【国信宏观固收】债市日评：2017年三季度债市回顾

• 2017年三季度债市回顾

1、震荡市，曲线继续变平

2017年三季度债市是典型的震荡市。以国开债为例，2017年三季度1年期和10年期品种分别变动9BP和-1BP，曲线继续变平。

具体来看，三季度节奏上是，7月中旬-8月底小步下跌，9月微涨。整体来看，三季度债市走势纠结，围绕资金面偏紧，经济是否见顶这两个问题，10年期国开债在不到20BP的范围内窄幅波动。

2、三季度信用利差相对平稳，略微下行，低等级下行偏多

三季度5年AA+中票信用利差变动-3BP，AA级变动-17BP。与利率债相似，三季度信用利差也是窄幅震荡。而且与长久期利率债相比，信用债表现略好，8月底时多数信用债收益率没有跟随利率债回到今年5月高点附近。具体来看，信用利差的扩大主要是集中在8月，信用利差仍以流动性溢价为主导。

3、三季度城投债与产业债不分伯仲

虽然三季度关于城投债发行人退出政府融资平台的负面新闻较多，但是投资者预期尚稳定。三季度5年AA城投债与中票的利差在0BP左右上下徘徊。

4、AAA煤炭和钢铁债行业利差继续修复

三季度产业债的行业利差也波动较小，高等级钢铁和煤炭行业利差略微下行。进入三季度，随着债市情绪的修复，工业品价格的再度上涨，高等级钢铁和煤炭产业债的行业利差继续修复。

• 信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

周二（10月17日）整体公募信用债收益率较前日上行2.6BP至5.42%。其中AAA级上行2.5BP至5.02%；AA+级上行2.9BP至5.67%；AA级上行2.8BP至5.98%。

期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行1.2BP至4.61%，5-10年期限收益率上行2.0BP至5.14%，AAA级收益率曲线变陡；AA+级1年以内期限收益率上行1.1BP至5.47%，5-10年期限收益率上行2.2BP至5.89%，AA+级收益率曲线变陡；AA评级1年期限内收益率下行3.7BP至6.12%，5-10年期限收益率上行2.2BP至6.17%，AA级收益率曲线变平。

行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.5、2.6、3.9BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.7、2.3、3.0BP；AA级煤炭债、房地产债收益率分别上行3.1、2.8BP，钢铁债收益率下行1.9BP。