第十一届GACA（金口奖）获奖名单公布，FGIS启动中
Q:AI 游戏目前面临的主要难题是什么?
A:AI 游戏绕不开的一个难题是模型的成本压力。以
《1001night》
这 款游戏为例，每一个玩家通关一次，产生的成本都是一块钱。当游戏规模足够 大、用户量 (DU) 足够大时，除了前期研发以及后续产品投入成本，开发者还 需额外支付高昂的算力成本，这直接导致商业模式无法跑通。因为在游戏运营 中，算力成本是持续且随着用户规模扩大而增长的，如果无法有效控制这部分 成本，游戏的盈利空间将被严重压缩，甚至入不敷出。
Q:DeepSeek对 AI 游戏行业降本有怎样的作用?
A: 有采访中一位做3D AI 游戏的开发者提到， DeepSeek 现在的调用成本是 之前使用模型成本的20分之1。这种指数级的降低意义重大，它使得AI 游戏 的商业模式很快就有跑通的可能。此前因为模型成本高，游戏可能只有中客或 者高客玩家才能获得较好体验，而现在即使是不氪金的新客、微客玩家，也能 有不错的游戏体验。这对整个 Al 游戏的体验、用户留存以及用户生命周期都有 正向影响。成本降低后，游戏公司可以将更多资源投入到优化游戏内容和服务 上，吸引更多不同消费层次的玩家，扩大用户群体，从而提升游戏的整体商业 价 值 。
Q: 从人力堆积到智能生成，AI 在游戏中有哪些变革?
A: 之前AI NPC由于模型能力不足以及交互成本高、交互次数多等问题，仅 停留在仅能对话且体验感不足的阶段。而现在DeepSeek 的出现提升了UGC 的想象力上限。例如 AINPC 目前可以根据不同人的不同输入以及动作给予不同 反馈，真正实现了有情感陪伴以及千人千面的效果。在游戏智能生成方面，以 《我的世界》为例，Al 赋能创作者或玩家，即使他们之前没有编程能力，也能 通过一键或一句话生成想象的游戏世界。随着3D 大模型的持续推出，未来还 会持续赋能生成式游戏的发展。这使得游戏开发不再过度依赖大量人力进行内 容创作和场景搭建，大大提高了开发效率和游戏内容的丰富度与个性化程度。
Q:DeepSeek 在游戏前期有什么作用?
A: 在游戏前期，DeepSeek 可以直接提高质检的效率，压缩产品的测试周期， 从而能让产品更快上线，上线之后也能完成更快的迭代。在游戏开发过程中， 质检是确保游戏质量的重要环节，传统的质检方式可能需要耗费大量时间和人 力，而借助 DeepSeek, 能够快速检测出游戏中的漏洞、不合理之处等，大大 缩短了测试时间，让游戏能够更快地推向市场，抢占市场先机，并且在上线后 也能根据玩家反馈更迅速地进行优化和更新。
Q: 游戏加AI和 AI游戏有什么区别?
A: 如果把AI 的环节从游戏里面拿掉，游戏还能够正常运行，那这个游戏可能 是游戏加Al 的玩法，或者是AI加游戏的玩法。但如果Al 的赋能被从游戏里面 彻底拿掉后，游戏没有办法运行，或者完全改变了游戏的运行逻辑，那这种游 戏就被称之为AI游戏。例如从去年开始海外一款小众游戏"others" (中文叫 绿洲),它是彻底的AI 游戏，每一帧的地图生成以及玩法生成，都是根据玩家 上一次或者上一秒的反馈，如同一个实时渲染以及生成的大引擎，拿掉AI 就无 法实现这种根据玩家反馈实时生成内容的独特运行逻辑，游戏也就无法正常进 行。
Q:AI游 戏 "others" (绿洲)的底层技术有什么特点?
A:"others" (绿洲)这款游戏的模型由两部分组成，一个是空间自编码器， 还有一个潜在扩散的模型结构，这两部分都是基于transformer模型。其中自 编码器基于VIT,主干则基于 DIT 模型。与基于动作的世界模型、 game engine 和 diamond 这两款主流模型不同，它的研究团队选择了transformer 来作为基本架构。这种独特的模型架构使得它能够实现根据玩家的实时反馈来 生成游戏内容，达到千人千面的效果，为玩家提供独特的游戏体验。
Q: 从短期来看，AI 游戏的落地形式有哪些?
A: 从短期来看，AI 游戏主要有两个落地方向，一个是AI 推理游戏，另一个 是Al 陪伴游戏。AI 推理游戏以罗布罗斯的新游戏AI空间逃脱为例，这是一款
迷你推理游戏，玩法包括猜词、禁忌词、Al bluffing 虚张声势。猜词基于演绎 推理，禁忌词基于溯因推理，Al bluffing 虚张声势基于归纳推理。这些玩法基 于大语言模型，通过不同的Al互动玩法迅速吸引了大量玩家。比如在游戏中，
玩家进入房间后可以入侵系统获取密码，但门禁 需语音验证，玩家要巧妙引导对话让Al 守卫说出密码而不被发现，智能AI 守 卫增加了游戏可玩性。Al 陪伴游戏又分为线上和线下，线下是Al 玩具，线上 在去年国外有比较出圈的character AI,国内有星爷和猫香。随着大模型能力 提升，用户体验得到升级，后续值得关注的是EVE 这款产品，它是AI 版的her, 能实现虚拟女友陪伴，有记忆功能，能给用户提供更多情绪价值，目前在持续 调优过程中。
Q: 从二级市场角度看，游戏板块目前有什么特征?
A: 从二级市场角度看，当下游戏板块仍然处于低估值。2025年，很多核心标 的的估值都在20倍以内，甚至16倍左右甚至更低。在整个科技板块，包括 TMT 板块从去年底到今年节后都有不同程度明显涨幅的情况下，游戏板块在去 年底那一波涨幅与大盘指数类似，没有明显超额。所以整体板块的估值在可比 板块当中处于相对低位。这种低估值情况使得游戏板块有望在这一轮行情中持 续演绎，吸引更多投资者关注，因为低估值意味着有更大的价值提升空间，在 市场行情向好时，可能会迎来较大的涨幅。
Q:DeepSeek 涉及的子板块及市场轮动情况如何?
A:DeepSeek逻辑中涉及众多细分行业的子板块，呈现出轮动态势，目前还 有高切低的轮动迹象。在市场投资中，这种轮动是常见的投资机会转换表现。 不同的子板块由于自身发展阶段、市场需求、政策影响等因素，其表现会有所 差异。高切低轮动意味着资金从前期涨幅较高的板块流向相对涨幅较低的板块， 寻求新的投资机会。基于这样的趋势，有些板块有望承接高切低，延续投资向 上的趋势。这是因为低估值板块在轮动中可能会因为资金的流入，股价得到提 升，从而为投资者带来收益。
Q:A游戏领域有哪些重要动态和市场关注点?
A:马斯克 持续发声，表明对游戏Al 尤其是Al 游戏会持续加大投入。北京 时间明天12点，XAI 将发布新一轮最新的Jerk 3大模型。在大模型领域，国 内外都处于激烈竞争状态。L Musk对自家新模型性能优越性很有信心，这种 大模型的军备竞赛引发市场持续关注，大家期待是否会有令人惊喜的新模型出 现。在AI 赋能游戏玩法方面，行业有明显的迭代和更新，像推理游戏、陪伴游 戏等方向存在突破可能性或已初见端倪。这些新玩法和突破，为游戏行业带来 新的发展机遇，也吸引了更多玩家和投资者的目光。
Q: 游戏公司在2025年的估值预期是怎样的?
A: 在当前Al 赋能游戏行业发展的大背景下，很多游戏公司2025年的估值中
枢有望从20-25倍，甚至抬升至25-30倍。从历史情况复盘，近几年游戏 估值有两次明显抬升。2021-2022年，云游戏兴起，当时游戏公司基本面良好，核心标的PE估值从不到20倍提升到35-40倍。2023年GPT的发展，推动估值从约15倍PE抬升到25倍以上，部分有Al标签或Al布局前瞻的标的，如巨人网络摸到30倍PE。如今，无论是DS的影响，还是LMusk的动作，都显示AI对游戏行业的改造更接近A 股上市公司。DS模型直接开源，企业可直接介入，且经过前几年Al技术持续迭代，已有AI推理游戏、Al陪伴游戏等小的游戏落地。所以，20倍以下的游戏公司仍具备很高的配置价值，估值有较大提升空间。
Q: 游戏板块在传媒细分板块中有什么独特优势?
A: 从传媒细分板块来看，游戏板块的资金承接量和可承接度非常高。这意味 着在投资过程中，大量资金可以投入到游戏板块，而不会因为市场容量不足等 问题受到限制。对于很多投资人，特别是机构投资人来说，这一特性使得他们 能够在游戏板块上仓位。在市场中，资金的流入往往会推动股价上涨，所以游 戏板块的这一优势使其在补涨行情中更具吸引力，为投资者带来潜在的收益机 会，这也是提示大家高度重视游戏板块持续低位补涨机会的重要原因之一。
Q: 恺英网络在Al 布局和基本面方面有哪些表现?
A: 恺英网络在AI 布局上较为前瞻，持续打造AI 垂直游戏模型"形意",具有
特色技术路径。它对游戏研发实际项目需求进行细致拆分，针对场景生成、数 据编辑、动画生成等方向，分别推出不同细分应用，形成完整的电子智能体系。 公司还发布公告对协议大模型进行融资，将其分拆置入子公司实现独立运作， 首轮估值达1亿元，是上市游戏公司企业中首个完成独立分拆融资的Al 应用工 具，后续其独立商业化及运作值得关注。从基本面看，去年年底公司发布了今 年的产品pipeline, 产品丰富。过两天和盛趣合作的游戏《龙之谷》上线，今 年还有《盗墓》《斗罗》两个大IP 游戏，传奇类游戏平台盒子今年也会持续贡 献业绩增量。在Al 方面实现产品独立运作，2025年PE 在16倍左右，处于游 戏公司中较低位置，综合来看各方面表现突出，值得持续关注。
