公募基金连续三季度对房地产相对配置比例下降，偏稳定现金流型标的更受青睐—2019Q3公募基金对房地产配置点评【招商证券·房地产】

（1）公募基金对房地产行业的相对配置比例较Q2略有回落，连续三季度降低对房地产板块相对配置比例

19Q3股票市场对房地产行业的标准行业配置比例跌至4.14%，较19Q1下降8 pct，依旧排在18个大类行业第五名。（注：标准行业配置比例即市场中该行业的流通股总市值占市场所有股票流通股总市值的比例）

公募基金连续三季度降低对房地产板块相对配置比例，相较19Q2的-0.08%，19Q3公募基金对房地产板块的相对配置比例下降至-0.47%，低于标配（注：相对配置比例即公募基金持有地产板块流通股总市值占公募基金持有的全部流通股总市值的比例与标准行业配置比例之差）。公募基金对房地产板块的相对配置比例在18个行业的排名中下滑至第13名(13年至今最高第2名，最低17名)。

（2）重仓个股数量及市值皆有减少，行业重仓集中度略有略有下滑但top5集中度相对坚挺

因三季度板块行情相对不景气，重仓个股数量及市值皆有减少。19Q3重仓总市值top10中除保利地产、中航善达、陆家嘴外较上期均有回落，其中重仓超过5亿市值的个股共8支，较上期减少1支。保利地产、万科A分别重仓140.7亿、99.1亿市值，为近年来重仓最多的个股且较第三名优势明显；重仓top10中仅有保利地产、中航善达、陆家嘴3支较上期持有市值增加，环比增速分别达10%、2462%、36%；重仓总市值前10中减持市值幅度最大的3支股票分别为荣盛发展、招商蛇口、金地集团，环比增速分别为-62%、-54%、-38%。

行业重仓集中度略有下降，集中度进入下行通道或反映行业景气度将筑底回升。重仓top5、top10房企重仓市值占公募基金所有重仓地产股总市值比例分别为38.3%、42.6%,较19Q1分别下降1.3%、5.3%，虽有下滑但依旧处于自13年以来的相对高位；具体来看，top5总市值在板块行情相对不景气的情况下集中度依旧将对坚挺，反映了行业向头部集中的特点，而top6-top10股票总市值环比-50.6%，下行幅度较大，19Q3房地产行业整体重仓市值814亿，环比-5.7%，地产板块重仓top10股票持仓总市值环比-16%，远小于top6-10的减持幅度，导致在板块持仓总市值下降的情况下重仓集中度不升反降。上轮地产小周期中随着行情复苏，重仓市值集中度明显回落，放映了行业上行板块内个股百家争鸣的局面，当前集中度或进入下行通道，这也印证了我们认为板块底部将至的观点，随着板块行情筑底回升预计行业重仓集中度或将进一步下行。

（3）19Q3偏稳定现金流型标的相对增仓，存量属性公司更受青睐

三季度板块行情相对不景气、地产政策端偏紧的情况下公募基金更青睐具有偏稳定现金流型标的。19Q3增持前三强为中航善达、大悦城、陆家嘴，分别增持3239万、1791万、1175万股；

减持方面，传统开发类二线龙头股票减持较为明显，减持前三位绿地控股、新城控股、荣盛发展分别减持8148万、7344万、5817万股。在三季度地产政策偏紧且地产行情较差的情况下公募基金顺势减持传统开发类股票并偏好具有存量属性的公司股票。

风险提示：短期调控政策超预期，长效机制推出超预期，三四线销量下滑超预期。