东吴计算机点评【东方通：2020年年报点评：基本符合市场预期，收入高增兑现信创逻辑】

规模效应初步显现 ： Q4 实现营收 4.39 亿元，同比增长 77.10% ，归母净利润 2.34 亿元，同比增长 151.62% 。 2020 年整体毛利率 79.94% （同比 +3.84pct ），整体净利率 38.16% （同比 +9.90pct ）。分产品看，基础安全产品实现营收 2.69 亿元，同比增长 55.23% ，毛利率 95% （同比 +2.34pct ）。行业安全产品实现营收 3.71 亿元，同比增长 13.65% ，毛利率 69.01% （同比 +1.72pct ）。费用端，销售和管理费用率同比分别减少 1.08pct 、 2.56pct ，管理效能稳步提升；研发人员与研发投入均显著增加，研发经费投入 20,141.88 万元，同比增长 102.02% ，研发费用率同比增加 1.03pct ，持续技术创新保持了公司的核心竞争力 。

经历市场检验，中间件市场绝对龙头 ： 信创板块 2020 年 Q4 进入集中确认期，并且未来重要行业信创将开始放量，信创产业进入业绩持续释放和验证的周期。公司作为国产中间件龙头，品牌效应、技术能力与综合市场竞争力相比国内同类型厂商具有较大优势，公司在党政信息技术应用创新中间件市场整体占有率遥遥领先，其中在审计、财政、检察院、交通和人社等垂直领域具有绝对优势地位 。

中国移动入股，加磅行业信创： 中国移动通过参与定增成为东方通第二大股东，维护了上市公司控制权的稳定，有助于加强产业链协同，同时通过技术合作促使东方通加快技术更新，并向外输出相关解决方案。在金融行业，公司产品已经覆盖中国人民银行、银保监会、证监会和国有六大银行、部分股份制银行等 300 多家商业银行，尤其在信创金融领域试点市占率遥遥领先，成为行业标杆及国产中间件的首选品牌 。

盈利预测与投资评级： 受益于公司的规模效应及信创市场快速发展，调高 2021-2022 年 EPS 到 1.46 （ +0.04 ）、 2.32 （ +026 ）元 / 股，预计 2023 年 EPS 为 3.38 元 / 股。中间件是三大基础软件之一，至关重要，本身属于标准化产品边际成本几乎为零，因此厂商的净利率水平与出货量正相关。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，更加受益于党政和行业信创的边际变化，公司保持高速增长同时今年 PE 估值仅不到 30x ，兼具防守和弹性，维持“买入”评级 。

风险提示： 国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降 。