文章开头提到利好公布后的市场反应，富时中国A50指数大跌及深圳股市跟跌，引发对政策利好与市场反应的讨论。
文章详细阐述了降息的两种后果，并指出政策操作往往跟不上市场预期，市场对降息等政策利好的反应有时会出现预期落空的情况。
文章提到市场对未来的经济担忧，以及十年期国债收益率已经跌破了1.8%，显示出债市预期已经远远超出了市场预期。
文章强调，利好如果不能超前于市场预期可能无法产生积极作用，反而会对市场预期进行现实确认，鼓励市场预期跑得更远。
文章最后提到了货币空间受到汇率约束的问题，特别是在年末结汇季的特殊时期，汇率问题更加突出。
文：凭栏欲言
12
月
12
日（昨天），收盘之后利好一堆
……
利好公布后富时中国
A50
指数大跌，12.13日（今日）开盘上阵深圳跟跌
……
利好咋成这样了？
难道是政策利好跟不上市场预期？
01
最近五六年，每年年末凭栏都会写一篇《回顾与预判》，今年年初写《回顾与预判》就曾经提到过系统降息的逻辑！
降息无非一种原因，
系统出了点问题
，
降息也无非就两种后果：
1
）
如果基本面（
需求面
）没啥大问题，降息势必会刺激需求影响铜油等大宗商品大涨，推高通胀预期，进而推高国债收益率。降息反而会制造加息效果
……
譬如
2024
年至今，
美联储降息之后美债收益率暴涨，反而
造成了加息效果
……
2
）
基本需求
如果出了大问题，不得不降息刺激
……
降息其实是对问题的确认
……
信心开始出现裂痕（譬如债市押注衰退而股市押注繁荣，其实是一种信心裂痕）
……
资金虽然分头押注但共同涌进金融市场进一步脱离实体市场，实体需求进一步恶化
……
放大债市押注衰退的热情
……
小幅降息却刺激国债收益率暴跌
（会不会觉得有点熟悉？咳咳）
……
小幅降息刺激制造大幅降息效果
……
政策操作远远追不上市场预期，政策操作被架到了市场预期的虎背上，怎么办？
……
不想凉拌就只可能市场预期
倒逼实际降息加快
……
降息开启速降快降渠道
…………
一种降息两种后果，差别在需求！
02
昨天的利好之一，大概就是再提降准降息？
12
月以来，央行资金释放上整体并未出现显著宽松迹象，但十年期国债收益率已经跌破了
1.8%
，且一年期与两年期国债收益率出现倒挂。这似乎表明了市场预期对未来经济的担忧。
债市预期已经跑的太远
……
很是含蓄
的利好，似乎未能追上市场预期？
03
金融市场相当重要的一点，利好需要跑在市场预期前面才算真的利好
……
利好要是落在了市场预期后面，其实是利空
……
十债收益率（中所表达的市场预期）已经走得太远，降息如果不能反超市场预期大概就不能算利好。相反，还会对市场预期进行现实确认，这种现实确认信号会鼓励市场预期跑的更远，让政策操作更加追不上市场预期
……
政策操作远远追不上市场预期，政策操作被架到了市场预期的虎背上，从老虎背上掉下来大概不怎么好玩？只能追着市场预期加速出台利好，利好越来越多
……
说到底，问题背后是债，债务驱动周期最后就是骑老虎
……
很是含蓄
的利好，能否不被老虎甩下来呢？
04
从老虎背上掉下来大概不怎么好玩？
利好越出越多越出越快，但架不住市场预期跑的更快
……
因为预期是凭空形成的，而政策却会受到资源空间的约束
……
一般来说，货币空间会受到通胀和汇率的约束，通胀距离约束还远，但汇率呢？内外利差是汇率约束的驱动之一
……
