2017
年上半年，通信行业归属上市公司股东净利润
138.20
亿元，同比增长
17.36%
；增速较
2016
年同期略有放缓，其中受中国联通、中兴通讯半年度业绩增长带动，上证主板、深圳主板通信行业利润增速加快。
但反映创新成长方向的中小板、创业板利润增速同比均下滑，一方面并购停滞后内生增长动力仍欠缺，另一方面目前处于
4G
向
5G
建设周期的过渡阶段，资本开支
2017
年触底。
分子行业看，
净利润同比增速（剔除后），流量经营
&
移动转售（
+135%
）、网络服务（
+85%
）、
IDC/CDN/
云计算（
+71%
）、运营商（
+37%
）、光通信（
+32%
）、政企网络设备（
+31%
）增速较快。
半年报超预期个股，
重点关注：中兴通讯，华测导航，高新兴，东方国信，光环新网，亿联网络（半年报略超预期，
Q3
指引符合预期），博创科技。
光通信仍作为首推子行业方向
。三大运营商名义规划
2017
年投资较
2016
年有所下滑，但实际资本支出，
2017
年上半年移动完成
853
亿（超出
2016H1
的
830
亿）、电信完成
411
亿（超出
2016H1
的
407
亿），移动网络、传输网和接入网投资，从资本开支占比或实际支出上均超预期；只有中国联通因混改因素上半年投资完成率仅
20%
。因联通混改落地、移动
NB-IoT
物联网基站大规模建设（实际提前启动
FDD
基站建设）等因素，下半年资本开支力度预期继续加大；基于移动互联网流量的爆发式增长和运营商大流量资费套餐的不断推出，以联通为代表无线网络负荷上半年同比增加四倍多、达到
35%
，下半年预期网络投资力度加大；同时，我们对运营商投资
18
年不悲观，
19
年则迎来
5G
建设。
风险提示：系统性估值波动，
5G
进度和运营商投资力度不及预期。
