、证监会将从并购重组的市场化改革、完善多层次资本市场体系、稳步扩大资本市场双向开放等三方面深化资本市场改革助推“一带一路”建设。
5、央行副行长
6
日在“一带一路”与跨境投资
CEO
峰会上指出：“一带一路”沿线国人民币使用上升空间很大。
6、习近平
6
日会见美国加利福尼亚州州长，欢迎加州参加“一带一路”建设并受到加州高度赞赏，加州高度赞赏并愿积极参加共建“一带一路”。
7、6
月
7
日至
10
日，中国国家主席习近平将对哈萨克斯坦进行国事访问，并出席上海合作组织成员国元首理事会第十七次会议，上合组织成员国普遍期待加强“一带一路”合作。目前多个能源项目顺利推进，中哈绿色能源合作前景广阔。
8、
联合国发布报告，
2016
年全球外国直接投资下滑，但中国对外投资逆势增长，成为全球第二大对外投资国。
9、6
月
8
日，习近平在阿斯塔纳同哈萨克斯坦总统纳扎尔巴耶夫举行会谈。双方同意加快推进
"
一带一路
"
建设同
"
光明之路
"
新经济政策对接，实现两国发展战略深度融合。
10、6
月
8
日，中哈第二条铁路客运通道开行，列车由乌鲁木齐出发，开往哈萨克斯坦共和国首都阿斯塔纳。
11、6
月
9
日，中国国家认监委与住建部在北京签署《全面推进住房城乡建设领域认证认可发展的战略合作协议》，共同推进认证认可国际合作服务“一带一路”建设。
12、6
月
9
日，推动长江经济带发展工作会议在北京召开。会议讨论《长江经济带生态环境保护规划》等有关文件，研究部署下一步工作。中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽强调：
1
）要加强长江流域生态系统修复和环境综合治理；
2
）要加快构建综合立体交通走廊，充分发挥长江黄金水道的优势和潜力，加快推进干线航道系统治理，统筹铁路、公路、航空、管道建设；
3
）要积极推进新型城镇化，因地制宜优化城市群布局和形态；
4
）要努力提升开放型经济水平，加强与“一带一路”建设衔接，构建长江经济带对外开放新格局。
"国改”要闻
1、天津鼓励民企参与国企混改，推进兼并重组和股改上市。
2、6
月
5
日，国资委肖亚庆表示：国企改革已进施工高峰期，推进各项任务落地。
3、6
月
6
日，天津国资研究院成立，其定位为天津市国资国企发展与改革的“智囊团”，助力国资国企改革。
4、山西印发国企改革意见，要求积极开展资本运作，充分利用国有控股上市公司平台，充分利用上市公司“壳资源”。
PPP要闻
1、青海公布第二批PPP模式项目库，104个项目总投资近千亿。
2、辽宁推出
2017
年第一批
12
个重点
PPP
示范项目。
3、财政部政府和社会资本合作（
PPP
）中心主任焦小平访谈中提出：
PPP
标准制定是基础工程，目前我国距离标准化存较大差距；利用“互联网
+
”和大数据技术，进一步完善全国
PPP
“征信体系”；放大示范样板的引导作用，探索可复制、推广和扩大的改革模式。
4、6
月
8
日，在辽宁省政府新闻办举行的新闻发布会上，省发改委相关负责人表示，目前，辽宁省共有
PPP
项目
611
个，总投资达到
5280
亿元。
雄安新区要闻
1、雄安新区到天津拟建新高铁，直通滨海新区。
2、6
月
6
日，交通运输部审议通过多项方案，决定将雄安新区建设成为交通运输改革创新示范区。
3、雄安新区规划方案将提交中央，高铁到北京
41
分钟。
4、6
月
9
日，北京市发改委党组成员、北京市推进京津冀协同发展领导小组办公室副主任刘伯正在发布会上表示，雄安新区是疏解北京非首都功能的集中承载地；北京将主动加强与雄安新区建设的工作对接、服务保障和协同联动，推动符合雄安新区定位的北京非首都功能向新区疏解转移，引导北京人口随功能疏解有序向雄安新区转移。
数据要闻
