【中信建投中小市值】星网宇达：海洋领域前瞻布局

6月26日，公司拟向凯盾环宇增资4116万元，增资完成后公司将持有凯盾环宇51.22%的股权。凯盾环宇主要为海事领域提供定位、导航和通讯产品和服务，持有北京视酷伟业科技股份有限公司31.45%股权、北京视酷基业股权投资合伙企业37%股权、凯盾智能科技有限公司18.18%的股权，其中视酷伟业是2016年4月挂牌的新三板企业（视酷股份836573.OC）。凯盾环宇承诺2017-2019年归母净利润的均值不低于1000万元。

简评

完善海事领域的业务布局，掘金海洋探测、导航、通讯大市场。视酷股份在船舶自动识别系统、海上通信导航系统、海洋高精度测量系统、电子海图平台等领域布局较为完善，2016年实现营业收入5965万元，同比+14.61%；而凯盾智能所从事的激光探测技术与公司的惯性导航、雷达等传感器业务也形成了互补。本次收购是公司面向海事领域进行业务布局探索的关键一步，公司具备动中通等移动通讯产品的技术积累，未来有望延伸至海洋，在海上通讯、定位等领域先发制人。

动中通的增长是今年看点。动中通主要运用于武警车、船舶等领域，作为公司的主打产品，动中通部分2016年底的订单未能交付，将在2017年确认收入，同时2017年新增订单保持稳定，2017年动中通收入增速有望超过40%。

无人机业务是未来三到五年的看点。公司两款无人机产品“高速靶机”和“长航时无人机”有望在今年顺利定型，定型后无人机业务将在2018年放量，在未来三到五年达到数亿元的收入体量，成为公司重要的收入来源。

盈利预测：公司大力度的股权激励造成2017 年管理费用大幅上升，但有利于公司长远发展。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.65亿元、2.29亿元，对应EPS为0.47、1.03、1.43元，维持“增持”评级。

风险提示：市场拓展不及预期、政策风险